疫情應(yīng)對(duì)中的量化寬松政策、金融市場(chǎng)波動(dòng)與全球經(jīng)濟(jì)走向

1、本文主要研究了在應(yīng)對(duì)疫情沖擊中，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的量化寬松政策及其操作實(shí)踐；全球金融市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)和未來(lái)走向；從國(guó)際層面和國(guó)別層面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)做出展望。01主要 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)體貨幣 貨幣政策操作 政策操作轉(zhuǎn)向量化 向量化寬松一個(gè)時(shí)期以來(lái)，隨著新冠肺炎疫情蔓延和疫情封鎖措施實(shí)施，一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)被迫中斷，全球供應(yīng)鏈深受影響，世界經(jīng)濟(jì)面臨衰退。為此，許多國(guó)家尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策的同時(shí)， 開(kāi)啟了新一輪量化寬松貨幣政策

2、。（一） （一） 關(guān)于量化 關(guān)于量化寬松政策的界定 松政策的界定量化寬松操作是指中央銀行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的貨幣政策操作。日本是最早實(shí)行量化寬松政策的國(guó)家。在美國(guó)次貸危機(jī)、全球金融危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)期間，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)施了這一操作。量化寬松政策主要包括兩方面內(nèi)容，“量化”主要是指資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，中央銀行購(gòu)買(mǎi)中長(zhǎng)期債券的行為擴(kuò)大了自身的資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃也被稱(chēng)作擴(kuò)表?！皩捤伞敝饕侵?/p>

3、中央銀行降息，實(shí)行低利率、零利率甚至“負(fù)利率”。量化寬松政策屬于非常規(guī)貨幣政策操作。在此次疫情應(yīng)對(duì)中，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的中央銀行均實(shí)行了量化寬松政策， 不同之處在于，歐洲中央銀行和日本中央銀行的量化寬松政策是“資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃+負(fù)利率”，美聯(lián)儲(chǔ)和英格蘭銀行的量化寬松政策是“資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃+零利率” 。（二）美 （二）美聯(lián)儲(chǔ) 聯(lián)儲(chǔ)：“資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì) 資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃+降息 降息”美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松操作為“資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃+降息”。2020 年 3 月 3 日，美

4、聯(lián)儲(chǔ)緊急降息 50 個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至 1%～1.25%目標(biāo)區(qū)間，3 月 15 日，美聯(lián)儲(chǔ)再度緊急降息 100 個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至 0%～0.25%目標(biāo)區(qū)間， 重回零利率時(shí)代。5 月 13 日，面對(duì)國(guó)際市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)將步歐洲中央銀行和日本中央銀行后塵，實(shí)行負(fù)利率政策的廣泛預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示：“美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)委員會(huì)對(duì)負(fù)利率的看法沒(méi)有改變，負(fù)利率不會(huì)成為我們的政策選擇?！?在重回零利率、拒絕負(fù)利率的條件下，美聯(lián)

5、儲(chǔ)下一步的量化寬松操作實(shí)際上只能通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃來(lái)進(jìn)行。但是，與全球金融危機(jī)時(shí)期不同，此次美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃除了“擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)?！?，還增加了“調(diào)整資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)”。關(guān)于擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。2008 年 11 月，美聯(lián)儲(chǔ)第一次實(shí)施資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃， 通過(guò)三輪量化寬松操作，將其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從不足 1 萬(wàn)億美元擴(kuò)大至 4.5 萬(wàn)億美元。2020 年 3 月 23 日，美聯(lián)儲(chǔ)再次開(kāi)啟無(wú)上限量化寬松操作，目前美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已超過(guò) 7.2

6、萬(wàn)億美元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá) 33.1%。日，美國(guó)瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)普 500 指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)分別大幅下跌了 30.9％、29.2％、29.3％，進(jìn)入技術(shù)性熊市。3 月 24 日，美股強(qiáng)勢(shì)反彈， 道指收盤(pán)上漲超過(guò) 2100 點(diǎn)，創(chuàng)下1933 年以來(lái)最大單日漲幅。從 3 月 24 日到 26 日，美國(guó)股票市場(chǎng)暴漲 20%以上，重回技術(shù)性牛市。與此同時(shí)，歐洲股市和亞洲股市也出現(xiàn)了暴漲暴跌。今年 6 月份以來(lái)，全球股票市場(chǎng)逐步回穩(wěn)

7、，大摩 MSCI 全球股票市場(chǎng)指數(shù)開(kāi)始回升，芝加哥期權(quán)交易所恐慌指數(shù) VIX 也開(kāi)始向歷史均值回歸。（二） （二） 逆勢(shì)上行的國(guó) 上行的國(guó)際外匯市場(chǎng)美元指數(shù)是美元對(duì)歐元、英鎊和日元等一籃子貨幣的比價(jià)。美元指數(shù)升值是指美元相對(duì)歐元、日元和英鎊等一籃子貨幣走強(qiáng)；或者說(shuō)，是歐元、日元和英鎊等一籃子貨幣相對(duì)美元走弱。自 2012 年以來(lái)美元指數(shù)進(jìn)入新一輪升值周期。2020 年 3 月，為了應(yīng)對(duì)疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了力度空前的降息行動(dòng)和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)

8、劃。然而，無(wú)視各種利空因素影響，美元指數(shù)卻走出了一波有違常理、 有悖經(jīng)驗(yàn)的行情。2020 年 3月 16 日，美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息 100 個(gè)基點(diǎn)，并且啟動(dòng)了 7000 億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。3 月 17日，美國(guó)商務(wù)部公布 2 月份零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為-0.5%。3 月 18 日，美元指數(shù)卻突破 100 整數(shù)位心理關(guān)口，3 月 19 日突破 102，3 月 20 日突破 103，創(chuàng)國(guó)際外匯市場(chǎng)歷史新高。與此同時(shí)，歐元對(duì)美元下跌 200 個(gè)基點(diǎn)至

9、1.08，英鎊對(duì)美元下跌 500 個(gè)基點(diǎn)至 1.14，均創(chuàng)全球金融危機(jī)以來(lái)歷史最低紀(jì)錄。2020 年 6 月 30 日，美元指數(shù)小幅下降至 96.82，但仍在高位運(yùn)行。估計(jì)短期內(nèi)美元指數(shù)將繼續(xù)保持小幅升值態(tài)勢(shì)。（三）供求失衡的國(guó) （三）供求失衡的國(guó)際原油市 原油市場(chǎng)受?chē)?guó)際原油市場(chǎng)供求關(guān)系嚴(yán)重失衡的影響，2020 年上半年原油期貨價(jià)格下跌 36%。3 月份 WTI 原油期貨價(jià)格下跌幅度超過(guò) 50%，為歷史上最大單月跌幅。3 月 9 日，國(guó)

10、際石油價(jià)格暴跌， WTI 原油期貨跌破 30 美元/桶整數(shù)位心理關(guān)口，跌幅超過(guò) 30％ 3 月 30 日， WTI 原油期貨跌破 20 美元/桶整數(shù)位心理關(guān)口，跌至 19.9 美元/桶。4 月 20 日，WTI 原油期貨暴跌309.6%， 收盤(pán)于-37.6 美元/桶，創(chuàng)下了國(guó)際原油期貨市場(chǎng)的第一個(gè)負(fù)值結(jié)算價(jià)。進(jìn)入 5 月份，國(guó)際原油市場(chǎng)開(kāi)始復(fù)蘇，6 月份國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)反彈，6 月 30 日，WTI 原油期貨價(jià)格上漲至 39.3 美元/

11、桶。由于美元指數(shù)仍在升值周期上，預(yù)期國(guó)際原油價(jià)格的上升空間有限。（四）大幅震 （四）大幅震蕩的全球國(guó) 的全球國(guó)債市場(chǎng)受恐慌情緒影響，全球資金大量涌入國(guó)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)，2020 年 3 月的全球國(guó)債市場(chǎng)經(jīng)歷了歷史上最劇烈的震蕩。3 月 4 日，10 年期美國(guó)國(guó)債收益率下行至 0.98%，首次跌破 1%整數(shù)位心理關(guān)口，創(chuàng)造美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)歷史記錄。3 月 6 日，10 年期美國(guó)國(guó)債收益率繼續(xù)下跌至0.76％，30 年期美國(guó)國(guó)債收益率下跌至 1.2