技術(shù)指標(biāo)的選擇和優(yōu)化

1、本報(bào)告導(dǎo)讀： ? 指出技術(shù)指標(biāo)擇時(shí)的四大誤區(qū)及各自的優(yōu)缺點(diǎn) ? 提出了十大評(píng)價(jià)指標(biāo)全面評(píng)價(jià)擇時(shí)效果 ? 測(cè)試了十幾種技術(shù)指標(biāo)近 10 年來(lái)對(duì)上證指數(shù)的擇時(shí)效果，并據(jù)此精選指標(biāo)構(gòu)建了 12 個(gè)綜合擇時(shí)模型，部分模型可在 10 年內(nèi)取得 30 倍以上的穩(wěn)定收益投資要點(diǎn)：? 股指期貨的推出為量化擇時(shí)提供了廣闊的發(fā)展空間。在股指期貨推出以前，機(jī)構(gòu)投資者更看重選股。由于現(xiàn)貨組合流動(dòng)性的限制，當(dāng)擇時(shí)模型發(fā)出交易信號(hào)時(shí)，投資者不能快速的建倉(cāng)或

2、出清，這樣就會(huì)使模型的擇時(shí)效果大打折扣。因此，大部分機(jī)構(gòu)投資者會(huì)采用中長(zhǎng)期的擇時(shí)方法，但中長(zhǎng)線擇時(shí)會(huì)錯(cuò)過(guò)很 中長(zhǎng)線擇時(shí)會(huì)錯(cuò)過(guò)很多建倉(cāng)或平倉(cāng)機(jī)會(huì)，擇時(shí)效果遠(yuǎn)不及短中線擇時(shí)模型 多建倉(cāng)或平倉(cāng)機(jī)會(huì)，擇時(shí)效果遠(yuǎn)不及短中線擇時(shí)模型。股指期貨推出以后，機(jī)構(gòu)投資者可以用來(lái)投機(jī)或套保。由于股指期貨的流動(dòng)性遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，且采用保證金交易，投資者可以對(duì)股指期貨進(jìn)行頻繁交易，短中線擇時(shí)模型必然會(huì)有廣闊的發(fā)展空間。在這樣的背景下，本文通過(guò)對(duì)技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化、綜合

3、，開(kāi)發(fā)了多種交易頻率相對(duì)較高的擇時(shí)模型。 ? 由于提供的信息片面，采用單一技術(shù)指標(biāo)擇時(shí)很難在變化莫測(cè)的行情中持續(xù)穩(wěn)定的超額收益。各類(lèi)均有自身的優(yōu)缺點(diǎn)，有的指標(biāo)僅適合于特定的市場(chǎng)行情。例如，簡(jiǎn)單的 20 日均線就可以在 10 年內(nèi)獲取近 600%的收益，但其成功率只有 31%。顯然，20 日均線在 2006~2008 年股市大幅波動(dòng)時(shí)可積累大量的超額收益，但是在震蕩市中效果較差，而這種大牛市、大熊市以后出現(xiàn)的概率較低，因此，僅采用 20

4、 日均線恐怕很難像以前那樣獲取大量的超額收益。又如，TRIX（47,12）的成功率較高可達(dá)到 73%，但其發(fā)出的交易信號(hào)較少，10 年僅能操作 11 次。另外，許多常用的技術(shù)指標(biāo)擇時(shí)效果一般，參數(shù)有很大的改善空間。本文實(shí)證分析的結(jié)果表明，許多常用的技術(shù)指標(biāo)如 MACD、BOLL、SAR、KDJ 等，在默認(rèn)的參數(shù)下，很難獲取較高的超額收益。 ? 通過(guò) 3 種綜合方法可顯著提高擇時(shí)收益。我們認(rèn)為當(dāng)較多技術(shù)指標(biāo)同時(shí)指向多頭時(shí)，買(mǎi)入信號(hào)

5、會(huì)更加可靠，反之亦然。本文通過(guò)優(yōu)化權(quán)重法、等權(quán)重法及 優(yōu)化權(quán)重法、等權(quán)重法及 0/1 規(guī)劃法等 規(guī)劃法等 3 種方法 種方法對(duì)精選后的技術(shù)指標(biāo)進(jìn)行綜合擇時(shí)。前兩者是對(duì)技術(shù)指標(biāo)賦一定的權(quán)重后進(jìn)行加權(quán)綜合，當(dāng)綜合擇時(shí)指標(biāo)高于閥值時(shí)買(mǎi)入，反之賣(mài)出；后者是先選定一些重要的技術(shù)指標(biāo)作為備用，當(dāng)備用指標(biāo)中指向多頭的數(shù)量達(dá)到一定數(shù)量時(shí)買(mǎi)入，反之賣(mài)出。本文的實(shí)證結(jié)果表明，3 種方法均能獲取穩(wěn)定的超額收益，有的甚至能在 10 年內(nèi)獲取 30 倍以上的擇時(shí)

6、收益，并且成功率在 60%以上，年勝率在 90%以上。為增強(qiáng)其適用性，降低交易頻率，我們對(duì)閥值增設(shè)了緩沖區(qū)，當(dāng)綜合擇時(shí)指標(biāo)突破緩沖區(qū)上限時(shí)才買(mǎi)入，跌破下限時(shí)才賣(mài)出。增設(shè)緩沖區(qū)之后，可將交易次數(shù)控制在 120 和 60 次左右，但部分模型仍能獲取 10 倍或 7 倍以上的收益。 在股指期貨推出之前，當(dāng)股市大跌時(shí)，投資者沒(méi)有避險(xiǎn)工具，唯一可以表達(dá)看空意愿的手段就是賣(mài)出股票，降低倉(cāng)位。但是，由于股市的流動(dòng)性有限，投資者只能逐步賣(mài)出，這樣，到

7、清倉(cāng)完畢時(shí)，股市已經(jīng)有一段很大的跌幅。另外，由于賣(mài)出期間較長(zhǎng)，投資者可能會(huì)抱有僥幸心理，期望大盤(pán)快速止跌企穩(wěn)，從而錯(cuò)失做空良機(jī)。這也是中國(guó)的基金擇時(shí)能力缺失的主要原因所在——不是基金經(jīng)理無(wú)擇時(shí)能力，而是無(wú)法及時(shí)、迅速的表達(dá)擇時(shí)意愿。股指期貨推出之后，由于期指的流動(dòng)性較好，投資者在看空時(shí)可迅速開(kāi)空倉(cāng)套保，鎖定收益。因此，我們認(rèn)為，股指期貨推出之后，擇時(shí)能力對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益的影慮，既然成功率都這么低，為什么還要擇時(shí)？其實(shí)，許多擇時(shí)指標(biāo)主要功能

8、是幫助投資者在市場(chǎng)下跌時(shí) 許多擇時(shí)指標(biāo)主要功能是幫助投資者在市場(chǎng)下跌時(shí)及時(shí)止損，而不是在市場(chǎng)上漲時(shí)多獲利。事實(shí)上當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)單邊上漲時(shí)，采用擇時(shí)指標(biāo)的收益還不如買(mǎi) 及時(shí)止損，而不是在市場(chǎng)上漲時(shí)多獲利。事實(shí)上當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)單邊上漲時(shí)，采用擇時(shí)指標(biāo)的收益還不如買(mǎi)入并持有策略。如果利用擇時(shí)指標(biāo)能及時(shí)避開(kāi)每一次大跌，并在上漲時(shí)能適當(dāng)獲利，則在長(zhǎng)期內(nèi)必定能 入并持有策略。如果利用擇時(shí)指標(biāo)能及時(shí)避開(kāi)每一次大跌，并在上漲時(shí)能適當(dāng)獲利，則在長(zhǎng)期內(nèi)必定能獲得大

9、量的超額收益。 獲得大量的超額收益。為了能提高投資者對(duì)擇時(shí)指標(biāo)的信心，我們?cè)跇?gòu)建綜合擇時(shí)指標(biāo)時(shí)，會(huì)在提高超額收益的同時(shí)，盡可能的提升其成功率。 成功率只是反映了擇時(shí)指標(biāo)處于多頭狀態(tài)時(shí)股市上漲的概率，并沒(méi)有反映擇時(shí)指標(biāo)處于空頭時(shí)股市下跌的概率。如果在股市上漲時(shí)，擇時(shí)指標(biāo)卻顯示空頭信號(hào)，則會(huì)讓投資者錯(cuò)過(guò)獲利的機(jī)會(huì)。于是，我們針對(duì)擇時(shí)指標(biāo)又提出了一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)——匹配率，即擇時(shí)指標(biāo)發(fā)出多頭信號(hào)時(shí)市場(chǎng)上漲、發(fā)出空頭信 匹配率，即擇時(shí)指標(biāo)發(fā)出多頭信

10、號(hào)時(shí)市場(chǎng)上漲、發(fā)出空頭信號(hào)時(shí)市場(chǎng)下跌的次數(shù)占比。 號(hào)時(shí)市場(chǎng)下跌的次數(shù)占比。 成功率和匹配率只是反映了按照買(mǎi)賣(mài)信號(hào)來(lái)操作是否盈利的概率，而不能反映在一定時(shí)間內(nèi)跑贏指數(shù)的概率。鑒于此，我們提出了年勝率來(lái)反映在任意一年內(nèi)（ 年勝率來(lái)反映在任意一年內(nèi)（240 個(gè)交易日）擇時(shí)收益超過(guò)指數(shù)收益的概 個(gè)交易日）擇時(shí)收益超過(guò)指數(shù)收益的概率。 率。估算這一指標(biāo)需要較長(zhǎng)的樣本期，并且要經(jīng)歷過(guò)牛、熊市及震蕩市。為了獲取較多的樣本，本文在計(jì)算年勝率時(shí)采用每日滾

11、動(dòng)的方法。這樣在 10 年的樣本期內(nèi)可獲得 2000 多個(gè)樣本，年收益率大多在-23%~54%之間，具有較好的代表性。如果在眾多的樣本期內(nèi)仍能獲取較高的年勝率，則意味著該擇時(shí)指標(biāo)的穩(wěn)健性較好，可適應(yīng)于不同的市場(chǎng)環(huán)境。 為了評(píng)價(jià)擇時(shí)指標(biāo)的及時(shí)性，我們還提出了兩個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)——買(mǎi)點(diǎn)準(zhǔn)確率和賣(mài)點(diǎn)準(zhǔn)確率，分別表示 買(mǎi)點(diǎn)準(zhǔn)確率和賣(mài)點(diǎn)準(zhǔn)確率，分別表示根據(jù)擇時(shí)信號(hào)買(mǎi)入（或賣(mài)出時(shí)）股市在 根據(jù)擇時(shí)信號(hào)買(mǎi)入（或賣(mài)出時(shí)）股市在 5 個(gè)交易日之內(nèi)（或在下一次賣(mài)

12、出或買(mǎi)入之前）的最大收盤(pán)漲幅 個(gè)交易日之內(nèi)（或在下一次賣(mài)出或買(mǎi)入之前）的最大收盤(pán)漲幅（或跌幅）高于 （或跌幅）高于 3%的次數(shù)占比。這兩個(gè)指標(biāo)除了能反映及時(shí)性之外，還能評(píng)價(jià)擇時(shí)指標(biāo)是否適合做短 的次數(shù)占比。這兩個(gè)指標(biāo)除了能反映及時(shí)性之外，還能評(píng)價(jià)擇時(shí)指標(biāo)是否適合做短線交易。如果某一擇時(shí)指標(biāo)的買(mǎi)、賣(mài)準(zhǔn)確率較高，短線投資者可以據(jù)此做多或做空，快速獲利的概率會(huì) 線交易。如果某一擇時(shí)指標(biāo)的買(mǎi)、賣(mài)準(zhǔn)確率較高，短線投資者可以據(jù)此做多或做空，快速獲

13、利的概率會(huì)較大。 較大。 交易次數(shù)也是衡量擇時(shí)指標(biāo)的重要指標(biāo)。目前，基金對(duì)股指期貨的套保還有較多的限制。絕大部分基金都沒(méi)有申請(qǐng)?zhí)妆７矫娴馁Y格。即便基金將來(lái)可以進(jìn)行套保，但套保的比例也會(huì)很低（不會(huì)超過(guò) 20%） 。這就意味著，即便擇時(shí)指標(biāo)出現(xiàn)空頭信號(hào)時(shí)，基金也不能及時(shí)的拋空期指進(jìn)行完全套保。因此，資金規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)投資者更希望采用交易次數(shù)相對(duì)較少的擇時(shí)指標(biāo)進(jìn)行中線擇時(shí)。但如果交易次數(shù)大幅減少，獲利、止損的機(jī)會(huì)就會(huì)減少，擇時(shí)的總收益必然大幅

14、減少。 利用技術(shù)指標(biāo)擇時(shí)時(shí)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)買(mǎi)入發(fā)出后很快又發(fā)出賣(mài)出信號(hào)（或賣(mài)出發(fā)出后很快又發(fā)出買(mǎi)入信號(hào)）的情形，讓投資者很難適應(yīng)。我們把買(mǎi)賣(mài)信號(hào)發(fā)出時(shí)點(diǎn)間隔在兩天之內(nèi)的次數(shù)占比稱(chēng)為無(wú)效次數(shù)占比。當(dāng)某擇時(shí)指標(biāo)的無(wú)效次數(shù)占比過(guò)高時(shí)，必然會(huì)影響使用者的心態(tài)和信心。綜上，我們采用總收益率、半標(biāo)準(zhǔn)差、夏普比率來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征，以成功率、匹 總收益率、半標(biāo)準(zhǔn)差、夏普比率來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征，以成功率、匹配率、年勝率來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)

15、的準(zhǔn)確性，以買(mǎi)點(diǎn)準(zhǔn)確率、賣(mài)點(diǎn)準(zhǔn)確率來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)的及時(shí)性，以交易 配率、年勝率來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)的準(zhǔn)確性，以買(mǎi)點(diǎn)準(zhǔn)確率、賣(mài)點(diǎn)準(zhǔn)確率來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)的及時(shí)性，以交易次數(shù)、無(wú)效次數(shù)占比來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)的適用性。 次數(shù)、無(wú)效次數(shù)占比來(lái)衡量擇時(shí)指標(biāo)的適用性。這樣，采用上述十項(xiàng)指標(biāo)，我們可以全面評(píng)價(jià)擇時(shí)指標(biāo)的優(yōu)劣，并從中挑選出適合自身偏好和資金規(guī)模的擇時(shí)指標(biāo)。 3 常用的擇時(shí)指標(biāo)及其優(yōu)缺點(diǎn) 我們將常用的技術(shù)指標(biāo)分為兩類(lèi)，一類(lèi)是均線類(lèi)指標(biāo)，包括均線（MA）

16、 、平滑異同移動(dòng)平均線（MACD） 、三重指數(shù)平滑平均線（TRIX） 、BOLL 線、動(dòng)量指標(biāo)（MTM） 、拋物線指標(biāo)（SAR） 、動(dòng)向指標(biāo)（DMI）等。這類(lèi)指標(biāo)一般是以過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)證券的收盤(pán)價(jià)的均值（或最高、最低價(jià)）構(gòu)造一條支撐線或壓力線，當(dāng)股價(jià)在支撐線上面時(shí)做多，當(dāng)股價(jià)在壓力線之下時(shí)做空。更常見(jiàn)的擇時(shí)方法是，構(gòu)造一個(gè)短期指標(biāo)和一個(gè)中長(zhǎng)期指標(biāo)，當(dāng)短期指標(biāo)在中長(zhǎng)期指標(biāo)之上時(shí)做多，否則做空；另一類(lèi)是超買(mǎi)超賣(mài)類(lèi)， 包括威廉指標(biāo)（WMS

17、） 、 隨機(jī)指標(biāo) （KDJ） 、 相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù) （RSI） 、心理線（PSY） 、 情緒指標(biāo)（ARBR） 、 資金流量指標(biāo) （MFI） 、 量相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo) （VRSI）等（后面兩個(gè)指標(biāo)并不常用，但它們可反映交易量的信息，可在擇時(shí)時(shí)起一定的輔助作用） 。這類(lèi)指標(biāo)一般是依據(jù)當(dāng)前的股價(jià)在最近一段時(shí)間的相對(duì)位置或者最近一段時(shí)間內(nèi)上漲的次數(shù)占比等信息構(gòu)建指標(biāo)，反映當(dāng)前的狀態(tài)是否處于“正?！睜顟B(tài)，如果出現(xiàn)在比較極端的位置，則意味著該證券近