大宗交易對(duì)我國(guó)股票價(jià)格及流動(dòng)性的影響.pdf

1、大宗交易作為證券市場(chǎng)的特殊交易機(jī)制，是對(duì)普通交易機(jī)制的有益補(bǔ)充，在現(xiàn)代市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論中也占有越來越重要的地位。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的逐漸壯大，并且由于近幾年股權(quán)分置改革的不斷深入，大宗交易在整個(gè)市場(chǎng)交易份額中所占的比例也越來越大。大宗交易制度的出現(xiàn)不但能降低交易成本和活躍大額股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，同時(shí)對(duì)完善我國(guó)證券市場(chǎng)的體制建設(shè)也具有重要的意義。近幾年國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)大宗交易的實(shí)證研究同漸增多，本文的實(shí)證分析也是在已有的研究成果

2、上對(duì)我國(guó)大宗交易所做的進(jìn)一步探討。
　　 本文的重點(diǎn)在于大宗交易對(duì)股票價(jià)格和市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。研究結(jié)果表明大宗交易對(duì)股價(jià)的影響是不對(duì)稱的，表現(xiàn)為大宗買入對(duì)價(jià)格影響的總效應(yīng)要略大于大宗賣出對(duì)價(jià)格影響的總效應(yīng)，并且大宗買入在永久性效應(yīng)、暫時(shí)性效應(yīng)以及大宗交易前股價(jià)影響的效應(yīng)均要高于大宗賣出時(shí)的相應(yīng)指標(biāo)。研究中還發(fā)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)大宗買入對(duì)股價(jià)有明顯的助漲效應(yīng)，由于在滬深兩市交易的股票其規(guī)模差別很大，為了更科學(xué)地反映大宗交易對(duì)不同規(guī)模股票的

3、影響，本文將所選取的樣本股票按照流通股本分為大、中、小三組，發(fā)現(xiàn)大宗交易的價(jià)格影響在小流通規(guī)模股票中最為明顯。本文還發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性深度在大宗交易發(fā)生前明顯增加，而在大宗交易發(fā)生后又呈下降趨勢(shì)。通過對(duì)研究期內(nèi)發(fā)生過非流動(dòng)股減持和未發(fā)生非流通股減持的兩組股票進(jìn)行比較研究發(fā)現(xiàn)，有減持的股票，其大宗交易對(duì)股價(jià)和流動(dòng)性的影響都明顯大于無減持的股票，這表明了“大小非”減持無疑成了加大股票市場(chǎng)波動(dòng)性的重要因素之一。
　　 最后本文對(duì)我國(guó)現(xiàn)行的