pe戰(zhàn)國(guó)時(shí)代拼搶后期項(xiàng)目無(wú)出路 vc向早期回歸

1、PE PE 戰(zhàn)國(guó)時(shí)代：拼搶后期項(xiàng)目無(wú)出路 戰(zhàn)國(guó)時(shí)代：拼搶后期項(xiàng)目無(wú)出路 VC VC 向早期回歸 向早期回歸發(fā)布時(shí)間： 2011-10-17 11:45:00 來(lái)源： 深圳商報(bào) 作者： 相關(guān)行業(yè)： 投資行業(yè) 近日，有媒體報(bào)道，目前，中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已超過(guò) 7000 家，整個(gè)行業(yè)還在以每月新增 100 多家的速度發(fā)展。有人說(shuō)，目前的國(guó)內(nèi)股權(quán)投資(PE)市場(chǎng)正快速步入群雄競(jìng)起的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”。那么，在這樣一個(gè)戰(zhàn)國(guó)時(shí)代里，創(chuàng)投行業(yè)

2、競(jìng)爭(zhēng) 態(tài)勢(shì)如何?創(chuàng)投行業(yè)將向何處去?創(chuàng)投機(jī)構(gòu)怎樣自處方能稱雄?昨天，深圳商報(bào)記者采訪了深圳市高新技術(shù)投資擔(dān)保有限公司原董事長(zhǎng)、高新投(香港)有限公司 主席及深圳漢世紀(jì)創(chuàng)業(yè)投資公司總裁王干梅?！靶”娪螒?小眾游戲”成了 成了“大眾營(yíng)生 大眾營(yíng)生”記者(以下簡(jiǎn)稱“記”)：作為創(chuàng)投業(yè)元老級(jí)人物，你怎么看待我國(guó)當(dāng)前火熱的股權(quán)投資行業(yè)?王干梅(以下簡(jiǎn)稱“王”)：近年來(lái)，由于股市低迷，炒房、炒礦等投資形式受限，創(chuàng)業(yè)板上市公司高市盈率帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)，

3、使得 PE 和 IPO 退出成為大眾心目中收益高、風(fēng)險(xiǎn)低、套現(xiàn)快的最佳投資形式。不論錢多錢少，紛紛揭竿而起，進(jìn)軍 PE。浙江的房產(chǎn)商、山西的煤老板都玩起了 PE，一時(shí)間出現(xiàn)了“全民 PE”的盛況，僅溫州一地就有數(shù)千名商人手握 6000 億資金進(jìn)軍 PE，由“炒 家”轉(zhuǎn)向“投資家”。目前，中國(guó)擁有 5000 家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，與之相關(guān)的個(gè)體投資人更是不計(jì)其數(shù)。在目前的 PE 大軍中，活躍著這樣幾支隊(duì)伍：一是具有國(guó)企血統(tǒng)的 PE，數(shù)百億元的基金在

4、他們手里接連成立，如中信綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金首期便達(dá)到了 90 億元，航天產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模也達(dá) 200 億元，中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模超過(guò) 200 億元等。二是民間資本設(shè)立的 PE。據(jù)《2011 中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，我國(guó)可投資資產(chǎn)超過(guò) 1000 萬(wàn)元人民幣以上的個(gè)人規(guī)模正逐年擴(kuò)大，2010 年達(dá) 50 萬(wàn) 人，比 2009 年增長(zhǎng) 9 萬(wàn)人，年增長(zhǎng)率為 22%。近年來(lái)，不少個(gè)人可投資資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股權(quán)投資市場(chǎng)。三是平臺(tái)型大企業(yè)設(shè)立的 PE，如騰訊

5、、百度、新浪等設(shè)立的 投資基金和投資平臺(tái)。四是券商直投試點(diǎn)的推出造就另一只進(jìn)入創(chuàng)投市場(chǎng)的資 本大鱷。股權(quán)投資本來(lái)是高收益高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，相較于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等投資更為專業(yè)化，即使是手握重磅資本也僅僅是張入場(chǎng)券而已，要想在此中淘得真金，更多 的需要從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技能。因此，股權(quán)投資在我國(guó)歷來(lái)是一個(gè)“小眾”游 戲，參與者甚少。然而，由于行業(yè)日趨大眾化，昔日“小眾游戲”已全然沒(méi)了應(yīng)有的專業(yè)門檻，變成了有錢即可進(jìn)入的“大眾營(yíng)生”。時(shí)興 時(shí)興“吃快餐

6、吃快餐”競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序 競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序記：在這各路資本涌入、非理性投資盛行、無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)加劇的投資戰(zhàn)國(guó)時(shí) 代，創(chuàng)投應(yīng)采取怎樣的應(yīng)對(duì)策略?王：我認(rèn)為，那種“草臺(tái)班子”只能通過(guò)市場(chǎng)的引導(dǎo)優(yōu)勝劣汰，而那些曾經(jīng)致力于早期投資的真正意義上的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)必須調(diào)整價(jià)值取向，退出拼搶后期上市項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，理性回歸 VC 的本義，專注于發(fā)現(xiàn)和培育早中期創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以 期實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的可持續(xù)的投資收益。業(yè)界普遍的擔(dān)心是，早期項(xiàng)目在企業(yè)上市之前找不到更多退出渠道，投資周期長(zhǎng)，投資收益低

7、。近幾年來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板的推出，創(chuàng)投退出難的問(wèn)題有了較大改善，尤其是新三板這個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)的 日趨活躍和不斷完善，一些早期項(xiàng)目的退出變得不再遙遙無(wú)期。相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司一夜暴富，早期項(xiàng)目似乎沒(méi)有那么“輝煌”，但從一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程來(lái)看，具有專業(yè)能力的早期投資機(jī)構(gòu)有很多都取得了非?？捎^的業(yè)績(jī)。如 2010 年先后在創(chuàng)業(yè)板上市的海蘭信和數(shù)碼視訊，均為啟迪創(chuàng)投2001 年在孵化器中投資并一路扶持長(zhǎng)大的企業(yè)，長(zhǎng)達(dá)近 10

8、 年的支持和等待，僅數(shù)碼視訊即為啟迪創(chuàng)投帶來(lái)了 152 倍的投資回報(bào)。自創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘以來(lái)，眾多 PRE-IPO 項(xiàng)目帶來(lái)高額回報(bào)似乎很吸引眼球，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，真正堅(jiān)持早期投資的 VC 機(jī)構(gòu)在近年 IPO 熱潮中所獲收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于 PRE-IPO 項(xiàng)目。相關(guān)研究機(jī)構(gòu)的一份今年 4 月份 IPO 情況統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，4月份共有 17 家 VC/PE 支持 IPO 企業(yè)創(chuàng)造了 54 筆 IPO 退出，涉及 44 家 VC/PE 機(jī)構(gòu)，平均賬面投資

9、回報(bào)率為 11.52 倍，而早期投資的 VC 機(jī)構(gòu)回報(bào)率則至少 20 倍以上。而今年以來(lái) IPO 市場(chǎng)最讓人矚目的早期項(xiàng)目就是華銳風(fēng)電，包括外資創(chuàng)投 NH CAPITAL、西藏新盟投資、北京新能華起投資等多家機(jī)構(gòu)平均賬面投資回報(bào)率逾 290 倍。A 股市盈率的持續(xù)走低體現(xiàn)了二級(jí)市場(chǎng)估值的理性回歸，高成本進(jìn)入的后 期投資者將變得收益下降甚至無(wú)利可圖，尤其是深圳創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率“去泡沫化”的進(jìn)程正在不斷加速，對(duì)于 VC/PE 行業(yè)而言，新股