20180916-國金證券-國金證券光伏平價(jià)上網(wǎng)系列報(bào)告之二：價(jià)廉物美的高效組件技術(shù)將迎來快速普及

1、 - 1 - 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明 市場數(shù)據(jù) 市場數(shù)據(jù)(人民幣） 人民幣） 市場優(yōu)化平均市盈率 18.90 國金太陽能指數(shù) 2830.17 滬深 300 指數(shù) 3242.09 上證指數(shù) 2681.64 深證成指 8113.88 中小板綜指 8290.24 相關(guān)報(bào)告 相關(guān)報(bào)告 1.《光伏電站市場交易活躍，制造運(yùn)營企業(yè)各取所需-太陽能行業(yè)行業(yè)點(diǎn)...》 ，2018.7.3 2.《光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，新的十年高速成長期開啟-光伏

2、平價(jià)上網(wǎng)系列報(bào)...》 ，2018.5.7 3.《光伏開啟平價(jià)時(shí)代，工控配網(wǎng)高景氣延續(xù) ， 新 能 源 車 看 核 心 材 料 龍 頭 ... 》 ，2018.5.7 4.《分布式光伏新政的序曲響起，曲調(diào)積極-太陽能行業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)》 ，2018.3.23 5.《光伏平價(jià)上網(wǎng)，比預(yù)期來得更快一些-太陽能行業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)》 ，2018.3.6 姚遙 姚遙 分析師 分析師 SA C 執(zhí)業(yè)編號(hào)： 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130512080001 (8621)

3、61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 張帥 張帥 分析師 分析師 SA C 執(zhí)業(yè)編號(hào)： 執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq.com.cn 價(jià)廉物美的高效組件 價(jià)廉物美的高效組件技術(shù) 技術(shù)將迎來快速普及 將迎來快速普及 —— ——光伏平價(jià)上網(wǎng)系列報(bào)告之二 光伏平價(jià)上網(wǎng)系列報(bào)告之二 行業(yè) 行業(yè)觀點(diǎn) 觀點(diǎn) ? 光伏發(fā)電跑步邁向平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，低投入、高產(chǎn)出、易擴(kuò)

4、張的組件封裝環(huán)節(jié) 光伏發(fā)電跑步邁向平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，低投入、高產(chǎn)出、易擴(kuò)張的組件封裝環(huán)節(jié) 高效技術(shù)有望快速普及，其中 高效技術(shù)有望快速普及，其中“雙面雙玻組件”表現(xiàn)將最為突出 “雙面雙玻組件”表現(xiàn)將最為突出。 ? 中國光伏 531 新政后國家指標(biāo)縮減、補(bǔ)貼下降，隨之而來的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品跌 價(jià)令系統(tǒng)安裝成本快速下降至 4 元/W 以內(nèi)，原先預(yù)期的 2020 年國內(nèi)部分地 區(qū)具備無需國家補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)提前兩年得到實(shí)現(xiàn)。 ? 短期內(nèi)安裝

5、成本的大幅下降，很大程度上壓縮了產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤空間， 但隨著各項(xiàng)降本提效技術(shù)的普及應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)鏈利潤水平將逐步恢復(fù)到合理水 平，其中，技術(shù)成熟易擴(kuò)張、新增資本開支低、降低度電成本效果突出的 “組件端”高效技術(shù)有望迎來快速普及。 ? 所謂高效組件技術(shù)，我們將其定義為：在既有的電池片效率前提下，在組件 封裝環(huán)節(jié)，使用不同工藝來提升組件輸出功率或增加其全生命周期中單瓦發(fā) 電量的技術(shù)手段，主要包括：雙面/雙玻、半片、多主柵（MBB） 、疊瓦

6、等（部分需要電池片環(huán)節(jié)工藝配合） 。近期，雙面技術(shù)拿下第三批領(lǐng)跑者 50%以上中標(biāo)規(guī)模，半片/疊瓦也初露鋒芒。 ? 功率 功率/發(fā)電量增益顯著， 發(fā)電量增益顯著，且能夠多項(xiàng)技術(shù)疊加使用，度電成本降幅貢獻(xiàn)最高 且能夠多項(xiàng)技術(shù)疊加使用，度電成本降幅貢獻(xiàn)最高可達(dá) 可達(dá) 20% 。雙面電池組件技術(shù)憑借背面發(fā)電取得 5%~30%發(fā)電量增益；半片電池組件降低 75%內(nèi)阻損耗實(shí)現(xiàn)功率增益 5~10W；多主柵電池電極電阻 與電極遮擋同步降低，降低銀耗

7、量的同時(shí)功率提升 5~10W；疊瓦組件無主 柵無焊帶設(shè)計(jì)增加可放置電池片數(shù)量 13%，功率提升 15~20W。 ? 除疊瓦外，上述各項(xiàng)高效組件工藝還能互相疊加使用，且能夠同比例放大電 池片環(huán)節(jié) PERC、HIT、黑硅等高效工藝的提效效果，因此對(duì)基礎(chǔ)功率較高 的單晶組件，使用高效組件技術(shù)后的功率增益也更大。 ? 雙面+半片+MBB 技術(shù)疊加后功率增益 10~25W，發(fā)電量增益 5%~30%，相 同安裝條件下，最高可令度電成本下降超過

8、20%。 投資建議 投資建議 ? 預(yù)計(jì)雙面雙玻組件市占率將快速提升，光伏玻璃企業(yè)最直接受益，重點(diǎn)推 薦：信義光能 信義光能，關(guān)注：福萊特玻璃 福萊特玻璃；此外，高效產(chǎn)能占比較高的電池組件企業(yè)也將有一定優(yōu)勢，關(guān)注：隆基股份 隆基股份、林洋能源 林洋能源、通威股份 通威股份。 風(fēng)險(xiǎn)提示 風(fēng)險(xiǎn)提示 ? 政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)可靠性風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)投資收縮導(dǎo)致技術(shù)進(jìn)步放緩風(fēng)險(xiǎn)。 圖表： 圖表：不同技術(shù)路線 不同技術(shù)路線 60 片組件功率對(duì)比（ 片組件

9、功率對(duì)比（W） 來源：國金證券研究所。注：基本假設(shè)為初始投資 5 元/W，發(fā)電小時(shí)數(shù) 1200h 技術(shù)路線 功率增加 單瓦發(fā)電增益 成本變化 度電成本降幅W - 元/W -雙面 NA 5%~30% 0 3.8%~18.5%半片 5~10W NA 0 0.5%~1.0%MBB 5~10W NA -0.05 1.3%~1.8%雙面+半片 5~10W 5%~30% 0 4.3%~19.3%雙面+MBB 5~10W 5%~30% -0.05

10、5.0%~19.9%雙面+半片+MBB 10~20W 5%~30% -0.05 5.5%~20.6%2018 年 09 月 16 日 新能源與汽車研究中心 新能源與汽車研究中心 太陽能行業(yè)研究 買入（維持評(píng)級(jí)） 行業(yè)深度研究 行業(yè)深度研究 證券研究報(bào)告 行業(yè)研究 - 3 - 敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明 圖表 14：高效組件技術(shù)降本幅度對(duì)比 ................................................

11、.............9 圖表 15：高效組件技術(shù)對(duì)應(yīng)的特殊電池片產(chǎn)能（GW） ................................10 圖表 16：單/雙面電池組件市場份額及預(yù)測 ...................................................10 圖表 17：全片/半片/疊瓦電池組件市場份額及預(yù)測........................................10

12、 圖表 18：多主柵電池組件市場份額及預(yù)測 ....................................................10 圖表 19：不同系統(tǒng)電壓市場份額及預(yù)測........................................................10 圖表 20：熱門組件技術(shù)代表企業(yè)及組件產(chǎn)能規(guī)劃表 ......................................

13、11 圖表 21：雙玻組件結(jié)構(gòu) ................................................................................12 圖表 22：雙玻組件耐候性強(qiáng) .........................................................................13 圖表 23：雙玻組件衰減率低，發(fā)電量增益接近 3% ....

14、...................................14 圖表 24：傳統(tǒng)組件環(huán)節(jié)非硅成本構(gòu)成 ...........................................................15 圖表 25：1500V 系統(tǒng)節(jié)省初始投資部件成本 ................................................15 圖表 26：單面電池結(jié)構(gòu)（PERC） ......

15、.........................................................15 圖表 27：雙面電池結(jié)構(gòu)（PERC） ...............................................................15 圖表 28：雙面發(fā)電組件能夠充分利用環(huán)境中的反射光和散射光.....................16 圖表 29：組件功率隨溫度上升的下降率（溫度

16、系數(shù)）...................................16 圖表 30：不同材質(zhì)的反照率 .........................................................................17 圖表 31：雙面發(fā)電組件發(fā)電量增益與地面材質(zhì) .............................................17 圖表 32：雙面發(fā)電組件發(fā)電量增益

17、與支架安裝方式 ......................................17 圖表 33：雙面發(fā)電組件發(fā)電量增益與支架高度、反射率 ...............................17 圖表 34：雙面電池與常規(guī)電池工藝對(duì)比........................................................18 圖表 35：不同技術(shù)路線雙面電池的效率.............

18、...........................................19 圖表 36：不同光伏廠家選擇不同的雙面電池技術(shù)方向...................................19 圖表 37：半片電池中電流減半......................................................................20 圖表 38：半片電池在組件中的串并結(jié)構(gòu)....

19、....................................................20 圖表 39：組件遮擋測試中 4 種不同方式 .......................................................20 圖表 40：半片與常規(guī)組件(60 片)不同遮擋方式實(shí)測的發(fā)電量數(shù)據(jù) .................21 圖表 41：半片組件與常規(guī)組件性能對(duì)比測試..........

20、.......................................21 圖表 42：太陽能電池主柵數(shù)量變化過程........................................................22 圖表 43：多主柵電池片 ................................................................................23 圖表 4

21、4：無主柵電池片 ................................................................................23 圖表 45：多主柵組件的實(shí)驗(yàn)功率增益和理論模擬功率增益............................23 圖表 46：多主柵的互聯(lián)技術(shù)匯總 .....................................................

22、.............24 圖表 47：MBB 與 5BB 的耗材及成本比較 .....................................................25 圖表 48：多主柵電池組件工藝流程...............................................................25 圖表 49：疊片組件結(jié)構(gòu) ..........................

23、......................................................26 圖表 50：常規(guī)組件和疊片組件的電池片間距比較..........................................27 圖表 51：疊片組件對(duì)導(dǎo)電膠的要求...............................................................27 圖表 52：各種導(dǎo)電膠體