阿里巴巴 vs 亞馬遜全景研究報告-西南證券研究-2019

1、請務必閱讀正文后的重要聲明部分2019年07月26日證券研究報告?行業(yè)研究?電子全球科技行業(yè)專題報告阿里巴巴vs亞馬遜：全景研究投資要點西南證券研究發(fā)展中心?阿里巴巴VS亞馬遜：阿里和亞馬遜分別作為中美兩國最大的數(shù)字商業(yè)帝國，從最底層的“使命、愿景和價值觀”到驅(qū)動公司長期增長的飛輪模型都具有極強相似性。二者都以客戶為中心，選擇以電商業(yè)務作為底層飛輪并向外衍生出相似的成長飛輪，基于電商業(yè)務同時服務C端客戶和B端商戶的雙邊網(wǎng)絡效應，直接塑造

2、了兩者“賦能者”的底層性格，最終造就了中美兩國的B端之王。?底層飛輪：淘寶天貓vs。亞馬遜與阿里的底層飛輪以各自2C的電商業(yè)務為核心。二者都把“以客戶為中心”作為戰(zhàn)術落腳點，把“以規(guī)模為目標”作為戰(zhàn)略落腳點，以泛B2C為核心商業(yè)模式并不斷向外延展。并不斷的進行跨地域跨長尾的雙輪擴張覆蓋全場景用戶。因為中國的消費縱深遠大于美國，所以阿里電商的各項規(guī)模指標數(shù)倍于亞馬遜，并且隨著一帶一路的推進，阿里的核心電商規(guī)模將一直遠超亞馬遜。?第二層飛輪

3、：螞蟻金服vsPrime會員制度。第二層飛輪是對底層飛輪的補充和加固，起到平臺導流作用。對此亞馬遜大力發(fā)展Prime會員制度，阿里巴巴將戰(zhàn)略重點落于螞蟻金服。二者在第二層飛輪上各有優(yōu)勢與短板，未來亞馬遜將加速金融創(chuàng)新，阿里巴巴則加速會員制度建設，共同瞄準“會員金融”的協(xié)同發(fā)展，整體而言，阿里和亞馬遜的第二層飛輪殊途同歸，平分秋色。?第三層飛輪：菜鳥網(wǎng)絡vsFBA。產(chǎn)業(yè)級互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)在于“賦能”，阿里和亞馬遜泛B2C的核心模式?jīng)Q定了二者在

4、B端業(yè)務布局的必然性。新零售時代，線上與線下的深度融合是時代發(fā)展的大趨勢，物流作為打通線上與線下的關鍵環(huán)節(jié)成為了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代的重要賽道。整體而言，亞馬遜的自建物流FBA和阿里的第四方物流管理菜鳥網(wǎng)絡布局前瞻，各有千秋。?第四層飛輪：阿里云vsAWS。云計算是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時代最基本的商業(yè)操作系統(tǒng)，本質(zhì)是B端企業(yè)間的“社交網(wǎng)絡”，具備極強的網(wǎng)絡效應。根據(jù)最新季度數(shù)據(jù)，阿里云FY19Q4營收為77.3億元，同比增長76.2%；AWS19Q1營

5、收達到518.1億元，同比增長51.4%。AWS營業(yè)收入絕對值是阿里云的6.7倍，在行業(yè)地位和體量上依舊碾壓經(jīng)歷了爆發(fā)式增長的阿里云。第四層飛輪也是在17Q3后亞馬遜直接拉開與阿里巴巴市值差距的主要原因。?第五層飛輪：阿里IoTvs亞馬遜IoT。2T的IoT物聯(lián)網(wǎng)是面向未來的，但是孕育在當下，IoT物聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)的終極形態(tài)。阿里和亞馬遜正在積極布局IoT平臺，搶占未來制高點，阿里儲備達摩院和平頭哥夯實基礎設施，亞馬遜云計算一騎絕塵，Io

6、T成為未來主要角力場。?總結(jié)。整體而言，阿里和亞馬遜在各細分業(yè)務上各有千秋，阿里的電商業(yè)務略勝一籌，云計算亞馬遜保持領先，其他業(yè)務總體旗鼓相當。由于中國的消費縱深和潛力遠超美國，未來阿里的電商業(yè)務有望保持領先，而云計算隨著整體信息化的提高，將逐步縮小與亞馬遜的差距。分析師：陳杭執(zhí)業(yè)證號：S1250519060004電話：02168415309郵箱：chenhang@.cn聯(lián)系人：李少青電話：02168415309郵箱：lisq@.cn行

7、業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)電子滬深30017%7%2%12%21%30%1871891811191193195197數(shù)據(jù)來源：聚源數(shù)據(jù)基礎數(shù)據(jù)股票家數(shù)239行業(yè)總市值（億元）31288.45流通市值（億元）31195.35行業(yè)市盈率TTM32.41滬深300市盈率TTM12.4相關研究1.5G射頻前端芯片自主可控全景圖(20190717)2.TWS無線耳機專題報告：音樂，AirPods和立訊(20190717)3.OLED柔性屏行業(yè)框架(20190

8、703)4.半導體自主可控全景研究(20190602)5.電子行業(yè)周報（04150421）：變革中的汽車工業(yè)，看好三大增量機會(20190421)6.全球科技行業(yè)專題報告：華為——無邊界擴張的科技巨頭(20190418)全球科技行業(yè)專題報告請務必閱讀正文后的重要聲明部分圖目錄圖1：阿里巴巴和亞馬遜相似的“使命、價值觀、愿景”...................................................1圖2：亞馬

9、遜的飛輪...................................................................................2圖3：阿里巴巴的飛輪.................................................................................2圖4：阿里和亞馬遜商業(yè)模式底層算法.......................

10、............................................2圖5：20142019亞馬遜與阿里巴巴股價與市值對比........................................................3圖6：阿里vs亞馬遜全面對比（分業(yè)務角度）............................................................4圖7：阿里VS亞馬遜

11、營收及增速........................................................................5圖8：阿里VS亞馬遜凈利潤及凈利率....................................................................5圖9：阿里營收組成變化(單位：億美元).....................................

12、............................................................................................5圖10：亞馬遜FY18營收組成(單位：億美元)........................................................................................................

13、.................5圖11：阿里各項業(yè)務AdjustedEBITA變化情況.............................................................6圖12：GMV構成及增速(單位：億美元).............................................................................................

14、....................................6圖13：貨幣化率隨天貓GMV占比增加而增加(單位：億美元)...............................................................................................6圖14：自由現(xiàn)金流對比(單位：億美元).......................................

15、............................................................................................6圖15：四種網(wǎng)絡效應結(jié)構..............................................................................8圖16：電商平臺雙邊網(wǎng)絡效應......................

16、....................................................9圖17：亞馬遜與阿里巴巴的電商架構圖.................................................................10圖18：亞馬遜與阿里的2C核心電商平臺飛輪............................................................1

17、0圖19：亞馬遜與阿里的全球區(qū)域擴張...................................................................11圖20：亞馬遜與阿里的渠道鋪展.......................................................................12圖21：阿里巴巴和亞馬遜的第二層飛輪：螞蟻金服88VIPvsPrime亞馬遜金融.....

18、..........................13圖22：螞蟻金服目前主要業(yè)務板塊.....................................................................14圖23：螞蟻金服各業(yè)務板塊關系和主要盈利模式.........................................................15圖24：客戶使用螞蟻金服產(chǎn)品和服務情況.....

19、..........................................................15圖25：螞蟻金服支付和轉(zhuǎn)賬業(yè)務收費規(guī)則...............................................................16圖26：螞蟻金服全球主要投資地區(qū)及產(chǎn)品.........................................................

20、......17圖27：亞馬遜金融情況簡介...........................................................................17圖28：亞馬遜與阿里的文娛布局.......................................................................18圖29：Prime會員與88VIP生態(tài)對比.............

21、.......................................................18圖30：亞馬遜prime會員服務.........................................................................19圖31：Prime會員與電商業(yè)務關系圖.....................................................

22、...............19圖32：Prime會員在電商、文娛方面展現(xiàn)巨大積極效應....................................................20圖33：亞馬遜美國Prime會員人數(shù)、結(jié)構和同比.........................................................20圖34：亞馬遜訂閱服務收入及同比.......................

23、..............................................20圖35：88VIP：8元年費打造吃看玩買聽會員“一卡通”...................................................21圖36：基于數(shù)字化的物流網(wǎng)絡基礎設施.................................................................22圖37：菜鳥

24、網(wǎng)絡與FBA的不同點.......................................................................23圖38：菜鳥和FBA模式共同點.........................................................................23圖39：中美物流行業(yè)對比...................................