PPP項(xiàng)目政府最低收益擔(dān)保與超額收益分配研究.pdf

1、隨著政府投資需求的不斷加大，PPP項(xiàng)目作為緩解政府財(cái)政壓力，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的融資模式和管理模式孕育而生。PPP項(xiàng)目投資數(shù)額大、運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)、未來(lái)收益不確定等特點(diǎn)。為了吸引社會(huì)資本參與并保障項(xiàng)目的順利實(shí)施，政府會(huì)對(duì)項(xiàng)目提供最低收益擔(dān)保與投資者共同分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。
　　但在實(shí)踐中由于缺乏經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)研究等諸多原因，使得PPP項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在兩類(lèi)問(wèn)題：一是政府提供的最低收益擔(dān)保額度過(guò)高，沒(méi)有充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資本運(yùn)營(yíng)管理的積極性；二是項(xiàng)目

2、超額收益分配比例的確定缺乏科學(xué)性。
　　針對(duì)兩類(lèi)問(wèn)題，本文采用實(shí)物期權(quán)的理論，通過(guò)B-S模型，研究發(fā)現(xiàn)特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目收益的漂移率較高，政府特許權(quán)協(xié)議中實(shí)則蘊(yùn)含著很多的期權(quán)價(jià)值，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)研究方法的不足。
　　通過(guò)期權(quán)博弈理論建立討價(jià)還價(jià)博弈模型，運(yùn)用VaR函數(shù)，對(duì)政府和投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行量化。確定不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好下所對(duì)應(yīng)的最低擔(dān)保需求量?？紤]到政府能夠在項(xiàng)目效益較好的情況下參與項(xiàng)目超額收益分配，技術(shù)實(shí)力和管理能力較強(qiáng)的投資者的

3、資本金收益率較高。因此可以適當(dāng)給予不高于社會(huì)邊際成本而與投資者實(shí)力相應(yīng)的特許價(jià)格。最終將需求指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)相結(jié)合，確定項(xiàng)目的政府最低收益擔(dān)保。
　　超額收益分配是以收益的分享與風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)相對(duì)應(yīng)為原則。沒(méi)有考慮當(dāng)項(xiàng)目實(shí)際需求越來(lái)越接近社會(huì)需求飽和點(diǎn)時(shí)投資者所需付出的努力是成倍增加的。當(dāng)達(dá)到收益支出的平衡點(diǎn)時(shí)，投資者會(huì)放棄繼續(xù)努力。如果政府想要進(jìn)一步增加項(xiàng)目的社會(huì)效益，應(yīng)該通過(guò)激勵(lì)和懲罰來(lái)打破這個(gè)平衡?；谡幕セ萜?，建立階梯式超