信用創(chuàng)造、貨幣供求與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

1、信用創(chuàng)造、貨幣供求與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)信用創(chuàng)造、貨幣供求與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)1CF40CF40青年論壇召集人青年論壇召集人李斌李斌伍戈伍戈提要：提要：在主流經(jīng)濟理論中，貨幣總量由中央銀行供給，短期中會影響經(jīng)濟增長，長期中則只影響和決定價格總水平。由于古典理論中的微觀主體都是同質(zhì)和充分競爭的，我們面對的實際上是一個理想化的均勻環(huán)境，因此比較容易在一個總量到總量的邏輯下理解貨幣問題，進而理解貨幣政策的定位與作用。不過在現(xiàn)實中，尤其是在一個新興加轉(zhuǎn)軌的經(jīng)濟體中，

2、我們面對的往往是具有明顯結(jié)構(gòu)性特征的經(jīng)濟環(huán)境?？v觀近些年來的中國經(jīng)濟運行，結(jié)構(gòu)性矛盾一直是突出問題，并對貨幣政策產(chǎn)生了明顯影響。在本世紀的頭十年里，儲蓄率偏高、消費率過低的結(jié)構(gòu)性矛盾突出，大量國內(nèi)產(chǎn)能需要外需消化，導(dǎo)致外匯大量流入。為維護匯率基本穩(wěn)定中央銀行被迫購匯吐出基礎(chǔ)貨幣，這又容易造成國內(nèi)流動性偏多的格局，進而對通脹等形成壓力。而對中國這樣一個大型經(jīng)濟體而言，長期依靠外需發(fā)展也不可持續(xù)。國際金融危機爆發(fā)以來，全球進入深度調(diào)整期，我

3、國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，各方面對結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的關(guān)注進一步上升。這些結(jié)構(gòu)性特征會顯著改變貨幣運行的規(guī)律，進而影響貨幣、增長與通脹的匹配關(guān)系，甚至可能使貨幣、通脹這樣的總量問題也變得結(jié)構(gòu)化。因此，多用多部門模型而不是單部門模型，多用結(jié)構(gòu)化視角而不是簡單的總量視角來分析和觀察貨幣問題，就具有重要的方法論價值。本研究將結(jié)構(gòu)主義的方法貫穿于貨幣供給、貨幣需求以及貨幣與產(chǎn)出、通脹之間的動態(tài)關(guān)系，在諸多問題上取得了重要而有趣的發(fā)現(xiàn)，從而深化了我們對

4、貨幣經(jīng)濟與金融運行的認識，具有了重要的理論和現(xiàn)實意義。一是本研究創(chuàng)新性地采取了結(jié)構(gòu)視角來觀察中國的現(xiàn)實貨幣問題。貨幣一般都被視作宏觀經(jīng)濟中的總量問題，貨幣政策也是作為總需求調(diào)節(jié)的工具來加以運用。但近年來的國內(nèi)外經(jīng)濟金融事實似乎更加明確地告訴我們，對貨幣問題的探討不能離開對其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的考察，否則很可能會出現(xiàn)“皮之不存，毛將焉附”的思維困境；同樣，運用貨幣政策不能忽視解決深層次的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題，否則很可能會遭遇“事倍功半”或“過猶不及”的政

5、策迷局。對于中國這樣具有新興加轉(zhuǎn)軌特征的經(jīng)濟體，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性矛盾往往更加突出，各種結(jié)構(gòu)性變化如同各類“沖擊”作用于宏觀經(jīng)濟，這也使與之相伴相隨的貨幣問題變得更加復(fù)雜和不確定。這種影響不僅體現(xiàn)在貨幣需求、貨幣供給方面，更集中體現(xiàn)在貨幣供求均衡以及貨幣與通脹、產(chǎn)出等實體經(jīng)濟變量的交互動態(tài)上。二是該研究貫穿了貨幣主義的邏輯框架，并將其融匯于中國的政策實踐探討之中。該研究的分析框架與傳統(tǒng)貨幣金融理論是一脈相承的：先談貨幣的起源及信用創(chuàng)造，這對應(yīng)的

6、是經(jīng)典理論中的貨幣供給部分；然后再論述貨幣需求的結(jié)構(gòu)性變化，最后再探討貨幣供求均衡等問題。值得一提的是，上述每個方面的論證都不是“紙上談兵”，而是充分結(jié)合了中國貨幣金融領(lǐng)域的突出問題和貨幣政策實踐。在傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新性地探討了貨幣信用創(chuàng)造的新渠道、時變性的菲利普斯曲線、M2GDP動態(tài)演進路徑以及結(jié)構(gòu)性通脹等諸多重要現(xiàn)實問題。這些既加深對傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的深刻理解，也是對貨幣主義理念的傳承、創(chuàng)新與發(fā)展所進行的探索。三是該研究緊扣

7、了歷史主義的演進脈絡(luò)，將中國的貨幣金融發(fā)展與宏觀經(jīng)濟動態(tài)有機結(jié)合。“以史為鏡”，是該研究行文的一個突出特點。在對基本貨幣規(guī)律的論證過程中，緊緊圍1本文為CF40青年論壇內(nèi)部課題報告，10月16日在CF40?青年論壇內(nèi)部課題評審會暨第64期“雙周圓桌”內(nèi)部研討會上，作者伍戈、李斌就本文發(fā)表了主題演講，課題經(jīng)現(xiàn)場論證并修改完善。以及工業(yè)、農(nóng)業(yè)的二元分析。我們理解，結(jié)構(gòu)主義較之主流的新古典經(jīng)濟理論，后者主要描述的是完美和理想化的市場狀態(tài)，強調(diào)

8、微觀主體的同質(zhì)性和統(tǒng)一性，而前者則更多著眼于現(xiàn)實經(jīng)濟狀況，強調(diào)不同主體、不同部門之間的差異和變化。這一點正如Ros（2000）所指出的，經(jīng)濟增長理論多描述的是成熟市場體制下的情況，大多使用的是單部門模型；而發(fā)展經(jīng)濟理論更多關(guān)注經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化，強調(diào)多部門模型的應(yīng)用。而正是因為存在這些差異和結(jié)構(gòu)性因素，我們才更容易通過分析不同部門之間的關(guān)系及其互動演變來觀察經(jīng)濟發(fā)展過程中一系列傳統(tǒng)經(jīng)典理論所難以解釋的問題和現(xiàn)象。尤其是對于一個結(jié)構(gòu)性問題突出的

9、新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體而言，使用結(jié)構(gòu)化方法就顯得更加重要。我們試圖用這樣一個視角來觀察和分析貨幣供給、貨幣需求以及貨幣供求與經(jīng)濟增長、通貨膨脹之間的動態(tài)關(guān)系。當(dāng)然，結(jié)構(gòu)主義并不脫離于主流經(jīng)濟學(xué)，也不等同于發(fā)展經(jīng)濟學(xué)，相反其大量引入了主流經(jīng)濟學(xué)的模型方法和學(xué)術(shù)規(guī)范，兩者是相互融合和促動的。正如愛因斯坦所說：“不是經(jīng)驗觀察為理論研究提供基礎(chǔ)，而是理論研究決定我們可觀察到什么”。在我們看來，結(jié)構(gòu)主義更重要的是一種觀察問題的方法和視角。比如通貨膨脹問

10、題，一般都被視作與貨幣有關(guān)的總量問題，貨幣政策一般也被認為也是總量政策，但我們感覺到運用結(jié)構(gòu)化和多部門的視角來觀察和分析這些問題卻是至關(guān)重要的，往往會有很多新的發(fā)現(xiàn)和對問題更深入的理解，從而能夠更全面和深刻地理解貨幣與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系。同樣，在一個同質(zhì)和平滑的市場環(huán)境中和一個具有顯著結(jié)構(gòu)性矛盾的經(jīng)濟環(huán)境中，貨幣政策作用的機理和效果自然也會有所不同。例如，如果簡單地認為，只要經(jīng)濟下行就要放松貨幣等，就可能把復(fù)雜問題過于簡單化，從而導(dǎo)致新

11、的問題。從這個意義上講，我們需要有一個新的規(guī)范的分析框架和分析方法，來幫助理解貨幣與貨幣政策。專欄1：經(jīng)濟學(xué)中的結(jié)構(gòu)主義思想經(jīng)濟學(xué)關(guān)于結(jié)構(gòu)方面的研究有著悠久的歷史淵源2。最早的是英國古典經(jīng)濟學(xué)創(chuàng)始人威廉配第(WilliamPetty)，體現(xiàn)在其1690年出版的《政治算術(shù)》一書中；法國重農(nóng)學(xué)派的魁奈(FrancoisQuesnay)也是該學(xué)派創(chuàng)始人之一；早期古典經(jīng)濟學(xué)家斯密對此也有一定的論述，他認為決定一國富裕程度的因素，除了勞動生產(chǎn)率外

12、，還包括生產(chǎn)性勞動與非生產(chǎn)性勞動的比例；馬克思提出并使用“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)”的概念，在《資本論》中將社會再生產(chǎn)分成生產(chǎn)資料生產(chǎn)(第I部類)和消費資料生產(chǎn)(第II部類)，他認為應(yīng)正確處理二者的關(guān)系，一方不能脫離另一方過快和過度增長，需要合理保持二者之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系與二者各自內(nèi)部的結(jié)構(gòu)問題。對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)構(gòu)成的分析是結(jié)構(gòu)主義者的主要思路之一3。典型代表實例有拉丁美洲結(jié)構(gòu)主義者對農(nóng)產(chǎn)品低供給彈性及調(diào)節(jié)滯后原因的分析、劉易斯（WilliamA.Lewis）的

13、二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)分析、錢納里（HChenery）的“兩缺口”模式以及辛格（H.W.Singer）關(guān)于出口部門與國內(nèi)生產(chǎn)部門經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異的分析等等。特別地，被公認在結(jié)構(gòu)分析中做出了主要貢獻的結(jié)構(gòu)主義發(fā)展經(jīng)濟學(xué)家包括庫茲涅茨（S.Kuzs）和錢納里等。庫茲涅茨對不發(fā)達國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)按產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)類型、勞動力職業(yè)結(jié)構(gòu)、要素份額與收入的規(guī)模分布、收入的使用方式、對外貿(mào)易比例、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中增長趨勢的橫向截面共七個方面進行了剖析。錢納里則按積累過程(包括