財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)與理論背離的深層原因及其理性選擇

1、收稿日期:20090724作者簡(jiǎn)介:牛彥秀(1962)女東北財(cái)經(jīng)大學(xué)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心教授。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)與理論背離的深層原因及其理性選擇牛彥秀(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心遼寧大連116025)摘要:關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)來自實(shí)務(wù)界的反饋有悖于理論界的結(jié)論.探究其深層原因一是在于研究中存在觀念誤區(qū)而這種誤區(qū)由來已久二是在于忽視目標(biāo)的應(yīng)用特性由理論誘因和實(shí)務(wù)誘因所致。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇應(yīng)打破觀念誤區(qū)并體現(xiàn)其自身的特點(diǎn)。

2、以此為基點(diǎn)建立財(cái)務(wù)管理人員特有的考核指標(biāo)體系并明確企業(yè)目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在業(yè)績(jī)考核體系中的地位。關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)價(jià)值最大化利潤(rùn)最大化現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢中圖分類號(hào):F234.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):10051007(2010)01005306Abstract:Astotheobjectiveoffinancialmanagementthefeedbacksfrompracticearecontraversialtothethei2ca

3、lconclusionsintermsofthereasonsinsidetheauththinksthatthefirstoneresultsfromtheconceptualmisunderstingwhichhasexistedfalongtimethesecondoneliesinthenegligenceftheappliedic2teristicstheexactreasonsofwhichrestswiththetheic

4、alcausethepracticalone.Therationalchoiceftheobjectiveoffinancialmanagementshouldbreakthrougherroneousideasembodyitspeculiarities.Takeitasthebaseaspecialassessmentsystemwhichonlyassociatiedwithfinancialmemembersshouldbebu

5、ilt.makeclearthestatusofthegoalofthecpatefirmtheobjectiveoffinancialmanagementwithintheassessmentsystem.KeyWds:theObjectiveofFinancialManagementShareholderWealthMaximizationProfitMaximizationCashFlowSmoothness目前企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)

6、得到大多數(shù)中外學(xué)者的一致贊同而且成為理論界選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的主流觀點(diǎn)但深入實(shí)際調(diào)查所得結(jié)論并不能對(duì)其提供支持。顯然這值得我們深思。理論無法指導(dǎo)實(shí)踐說明理論存在問題。一、實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)20世紀(jì)50年代以前利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)在理論界和實(shí)務(wù)界盛行利潤(rùn)成為評(píng)價(jià)企業(yè)行為和業(yè)績(jī)的關(guān)鍵指標(biāo)目前已被企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)取而代之。而來自于實(shí)務(wù)界的選擇是否與理論界保持一致調(diào)查是最好的說明。1.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)選擇的問卷調(diào)查筆者曾對(duì)東北財(cái)經(jīng)大學(xué)在讀的MPAc

7、c在職研究生進(jìn)行調(diào)查接受調(diào)查的學(xué)生有101人調(diào)查的相關(guān)問題如表1所示。分析表1可以看到以下幾點(diǎn):(1)以理論為基點(diǎn)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇中所有的人都選擇了企業(yè)價(jià)值最大化選項(xiàng)說明該觀點(diǎn)已深入人心得到了公認(rèn)。而利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)的選擇僅超過半數(shù)說明利潤(rùn)指標(biāo)本身的缺陷使得一些人放棄了此項(xiàng)選擇(2)以實(shí)務(wù)為基點(diǎn)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇中利潤(rùn)最大化選項(xiàng)占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)而企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)卻受到冷遇說明理論選擇與實(shí)務(wù)選擇背離(3)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇具有多樣性說明在人們的

8、心中財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不唯一(4)擬定的企業(yè)考核指標(biāo)選項(xiàng)中利潤(rùn)指標(biāo)獲得滿票但企業(yè)價(jià)值卻無人問津這應(yīng)該是影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論與實(shí)務(wù)選擇背離的原因(5)即使實(shí)務(wù)考核指標(biāo)中沒有現(xiàn)金流轉(zhuǎn)但在人們的心中現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢是財(cái)務(wù)管理必須實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。2.關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)務(wù)選擇的文獻(xiàn)調(diào)查王化成教授曾對(duì)財(cái)務(wù)管理問題進(jìn)行了專項(xiàng)問卷調(diào)查在問及財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)調(diào)查的結(jié)果如表2所示。表2的數(shù)據(jù)表明觀念選擇中企業(yè)價(jià)值最大化2010年第1期第30卷(總第240期)現(xiàn)代財(cái)經(jīng)MOD

9、ERNFINANCE王慶成教授將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)定位于經(jīng)濟(jì)效益最大化認(rèn)為“理財(cái)目標(biāo)離不開整體企業(yè)的目標(biāo)謀求最佳的經(jīng)濟(jì)效益首先是企業(yè)的目標(biāo)而財(cái)務(wù)管理對(duì)于這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有特殊的作用[6]”劉俊勇在闡述企業(yè)目標(biāo)時(shí)明確指出兩種典型的企業(yè)目標(biāo)是:利潤(rùn)最大化和價(jià)值最大化[7]。眾所周知財(cái)務(wù)管理僅僅是企業(yè)管理的一個(gè)方面。如果財(cái)務(wù)管理不能替代企業(yè)管理那么財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也不能等同于企業(yè)目標(biāo)。事實(shí)上沒有一個(gè)企業(yè)、沒有一個(gè)人將財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理等同看待“企業(yè)管理

10、以財(cái)務(wù)管理為核心”這句話充分說明我國(guó)改革開放后財(cái)務(wù)管理的地位空前提高但也恰恰意味著二者不能劃等號(hào)。顯然將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)等同看待是一個(gè)錯(cuò)誤如果以此為目標(biāo)將導(dǎo)致實(shí)務(wù)中的財(cái)務(wù)人員無所適從表1的調(diào)查結(jié)果就顯示了這個(gè)問題之所以對(duì)理財(cái)目標(biāo)的選擇呈多樣化態(tài)勢(shì)原因在于理論灌輸與實(shí)際工作共同起著作用這是綜合作用的結(jié)果表現(xiàn)。2.根本原因二:忽視目標(biāo)的應(yīng)用特性縱觀財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變歷程研究者們一直將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)做為純粹理論問題探討只關(guān)注指標(biāo)的完善而不

11、考慮實(shí)務(wù)的現(xiàn)狀。事實(shí)上財(cái)務(wù)管理目標(biāo)雖然處于財(cái)務(wù)管理理論體系的純理論層面但它與實(shí)務(wù)具有密切的相關(guān)性它應(yīng)該是理論與實(shí)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物。按照葛家澍教授的觀點(diǎn):會(huì)計(jì)目標(biāo)具有主觀性它是外界對(duì)會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)所提出的要求。這里的主觀性筆者認(rèn)為可以理解為變動(dòng)性外界可以理解為經(jīng)濟(jì)環(huán)境適應(yīng)性也就是說會(huì)計(jì)目標(biāo)將隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)而變動(dòng)。其實(shí)各類目標(biāo)都具有這種特性財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展歷程恰好印證了此結(jié)論。筆者認(rèn)為目標(biāo)的變動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)環(huán)境適應(yīng)性綜合可以用應(yīng)用特性表示該特

12、性要求所提目標(biāo)應(yīng)該源于實(shí)踐并能指導(dǎo)實(shí)踐。而財(cái)務(wù)管理目標(biāo)研究中恰恰忽視了目標(biāo)的應(yīng)用特性研究中從沒有反思實(shí)務(wù)的選擇為什么會(huì)與理論選擇背離這一現(xiàn)象!3.理論誘因:理論界關(guān)注目標(biāo)的完善20世紀(jì)50年代前古典企業(yè)管理理論占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)亞當(dāng)斯密、大衛(wèi)李嘉圖等經(jīng)濟(jì)學(xué)家都主張以利潤(rùn)最大化做為企業(yè)目標(biāo)而將財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)等同看待的眾多研究者將利潤(rùn)最大化視為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就不足為奇。然后利潤(rùn)指標(biāo)自身的缺陷日益顯露首先人們認(rèn)識(shí)到這一指標(biāo)屬于絕對(duì)數(shù)它無法用于

13、不同企業(yè)之間的對(duì)比由此導(dǎo)致每股收益最大化(或稱凈資產(chǎn)收益率最大化)觀點(diǎn)的出現(xiàn)但人們很快發(fā)現(xiàn)這僅僅克服了利潤(rùn)指標(biāo)的一個(gè)缺陷利潤(rùn)指標(biāo)的其他缺陷依然存在諸如沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值、沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題、可能會(huì)促使企業(yè)出現(xiàn)短期行為等。與此同時(shí)企業(yè)管理理論有了開拓性的發(fā)展1972年阿爾奇安和德姆塞茨共同提出了“剩余索取權(quán)”假說該假說奠定了現(xiàn)代企業(yè)理論的地位主張股東至上的企業(yè)治理體系[8]。受“剩余索取權(quán)”假說的影響股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)被提出。人們發(fā)現(xiàn)股

14、東財(cái)富最大化觀點(diǎn)能夠克服利潤(rùn)最大化觀點(diǎn)的所有缺陷因此前者取代后者成為20世紀(jì)80年代的主流觀點(diǎn)。與此同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)逐漸抬頭學(xué)者們認(rèn)為:企業(yè)價(jià)值最大化也能克服利潤(rùn)指標(biāo)的所有缺陷而要使股東財(cái)富最大化就必須使公司價(jià)值最大化此觀點(diǎn)優(yōu)于股東財(cái)富最大化。但很多人將兩種觀點(diǎn)等同看待因?yàn)楣蓶|財(cái)富最大化也可以說成股價(jià)最大化而在假設(shè)負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值不變的前提下企業(yè)價(jià)值最大化完全可以視為股票價(jià)格最大化因此在很多人看來股東財(cái)富最大化與企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)沒什