淺思協(xié)整分析在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用

1、文、陳玲娣一、簡(jiǎn)介協(xié)整分析20世紀(jì)80年代初，Granger提出的協(xié)整(Cointegration)概念是處理非平穩(wěn)時(shí)間序列間長(zhǎng)期均衡關(guān)系的行之有效的方法。如果一個(gè)序列經(jīng)過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)是非平穩(wěn)序列，但是卻可以通過(guò)差分來(lái)消除它的非平穩(wěn)性，我們就說(shuō)這個(gè)序列為單整過(guò)程(幾階差分就是幾階單整)。協(xié)整分析就是針對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列，通常是對(duì)單整過(guò)程時(shí)間序列來(lái)進(jìn)行的。一般情況下，將單整過(guò)程序列對(duì)另外的單整過(guò)程序列進(jìn)行回歸可能會(huì)導(dǎo)致荒謬的結(jié)果即“偽回歸

2、”，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的顯著性檢驗(yàn)所能說(shuō)明變量之間的關(guān)系在這種情況下事實(shí)上并不具備很強(qiáng)的說(shuō)服力。如果要對(duì)兩個(gè)單整過(guò)程序列進(jìn)行回歸，可行的方法是對(duì)它進(jìn)行差分，但差分會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系的損失。而協(xié)整分析則可以很好的利用這些信息。因?yàn)閰f(xié)整分析針對(duì)非平穩(wěn)序列，所以在開(kāi)展協(xié)整分析之前要對(duì)數(shù)列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，而檢驗(yàn)數(shù)列是否平穩(wěn)最常用的是單位根檢驗(yàn)，單位根檢驗(yàn)最常用的方法是DF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)法。平穩(wěn)性檢驗(yàn)后如發(fā)現(xiàn)序列同階單整，就可以采用J

3、ohansen檢驗(yàn)研究數(shù)列間是否具備協(xié)整關(guān)系。根據(jù)Granger定理，有協(xié)整關(guān)系的變量一定存在誤差修正模型(VECM)，誤差修正模型不僅考慮到變量間的協(xié)整關(guān)系，而且在對(duì)差分后的向量進(jìn)行回歸的同時(shí)使用協(xié)整向量將具備協(xié)整關(guān)系的短期滯后向量以誤差修正的形式加入回歸模型，從而能夠增強(qiáng)模型的解釋力。協(xié)整檢驗(yàn)后，我們得到變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是否構(gòu)成因果關(guān)系仍然需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。依據(jù)原理是：如果加入變量X對(duì)于預(yù)測(cè)y變量的走向會(huì)起到重要的作用，顯著的

4、增加了回歸方程解釋變量y的能力，這樣我們認(rèn)為X是y的Granger原因，否則稱(chēng)為非Granger原因。二、本文研究動(dòng)因自協(xié)整分析面世以來(lái)，已經(jīng)顯示出優(yōu)于傳統(tǒng)回歸分析方法的許多方面。同時(shí)現(xiàn)階段財(cái)務(wù)管理學(xué)科中面臨分析方法過(guò)于陳舊、數(shù)據(jù)往往不能合理的解釋現(xiàn)象等等困境。所以本文力從協(xié)整理論的種種優(yōu)點(diǎn)人手，著重分析協(xié)整理論在財(cái)務(wù)分析中的種種應(yīng)用，從而使這種優(yōu)秀的分析數(shù)據(jù)方法在企業(yè)運(yùn)營(yíng)分析中發(fā)揮更大的作用。企業(yè)財(cái)務(wù)尤其是成熟企業(yè)的財(cái)務(wù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)類(lèi)

5、型較多(年度、季度、月、周、日數(shù)據(jù))，并且多呈現(xiàn)不平穩(wěn)的時(shí)間序列特性，這也是本文研究的前提。在采用經(jīng)典分析方法做出決策時(shí)往往離現(xiàn)實(shí)甚遠(yuǎn)，這是因?yàn)榻?jīng)典理論總是建立在種種過(guò)于嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)上。但我們即使具備分析大規(guī)模數(shù)學(xué)模型的能力，也無(wú)法窮盡所有客觀條件對(duì)我們所要分析的財(cái)務(wù)系統(tǒng)的種種限制。而協(xié)整分析可以不理會(huì)假設(shè)的完美性，僅僅是針對(duì)數(shù)據(jù)本身得出系統(tǒng)各數(shù)據(jù)間的相互關(guān)系，從而為我們分析和決策做出依據(jù)。作為企業(yè)實(shí)體不可能有精力去窮盡種種影響因素來(lái)

6、得出完美決策，而采用數(shù)據(jù)說(shuō)話就顯得切實(shí)可行。而且，以往財(cái)務(wù)分析著重各別指標(biāo)的分析，即使綜合分析也僅僅是各個(gè)簡(jiǎn)單指標(biāo)的簡(jiǎn)單變化運(yùn)算。所以，將協(xié)整理論的分析方法引入財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)將是我們的方法創(chuàng)新。三、協(xié)整分析在財(cái)務(wù)分析中的若干應(yīng)用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析中采用的方法有比率分析、不同時(shí)期的趨勢(shì)分析、綜合分析與評(píng)價(jià)的方法來(lái)分析企業(yè)的種種諸如償債和運(yùn)營(yíng)資金等等能力。這里將引入?yún)f(xié)整分析方法得出相關(guān)變量之間更加豐富和更有說(shuō)明力的數(shù)據(jù)分析。因?yàn)樨?cái)務(wù)分析中數(shù)據(jù)和指

7、標(biāo)種類(lèi)繁多，為了分析方便這里采用傳統(tǒng)分析中所使用的分類(lèi)方法對(duì)涉及的指標(biāo)變量給出協(xié)整分析應(yīng)用的說(shuō)明。(一)企業(yè)償債能力分析中的應(yīng)用和變量關(guān)系的進(jìn)一步擴(kuò)展在研究企業(yè)償債能力分析中，我們分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究200491總第167期)淺思協(xié)整分析在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用墨萬(wàn)方數(shù)據(jù)!ltllIilltlIffil1D1ill財(cái)務(wù)祝點(diǎn)玫援翻優(yōu)于傳統(tǒng)回歸分析方怯的許多方面。同時(shí)現(xiàn)階段財(cái)務(wù)管理學(xué)科中面臨分析方出過(guò)于陳舊、數(shù)據(jù)往往不能

8、合理的解釋現(xiàn)象等等困境。所以本文力從協(xié)整理論的種種優(yōu)點(diǎn)入手，著重分析協(xié)整理論在財(cái)務(wù)分析中的種種應(yīng)用，從而使這種優(yōu)秀的分析數(shù)據(jù)方法在企業(yè)運(yùn)營(yíng)分析中發(fā)揮更大的作用。企業(yè)財(cái)務(wù)尤其是成熟企業(yè)的財(cái)務(wù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)類(lèi)型較多(年度、季度、月、周、日數(shù)據(jù))，并且多呈現(xiàn)不平穩(wěn)的時(shí)間序列l(wèi)特性，這也是本文研究的前提。在采用經(jīng)典分析方怯做出決策時(shí)往往離現(xiàn)實(shí)甚遠(yuǎn)，這是因?yàn)榻?jīng)典理論總是建立在種種過(guò)于嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)上。但我們即使具備分析大規(guī)模數(shù)學(xué)模型的能力，也無(wú)撞窮

9、盡所有客觀條件對(duì)我們所要分析的財(cái)務(wù)系統(tǒng)的種種限制。而協(xié)整分析可以不理會(huì)假設(shè)的完美性，僅僅是針對(duì)數(shù)據(jù)本身得出系統(tǒng)各數(shù)據(jù)間的相互關(guān)系，從而為我們分析和決策做出依據(jù)。作為企業(yè)實(shí)體不可能有精力去窮盡種種影響因素來(lái)得出完美決策，而采用數(shù)據(jù)說(shuō)話就顯得切實(shí)可行。而且，以往財(cái)務(wù)分析著重各別指標(biāo)的分析，即使綜合分析也僅僅是各個(gè)簡(jiǎn)單指標(biāo)的簡(jiǎn)單變化運(yùn)算。所以，將協(xié)整理論的分析方法引入財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)將是我們的方法創(chuàng)新。三、協(xié)整分析在財(cái)務(wù)分析中的若干應(yīng)用傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)

10、分析中采用的方陸有比率分析、不同時(shí)期的趨勢(shì)分析、綜合分析與評(píng)價(jià)的方怯來(lái)分析企業(yè)的種種諸如償債和運(yùn)營(yíng)資金等等能力。這里將引入?yún)f(xié)整分析方法得出相關(guān)變量之間更加豐富和更有說(shuō)明力的數(shù)據(jù)分析。因?yàn)樨?cái)務(wù)分析中數(shù)據(jù)和指標(biāo)種類(lèi)繁多，為了分析方便這里采用傳統(tǒng)分析中所使用的分類(lèi)方法對(duì)涉及的指標(biāo)變量給出協(xié)整分析應(yīng)用的說(shuō)明。(一)企業(yè)償債能力分析中的應(yīng)用和變量關(guān)系的進(jìn)一步擴(kuò)展在研究企業(yè)償債能力分析中，我們分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20049

11、(總第167期)、簡(jiǎn)介協(xié)整分析20世紀(jì)80年代初，Granger提出的協(xié)整(Cointegration)概念是處理非平穩(wěn)時(shí)間序列問(wèn)長(zhǎng)期均衡關(guān)系的行之有效的方怯。如果一個(gè)序列經(jīng)過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)是非平穩(wěn)序列，但是卻可以通過(guò)差分來(lái)消除它的非平穩(wěn)性，我們就說(shuō)這個(gè)序列為單整過(guò)程(幾階差分就是幾階單整)。協(xié)輩輩分析就是針對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列，通常是對(duì)單整過(guò)程時(shí)間序列來(lái)進(jìn)行的。一般情況下，將單整過(guò)程序列對(duì)另外的單整過(guò)程序列進(jìn)行回歸可能會(huì)導(dǎo)致荒謬的結(jié)果即“

12、偽回歸因?yàn)閭鹘y(tǒng)的顯著性檢驗(yàn)所能說(shuō)明變量之間的關(guān)系在這種情況下事實(shí)上并不具備很強(qiáng)的說(shuō)服力。如果要對(duì)兩個(gè)單整過(guò)程序列進(jìn)行回歸，可行的方怯是對(duì)它進(jìn)行差分，但差分會(huì)導(dǎo)致兩個(gè)變量之間的長(zhǎng)期關(guān)系的損失。而協(xié)整分析則可以很好的利用這些信息。因?yàn)閰f(xié)整分析針對(duì)非平穩(wěn)序列，所以在開(kāi)展協(xié)整分析之前要對(duì)數(shù)列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，而檢驗(yàn)數(shù)列是否平穩(wěn)最常用的是單位根檢驗(yàn)，單位根檢驗(yàn)最常用的方格是DF檢驗(yàn)、pp檢驗(yàn)和ADF檢驗(yàn)怯。平穩(wěn)性檢驗(yàn)后如發(fā)現(xiàn)序列同階單整，就可以采用

13、Johansen檢驗(yàn)研究數(shù)列間是否具備協(xié)整關(guān)系。根據(jù)Granger定理，有協(xié)整關(guān)系的變量一定存在誤差修正模型(VECM)誤差修正模型不僅考慮到變量間的協(xié)整關(guān)系，而且在對(duì)差分后的向量進(jìn)行回歸的同時(shí)使用協(xié)整向量將具備協(xié)整關(guān)系的短期滯后向量以誤差修正的形式加入回歸模型，從而能夠增強(qiáng)模型的解釋力。協(xié)整檢驗(yàn)后，我們得到變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但是否構(gòu)成因果關(guān)系仍然需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。依據(jù)原理是:如果加入變量x對(duì)于預(yù)測(cè)y變量的走向會(huì)起到重要的作用，顯著的

14、增加了回歸方程解釋變量y的能力，這樣我們認(rèn)為x是y的Granger原因，否則稱(chēng)為非Granger原因。二、本主研究動(dòng)固自協(xié)整分析面世以來(lái)，已經(jīng)顯示出文陳玲媳淺思協(xié)整分析在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用固分析。短期中使用流動(dòng)速率和速動(dòng)速率，如果我們能得到企業(yè)流動(dòng)速率和速動(dòng)速率的時(shí)間序列指標(biāo)，通過(guò)ADF單位根檢驗(yàn)就可以得知企業(yè)短期償債能力在長(zhǎng)期中是否平穩(wěn)，即企業(yè)長(zhǎng)期來(lái)應(yīng)對(duì)短期償債風(fēng)險(xiǎn)的能力是否平穩(wěn)。而且，可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的協(xié)整分析中

15、得出三者之間的協(xié)整關(guān)系。如果流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)其中之一對(duì)流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成Granger原因就可以說(shuō)明企業(yè)在形成流動(dòng)負(fù)債時(shí)持比較穩(wěn)妥的態(tài)度。這樣，在誤差修正模型(VECM)中可以得到流動(dòng)資產(chǎn)或者速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的短期滯后的依賴(lài)程度，從而確定企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)奉行的穩(wěn)妥態(tài)度的程度。在長(zhǎng)期償債能力分析中，我們最常用的是資產(chǎn)負(fù)債率，即為總負(fù)債與總資產(chǎn)的比率，這個(gè)比率是研究企業(yè)長(zhǎng)期償債能力。如果采用協(xié)整理論分析總資產(chǎn)和總負(fù)債之間的協(xié)整關(guān)系，若總資產(chǎn)是總負(fù)

16、債的Granger原因就可以說(shuō)明企業(yè)是在總資產(chǎn)確定的情況下確定總負(fù)債大小的，如果將總資產(chǎn)和總負(fù)債的數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)還可以得到總負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的彈性數(shù)據(jù)，即企業(yè)總資產(chǎn)變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)時(shí)總負(fù)債變動(dòng)的百分點(diǎn)?？梢杂脕?lái)分析成長(zhǎng)中企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)變動(dòng)將帶來(lái)負(fù)債變動(dòng)趨向，此處是趨勢(shì)分析。(二)有關(guān)資產(chǎn)運(yùn)用分析中的應(yīng)用1銷(xiāo)售收入、年度固定資產(chǎn)平均值和平均總資產(chǎn)我們知道以上三個(gè)數(shù)據(jù)可以得出年度固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，通過(guò)周轉(zhuǎn)率和行業(yè)平均值做比較可以得出企業(yè)是否

17、高效的利用了固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)。如果對(duì)以上數(shù)據(jù)在得出周轉(zhuǎn)率的同時(shí)采用協(xié)整理論確立其三者的關(guān)系將有利于我們得出銷(xiāo)售收入對(duì)固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)的依賴(lài)程度。如果固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)都不構(gòu)成銷(xiāo)售收入的Granger原因，將說(shuō)明長(zhǎng)期以來(lái)固定資產(chǎn)利用率不高，或者說(shuō)明通過(guò)對(duì)固定資產(chǎn)投資或者總資產(chǎn)的投資集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究20049(總第167期J來(lái)加大銷(xiāo)售收入將會(huì)收效甚微。這時(shí)候應(yīng)當(dāng)注意分析銷(xiāo)售收入和其他指標(biāo)關(guān)系的分析，比如職工工資或者銷(xiāo)售策略等等數(shù)據(jù)來(lái)研究引發(fā)銷(xiāo)售收

18、入變化的原因所在。2銷(xiāo)售收入、應(yīng)收帳款和賒銷(xiāo)收入根據(jù)應(yīng)收帳款和賒銷(xiāo)收入可以得出應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期，這兩個(gè)數(shù)據(jù)可以說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)情況，如果周轉(zhuǎn)率太低，企業(yè)將有大量資金被客戶(hù)占用，造成自身資金周轉(zhuǎn)困難；如果周轉(zhuǎn)率過(guò)高，說(shuō)明信用太緊，導(dǎo)致應(yīng)收帳款數(shù)額很低，在一定程度上影響企業(yè)銷(xiāo)售。在這里加入銷(xiāo)售收入這個(gè)量，分析三者之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系(協(xié)整)，可以了解企業(yè)是否信用過(guò)緊，也可以了解信用松緊程度對(duì)銷(xiāo)售收入的影響力。(三)有關(guān)企業(yè)盈

19、利能力和市場(chǎng)價(jià)值方面的應(yīng)用1凈利潤(rùn)、平均資產(chǎn)總額和銷(xiāo)售收入在上面已經(jīng)說(shuō)明了如果分析銷(xiāo)售收入和平均資產(chǎn)總額的協(xié)整關(guān)系將有利于我們得出銷(xiāo)售收入對(duì)平均資產(chǎn)總額的依賴(lài)程度。同理，這里采用協(xié)整理論將有利于分析凈利潤(rùn)對(duì)平均資產(chǎn)總額或者銷(xiāo)售收入的依賴(lài)關(guān)系。我們知道利用以上數(shù)據(jù)可以得出各個(gè)時(shí)間點(diǎn)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資產(chǎn)利潤(rùn)率。若得到平均資產(chǎn)總額或者銷(xiāo)售收入對(duì)凈利潤(rùn)影響不大，或者根本不構(gòu)成對(duì)凈利潤(rùn)的Granger原因，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)盈利能力很差(如果資產(chǎn)總額同時(shí)

20、對(duì)銷(xiāo)售收入影響較小則更能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題)。而凈利潤(rùn)的形成過(guò)程中如果并沒(méi)有過(guò)多的依賴(lài)銷(xiāo)售收入的變化，則說(shuō)明凈$ilfl閏的形成過(guò)多的受銷(xiāo)售收入以外的因素影響，這時(shí)就需要我們注意銷(xiāo)售成本等量。2市盈率(P／Eratio)市盈率是股票市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比值。采用ADE檢驗(yàn)檢驗(yàn)市盈率是否平穩(wěn)可以知道股民對(duì)企業(yè)股票長(zhǎng)期認(rèn)同情況。如果市盈率非常不平穩(wěn)，可以說(shuō)明股民對(duì)該支股票持有投機(jī)態(tài)度。因?yàn)槭杏试礁哒f(shuō)明越被投資者看好，那么在市盈率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資

21、產(chǎn)利潤(rùn)率之間甚至和流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等等比率之間的協(xié)整關(guān)系也就十分值得研究。這里僅以略提，不再驁述。(四)協(xié)整分析在趨勢(shì)分析中的優(yōu)勢(shì)趨勢(shì)分析是觀察連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表，了解和判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)的分析。其中最常用的是結(jié)構(gòu)百分比分析，他是將構(gòu)成一個(gè)指標(biāo)的多個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)劃分為百分比結(jié)構(gòu)，從而研究財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)。如果在此基礎(chǔ)之上采用協(xié)整分析，得出“總體”指標(biāo)變化對(duì)各個(gè)“分量”指標(biāo)變化的影響程度，就可以得出對(duì)“總體”指標(biāo)影響較大的“分量”指

22、標(biāo)，從而更加深刻的研究“總體”指標(biāo)變化的原因所在。當(dāng)然，這里也可以采用Granger因果檢驗(yàn)。(五)為投資決策和資金調(diào)撥提供更科學(xué)的依據(jù)在企業(yè)同時(shí)擁有兩個(gè)或者多個(gè)項(xiàng)目時(shí)，由于資金緊缺必須終止一個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目或者決定資金下一步將更多的投入哪個(gè)項(xiàng)目時(shí)，利用協(xié)整分析分析各個(gè)項(xiàng)目和企業(yè)總體運(yùn)營(yíng)或者盈利的相互關(guān)系，同時(shí)分析項(xiàng)目間的協(xié)整關(guān)系，將有利于我們做出科學(xué)的判斷。以往我們一般采用的種種方法卻忽略了項(xiàng)目和企業(yè)總體之間的關(guān)系，也忽略了項(xiàng)目之間的關(guān)系

23、。采用協(xié)整分析分析項(xiàng)目和總體之間的關(guān)系，并不一定要留取或重點(diǎn)發(fā)展能帶來(lái)最大凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，而是要更多的考慮與企業(yè)總體重要指標(biāo)息息相關(guān)的項(xiàng)目。同時(shí)，在取舍各個(gè)項(xiàng)目時(shí)，要充分考慮各個(gè)項(xiàng)目之間指標(biāo)之間的關(guān)系，應(yīng)舍棄帶來(lái)利潤(rùn)少并且與其他項(xiàng)目干擾少的那些項(xiàng)目。而做出這種判斷的依據(jù)就是利用數(shù)據(jù)研究變量間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。(作者單位：淮陰師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理系)一萬(wàn)方數(shù)據(jù)翻撒贈(zèng)務(wù)機(jī)點(diǎn)t1111]I~ql]:[1]ii“.分析。短期中使用流動(dòng)速率

24、和速動(dòng)速來(lái)加大銷(xiāo)售收入將會(huì)收效甚微。這時(shí)期認(rèn)同情況。如呆市盈率非常不平穩(wěn)，率，如果我們能得到企業(yè)流動(dòng)速率和候應(yīng)當(dāng)注意分析銷(xiāo)售收入和其他指標(biāo)可以說(shuō)明股民對(duì)該支股票持有投機(jī)態(tài)速動(dòng)速率的時(shí)間序列指標(biāo)，通過(guò)ADF關(guān)系的分析，比如職工工資或者銷(xiāo)售度。因?yàn)槭杏试礁哒f(shuō)明越被投資者單位根檢驗(yàn)就可以得知企業(yè)短期償債策略等等數(shù)據(jù)來(lái)研究引發(fā)銷(xiāo)售收入變看好，那么在市盈率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、資能力在長(zhǎng)期中是否平穩(wěn)，即企業(yè)長(zhǎng)期化的原因所在。產(chǎn)利潤(rùn)率之間甚至和流動(dòng)比率、

25、資產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)短期償債風(fēng)險(xiǎn)的能力是否平2.銷(xiāo)售收入、應(yīng)收帳款和除銷(xiāo)收負(fù)債率等等比率之間的協(xié)整關(guān)系也就穩(wěn)。而且，可以通過(guò)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)入十分值得研究。這里僅以略提，不再駕資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的協(xié)整分析中得出三根據(jù)應(yīng)收帳款和陳銷(xiāo)收入可以述。者之間的協(xié)整關(guān)系。如果流動(dòng)資產(chǎn)和得出應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周(四)協(xié)整分析在趨勢(shì)分析中的速動(dòng)資產(chǎn)其中之一對(duì)流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成轉(zhuǎn)期，這兩個(gè)數(shù)據(jù)可以說(shuō)明企業(yè)應(yīng)優(yōu)勢(shì)Granger原因就可以說(shuō)明企業(yè)在形成收帳款周轉(zhuǎn)情況，如果

26、周轉(zhuǎn)率太低，趨勢(shì)分析是觀察連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)流動(dòng)負(fù)債時(shí)持比較穩(wěn)妥的態(tài)度。這樣，企業(yè)將有大量資金被客戶(hù)占用，造報(bào)表，了解和判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變?cè)谡`差修正模型(VECM)中可以得成自身資金周轉(zhuǎn)困難g如果周轉(zhuǎn)率化趨勢(shì)的分析。其中最常用的是結(jié)構(gòu)到流動(dòng)資產(chǎn)或者速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債過(guò)高，說(shuō)明信用太緊，導(dǎo)致應(yīng)收帳款百分比分析，他是將構(gòu)成一個(gè)指標(biāo)的的短期滯后的依賴(lài)程度，從而確定企數(shù)額很低，在一定程度上影響企業(yè)多個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)劃分為百分比結(jié)構(gòu)，從業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)奉行的穩(wěn)

27、妥態(tài)度的程度。銷(xiāo)售。在這里加入銷(xiāo)售收入這個(gè)量，而研究財(cái)務(wù)狀況的趨勢(shì)。如果在此基在長(zhǎng)期償債能力分析中，我們最分析三者之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系(協(xié)礎(chǔ)之上采用協(xié)整分析，得出“總體“指常用的是資產(chǎn)負(fù)債率，即為總負(fù)債與整)，可以了解企業(yè)是否信用過(guò)緊，標(biāo)變化對(duì)各個(gè)“分量“指標(biāo)變化的影總資產(chǎn)的比率，這個(gè)比率是研究企業(yè)也可以了解信用松緊程度對(duì)銷(xiāo)售收響程度，就可以得出對(duì)“總體“指標(biāo)影長(zhǎng)期償債能力。如果采用協(xié)整理論分入的影響力。響較大的“分量“指標(biāo)，從而更加深刻

28、析總資產(chǎn)和總負(fù)債之間的協(xié)整關(guān)系三)有關(guān)企業(yè)盈利能力和市場(chǎng)的研究“總體“指標(biāo)變化的原因所在。若總資產(chǎn)是總負(fù)債的Granger原因就價(jià)值方面的應(yīng)用當(dāng)然，這里也可以采用Granger因果可以說(shuō)明企業(yè)是在總資產(chǎn)確定的情況1.凈利潤(rùn)、平均資產(chǎn)總額和銷(xiāo)售檢驗(yàn)。下確定總負(fù)債大小的，如果將總資產(chǎn)收入(五)為投資決策和資金調(diào)撥提和總負(fù)債的數(shù)據(jù)取對(duì)數(shù)還可以得到總在上面已經(jīng)說(shuō)明了如果分析銷(xiāo)售供更科學(xué)的依據(jù)負(fù)債對(duì)總資產(chǎn)的彈性數(shù)據(jù)，即企業(yè)總收入和平均資產(chǎn)總額的協(xié)

29、整關(guān)系將有在企業(yè)同時(shí)擁有兩個(gè)或者多個(gè)項(xiàng)資產(chǎn)變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)時(shí)總負(fù)債變動(dòng)的利于我們得出銷(xiāo)售收入對(duì)平均資產(chǎn)總目時(shí)，由于資金緊缺必須終止一個(gè)或多百分點(diǎn)。可以用來(lái)分析成長(zhǎng)中企業(yè)未額的依賴(lài)程度。同理，這里采用協(xié)整理個(gè)項(xiàng)目或者決定資金下一步將更多的來(lái)資產(chǎn)變動(dòng)將帶來(lái)負(fù)債變動(dòng)趨向，此論將有利于分析凈利潤(rùn)對(duì)平均資產(chǎn)總投入哪個(gè)項(xiàng)目肘，利用協(xié)整分析分析各處是趨勢(shì)分析。額或者銷(xiāo)售收入的依賴(lài)關(guān)系。我們知個(gè)項(xiàng)目和企業(yè)總體運(yùn)營(yíng)或者盈利的相(三)有關(guān)資產(chǎn)運(yùn)用分析中的應(yīng)道

30、利用以上數(shù)據(jù)可以得出各個(gè)時(shí)間點(diǎn)互關(guān)系，同時(shí)分析項(xiàng)目間的協(xié)整關(guān)系，用的銷(xiāo)售利潤(rùn)率和資產(chǎn)利潤(rùn)率。若得到將有利于我們做出科學(xué)的判斷。以往我1.銷(xiāo)售收入、年度固定資產(chǎn)平均平均資產(chǎn)總額或者銷(xiāo)售收入對(duì)凈利潤(rùn)們→般采用的種種方法卻忽略了項(xiàng)目值和平均總資產(chǎn)影響不大，或者根本不構(gòu)成對(duì)凈利潤(rùn)和企業(yè)總體之間的關(guān)系，也忽略了項(xiàng)目我們知道以上三個(gè)數(shù)據(jù)可以得出的Granger原因，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)盈利之間的關(guān)系。年度固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力很差(如果資產(chǎn)總額同時(shí)

31、對(duì)銷(xiāo)售采用協(xié)整分析分析項(xiàng)目和總體之率，通過(guò)周轉(zhuǎn)率和行業(yè)平均值做比較收入影響較小則更能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)間的關(guān)系，并不定要留取或重點(diǎn)發(fā)展可以得出企業(yè)是否高效的利用了固定題)。而凈利潤(rùn)的形成過(guò)程中如果并能帶來(lái)最大凈現(xiàn)值的項(xiàng)目，而是要更多資產(chǎn)和總資產(chǎn)。如果對(duì)以上數(shù)據(jù)在得沒(méi)有過(guò)多的依賴(lài)銷(xiāo)售收入的變化，則的考慮與企業(yè)總體重要指標(biāo)息息相關(guān)出周轉(zhuǎn)率的同時(shí)采用協(xié)整理論確立其說(shuō)明凈利潤(rùn)的形成過(guò)多的受銷(xiāo)售收入的項(xiàng)目。同時(shí)，在取舍各個(gè)項(xiàng)目時(shí)，要充三者的關(guān)系將有利于我

32、們得出銷(xiāo)售收以外的因素影響，這時(shí)就需要我們注分考慮各個(gè)項(xiàng)目之間指標(biāo)之間的關(guān)系，入對(duì)固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)的依賴(lài)程度。意銷(xiāo)售成本等量。應(yīng)舍棄帶來(lái)利潤(rùn)少并且與其他項(xiàng)目干如果固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)都不構(gòu)成銷(xiāo)售2.市盈率(PEratio)擾少的那些項(xiàng)目。而做出這種判斷的依收入的Granger原因，將說(shuō)明長(zhǎng)期以市盈率是股票市場(chǎng)價(jià)格與每股收據(jù)就是利用數(shù)據(jù)研究變量|同的長(zhǎng)期均來(lái)固定資產(chǎn)利用率不高，或者說(shuō)明通益的比值。采用ADF檢驗(yàn)檢驗(yàn)市盈率衡關(guān)系，~p協(xié)整關(guān)系。