企業(yè)規(guī)避并購財務(wù)風(fēng)險的探討

1、管理學(xué)家2009.11063眾所周知，企業(yè)并購的最大風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險。只有合理地估計財務(wù)風(fēng)險，正確認識財務(wù)報表的不足并以穩(wěn)健、審慎的原則把風(fēng)險降到最低，才能合理規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，最終實現(xiàn)目標企業(yè)預(yù)期價值。一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險概述企業(yè)并購就是企業(yè)之間的兼并與收購行為，并購給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益的同時也給企業(yè)帶來了風(fēng)險。并購風(fēng)險是指由于企業(yè)并購過程中信息的不對稱性、外部環(huán)境的不確定性、經(jīng)營管理活動的復(fù)雜性和企業(yè)自身能力的有限性等原因而導(dǎo)致企業(yè)并購后達不到

2、預(yù)期的經(jīng)濟效益。按照并購風(fēng)險的成因，可將其分為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、信息風(fēng)險、市場風(fēng)險、法律風(fēng)險、政策風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。由于各種風(fēng)險因子的作用結(jié)果終究會反映在財務(wù)信息上，因此，廣義的財務(wù)風(fēng)險是一種綜合性風(fēng)險，可以看作是并購風(fēng)險的最終表現(xiàn)形式。二、企業(yè)合并財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的因素及規(guī)避并購財務(wù)風(fēng)險的原則現(xiàn)代企業(yè)并購涉及金額大，通過再融資來解決資金問題是一個通行的做法。無論多么復(fù)雜的融資安排，都是以并購過程中一系列可控權(quán)利為基礎(chǔ)來獲得財務(wù)支持。而財務(wù)風(fēng)險，特別

3、是一些表外融資項目和過于“樂觀”的盈利預(yù)測，將使并購方對并購目標的真實資產(chǎn)與負債狀況以及未來的現(xiàn)金流量產(chǎn)生“錯覺“，從而影響了再融資工具的選擇，直接關(guān)系到并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)的財務(wù)負擔及經(jīng)營控制權(quán)的讓渡。（一）企業(yè)合并財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的因素1.會計理論滯后、在我國現(xiàn)有的會計準則框架下，會計報表不能反映企業(yè)所有理財行為?，F(xiàn)行的會計報表體系是建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制及歷史成本計價基礎(chǔ)之上，傳統(tǒng)的會計計量與確認手段愈發(fā)顯得無能為力，無法進行有效披露。而公允價值

4、計價目前在我國企業(yè)中的推廣，尚缺乏足夠的理論基礎(chǔ)及實踐經(jīng)驗。由此可見，會計理論發(fā)展相對滯后，是客觀上造成并購中風(fēng)險的重要原因之一。2.會計政策具有可選擇性這種可選擇性使財務(wù)報告或評估報告本身存在被人為操縱的風(fēng)險，最典型例子就是大量存在于企業(yè)中的盈余管理行為。諸如在無形資產(chǎn)評估、盈利預(yù)測等重大事項上也存在著很多可供選擇的方法與標準。如果不充分、不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及變化，就會造成并購雙方的信息不對稱。3.不能反映或有事項與期

5、后事項財務(wù)報告的核心——財務(wù)報表，實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個時期的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量。由于會計數(shù)據(jù)講究真實性與可驗證性，財務(wù)報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ)。某些基于穩(wěn)健性原則所計提的準備，如壞賬準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備等，其計提比例基本上是以歷史的經(jīng)驗數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，如未決訴訟、重大的售后退貨、自然損失、對外擔保等，均直接干擾對

6、企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購帶來不必要的法律糾紛。4.不能反映企業(yè)所有理財行為當前最值得引起并購方注意的是大量存在于我國企業(yè)中的表外融企業(yè)規(guī)避并購財務(wù)風(fēng)險的探討高露吉林鐵道職業(yè)技術(shù)學(xué)院【摘要】企業(yè)并購的最大風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險。本篇論文主要論述了企業(yè)合并財務(wù)風(fēng)險內(nèi)容、企業(yè)合并財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的因素、規(guī)避并購財務(wù)風(fēng)險的原則以及規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的技術(shù)方法。只有合理地估計財務(wù)風(fēng)險，正確認識財務(wù)報表的不足并以穩(wěn)健、審慎的原則

7、把風(fēng)險降到最低，才能合理規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，最終實現(xiàn)目標企業(yè)預(yù)期價值。【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；投資風(fēng)險資行為。企業(yè)進行表外融資的動機很簡單，是避免融資行為在會計報表中反映所引起的財務(wù)狀況的惡化，進而影響企業(yè)的再融資，其本質(zhì)是為了防止財務(wù)報表反映企業(yè)真實的財務(wù)信息，用“巧妙”的手段來阻斷負面信息的傳遞。表外融資的主要手段有：融資租賃、售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款的抵借等。創(chuàng)新后的表外融資，主要表現(xiàn)為：相互抵押擔保融資、相互債務(wù)轉(zhuǎn)移等。5

8、.不能反映一些重要資源的價值及制度安排財務(wù)報表有時無法反映現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中必不可少的重要資源，如重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。當前比較引人關(guān)注的問題，是人力資源定價模式及相關(guān)的激勵約束機制如何在財務(wù)報表中反映，特別是經(jīng)理人股票期權(quán)制度所產(chǎn)生的財務(wù)影響等類似問題。（二）企業(yè)合并規(guī)避并購財務(wù)風(fēng)險的原則1.堅持以財務(wù)為本的原則“中國企業(yè)海外并購可能有占據(jù)市場份額、獲取資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、實現(xiàn)國際化經(jīng)營等多重目標，但一定要堅持財務(wù)為本的原則，

9、把握財務(wù)風(fēng)險?！逼杖A永道企業(yè)并購服務(wù)總監(jiān)張鑒鈞說，信息是交易成功的關(guān)鍵因素，很多并購交易過程中或之后經(jīng)常出現(xiàn)財務(wù)系統(tǒng)不匹配、投資回報預(yù)測假設(shè)條件存在缺陷、稅收黑洞及有形無形資產(chǎn)的評估定價不科學(xué)、不正當?shù)慕灰缀笠?guī)劃等一系列財務(wù)風(fēng)險，主要是中國企業(yè)缺乏并購經(jīng)驗以及雙方信息不對稱造成的。2.由并購方聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)資產(chǎn)評估是交易雙方共同的需求，它為交易雙方提供了一個協(xié)商作價的基礎(chǔ)。尤其是在國有企業(yè)并購中，資產(chǎn)評估的重要性在國家有關(guān)規(guī)定中

10、已經(jīng)得到了體現(xiàn)，如《國有資產(chǎn)評估管理辦法》規(guī)定，對占有國有資產(chǎn)的單位發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購、企業(yè)出售、企業(yè)聯(lián)營等經(jīng)濟行為時必須進行評估，包括經(jīng)紀人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所，要對信息進行進一步的證實并擴大調(diào)查取證的范圍。3.簽訂相關(guān)的法律協(xié)議法律文件合同包括文件、義務(wù)、治理、保密、非競爭、陳述及保證和賠償。其中陳述及保證是非常重要的，意思是買賣雙方在合同中，可以要求對方對某些事情的程序或者資料作出陳述及保證。在盡職調(diào)查中

11、不可能達到每個細節(jié)，只看到文件也不知道是否正確，因此確保企業(yè)在關(guān)鍵方面的正確性是非常重要的。通常陳述及保證條款包括所有權(quán)和股本、公司及分支機構(gòu)、法律事務(wù)、財務(wù)報表和記錄、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和房地產(chǎn)、合同、銀行賬戶和借貸、董事和員工、稅務(wù)等。三、企業(yè)合并規(guī)避財務(wù)風(fēng)險的技術(shù)方法（一）籌資風(fēng)險規(guī)避的技術(shù)方法首先，充分利用自有資金，加強對自有資金的控管，對各種借支款項要嚴格審批并及時催收。其次，選擇合理的資本結(jié)構(gòu)，即債務(wù)資本和自有資本的比例要適當，充分

12、利用債務(wù)資本的財務(wù)杠桿作用，選擇總風(fēng)險較低的最佳融資組合。第三，注意長短期債務(wù)資本的搭配，避免債務(wù)資本的還本付息期過于集中。第四，選擇多種籌資渠道。第五，提高資金的使用效益。無論是自有資金，還是債務(wù)資金，只有資金使用效益提高，才能保障企業(yè)的償債能力企業(yè)經(jīng)營與管理QIYEJINGYINGYUGUANLI064和贏利能力。（二）投資風(fēng)險規(guī)避的技術(shù)方法首先，要謹慎投資，在資金運轉(zhuǎn)良好或有剩余資金的情況下，才去考慮獲取額外報酬的對外投資。第二，

13、如果投資是生產(chǎn)經(jīng)營的必須環(huán)節(jié)或是進行風(fēng)險性投資，必須擬定嚴謹?shù)耐顿Y計劃，進行科學(xué)的投資回收評估和論證，選擇最佳的資金投入時間，以避免造成資金短缺或運轉(zhuǎn)不靈。第三，合理進行投資組合，追求一種收益性、風(fēng)險性、穩(wěn)健性最佳組合。投資組合包括不同投資品種組合、不同行業(yè)或部門的投資項目組合，長短期限不同的投資組合等。第四，加強對證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的研究，以減輕和抵消對證券投資收益的影響。（三）資金回收風(fēng)險規(guī)避的技術(shù)方法資金回收風(fēng)險是指資

14、金不能及時周轉(zhuǎn)或資金流出后不能及時收回的風(fēng)險。要規(guī)避資金回收風(fēng)險必須做好資金來源、資金占用、資金分配和資金回收的測算和平衡，以保證資金的安全性、效益性和流動性。應(yīng)收賬款回收控制風(fēng)險可以通過以下方法加以規(guī)避：一是利用“五C”系統(tǒng)對客戶進行科學(xué)評估，對不同的客戶給予不同的信用期間、信用額度和不同的現(xiàn)金折扣，制定合理的資信等級和信用政策；二是在現(xiàn)銷和賒銷之間權(quán)衡，當賒銷所增加的贏利超過所增加的成本時，才應(yīng)當實施應(yīng)收賬款賒銷；三是定期編制賬齡分

15、析表，確定合理的應(yīng)收賬款比例，對應(yīng)收賬款回收情況進行監(jiān)督，對壞賬損失事先做好準備；四是針對不同的客戶、不同的階段采取不同的收賬政策，既要保證賬款的有效收回，又要注意避免傷及客戶關(guān)系，同時，制定收賬政策時要考慮收賬費用與壞賬損失的大小。（四）收益分配風(fēng)險規(guī)避的技術(shù)方法收益分配風(fēng)險的規(guī)避要從現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出兩方面著手。一方面要對現(xiàn)金流入實施控制，另一方面要考慮收益分配政策。根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要，制定合理的收益留存和利潤分配政策，采取適當?shù)睦?/p>

16、潤和現(xiàn)金分配方式，保障現(xiàn)金流入與流出的相互配合、協(xié)調(diào)，以降低風(fēng)險。由于被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息，財務(wù)風(fēng)險在每一起的并購案中都或多或少存在著。這就要求我們在實際操作中以穩(wěn)健、審慎的態(tài)度，保證運營計劃的各項假設(shè)條件的正確性并核查各項數(shù)據(jù)的一致性，用財務(wù)數(shù)據(jù)來印證所確定的戰(zhàn)略目標。只有出色的財務(wù)運作和準確的產(chǎn)業(yè)判斷完美結(jié)合，才能成功地規(guī)避并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。【參考文獻】[1]周朝琦等.財務(wù)戰(zhàn)略管理[M].經(jīng)濟管理出版社2001，

17、（4）.[2]葉弟豪.財務(wù)風(fēng)險規(guī)避[M].知識出版社1994.[3]李永寧.略論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及規(guī)避對策[J].金融與經(jīng)濟.2005（9）.[4]朱偉.論我國企業(yè)財務(wù)風(fēng)險制度防范[J].企業(yè)經(jīng)濟雜志2003（3）.施工企業(yè)成本管理工作是施工企業(yè)生存與發(fā)展的基本保證之一，是社會經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)，是實現(xiàn)公司經(jīng)營目標的著眼點，也是公司經(jīng)營者與財務(wù)人員的必修課。施工企業(yè)制定科學(xué)的財務(wù)成本目標，營造良好的財務(wù)環(huán)境和嚴密的財務(wù)運營機制，是實現(xiàn)公司

18、財務(wù)成果的前提。一、施工企業(yè)成本管理的基本理論（一）成本管理的基本內(nèi)容成本核算管理包括成本預(yù)測、成本計劃、成本控制、成本核算、成本分析和成本考核等，成本核算所提供的是最基礎(chǔ)的資料。它的及時性、準確性直接影響其他方面。組織好成本核算工作，對于促進企業(yè)降低成本，提高盈利水平有著重要的作用。（二）成本管理的基本任務(wù)成本管理的基本任務(wù)，就是要將發(fā)生的各種生產(chǎn)費用，按照產(chǎn)品進行歸集和分配，從而確定出企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的總成本和單位成本。為了適應(yīng)社會發(fā)展

19、的需要，企業(yè)都具有相當?shù)囊?guī)模。施工企業(yè)由于其產(chǎn)品的單件性及生產(chǎn)的流動性，決定了它的管理跨度大，核算難度大，要完成成本核算的基本任務(wù)就必須按照“分級管理、分級負責(zé)”的原則，建立相應(yīng)的組織體系，明確各級組織成本核算的具體任務(wù)。二、施工企業(yè)成本管理的現(xiàn)狀（一）缺乏健全的預(yù)算控制體系。淺談施工企業(yè)的成本管理于紅丹東市三灣水利樞紐及輸水工程建設(shè)管理局【摘要】目前全國建筑承包市場競爭異常激烈，全行業(yè)進入了微利時代。企業(yè)要生存和發(fā)展，必須在保證質(zhì)量的

20、前提下，把成本降低到最滿意的地步。所以，施工企業(yè)只有建立一種先進的管理模式來提高企業(yè)的管理水平，才能獲得更為廣闊的生存發(fā)展空間。本文擬從分析施工企業(yè)成本控制失效的現(xiàn)象入手，分析出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因，提出深入學(xué)習(xí)《施工企業(yè)會計制度》，提高成本管理水平，完善施工企業(yè)成本管理?！娟P(guān)鍵詞】施工企業(yè)；成本管理；建立；對策思考目前施工企業(yè)預(yù)算管理現(xiàn)狀并不樂觀，各企業(yè)雖然明確了預(yù)算管理體制，預(yù)算管理機構(gòu)，編制了年度預(yù)算，可預(yù)算執(zhí)行實際效果難以檢驗，

21、預(yù)算僅為生產(chǎn)經(jīng)營計劃的參照。預(yù)算的控制作用無法真正實現(xiàn)。（二）違紀現(xiàn)象嚴重違法違紀的現(xiàn)象時有發(fā)生，如有的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)、業(yè)務(wù)經(jīng)辦人員大量接受賄賂；財會人員利用職務(wù)之便貪污、挪用公款非法侵占企業(yè)資金等。（三）會計基礎(chǔ)工作不規(guī)范有的單位連必要的賬都沒有，或設(shè)立多本賬，直接偽造、編造會計憑證、會計賬簿。財務(wù)會計報告，以虛假業(yè)務(wù)資料進行核算，人為捏造、篡改會計數(shù)據(jù)，亂擠亂攤成本，虛報收入和利潤；有的企業(yè)會計素質(zhì)較低，賬務(wù)處理極度混亂；有的單位內(nèi)部管理