論企業(yè)的并購協(xié)同效應及其實現(xiàn)

1、!現(xiàn)代管理科學!!““#年第$期企業(yè)間的兼并與收購是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物!并購的定義包含了企業(yè)間的兼并與收購“泛指在市場機制的作用下“企業(yè)為了取得市場中其他企業(yè)的控制權而與之進行的產(chǎn)權交易活動!企業(yè)通過兼并與收購“在較短時間內(nèi)完成資本的積累與擴張“從外部獲得本身所不具備的資源與優(yōu)勢“經(jīng)過有效的整合“最大限度地發(fā)揮收購企業(yè)與被收購企業(yè)間的協(xié)同效應“提高企業(yè)在市場中的競爭力!然而“產(chǎn)權交易的完成只是企業(yè)并購活動的其中一部分“要成

2、功完成企業(yè)并購“還需要對并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間的生產(chǎn)經(jīng)營#管理#文化#財務等方面進行有效的整合“實現(xiàn)協(xié)同效應!整合是否成功在某種程度上決定了企業(yè)的并購成功與否!因此“我們有必要對并購之后并購雙方之間如何通過整合實現(xiàn)協(xié)同效應進行分析!一!協(xié)同效應理論協(xié)同效應理論首先假定并購活動對并購雙方企業(yè)而言都是價值增值的投資“因而企業(yè)完成并購之后所獲得的總收益為正“使總價值增值的來源主要是管理協(xié)同效應#經(jīng)營協(xié)同效應#文化協(xié)同效應#人力資源協(xié)同效應等

3、等!管理協(xié)同效應理論認為“如果并購企業(yè)中具有更高管理效率的企業(yè)有剩余的管理資源而這些剩余的管理資源不能輕易地使用“那么并購之后“剩余的管理資源就可以向效率低的企業(yè)釋放“管理資源在并購企業(yè)間達到更優(yōu)化的配置“從而使雙方的綜合管理效率得到提高“達到!!!“#!其核心就是管理能力水平不同的企業(yè)合并所帶來的效率的改善!管理協(xié)同效應既是企業(yè)發(fā)生并購的主要動因“同時又是企業(yè)并購的必然結果!經(jīng)營協(xié)同效應主要通過規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟來實現(xiàn)!所謂規(guī)模經(jīng)濟是

4、指在產(chǎn)出的某一范圍內(nèi)“平均成本隨著產(chǎn)出的增加而遞減的現(xiàn)象!要實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟“企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動必須達到一定的規(guī)模!企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應的前提是企業(yè)在合并之前“其生產(chǎn)經(jīng)營活動尚未達到實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應的潛在要求!經(jīng)營協(xié)同效應主要表現(xiàn)在三個方面$一是通過并購實現(xiàn)兩個企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上的互補性“使要素在企業(yè)間優(yōu)化配置“從而達到實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟所要求的企業(yè)要素最低要求!二是通過縱向并購把產(chǎn)業(yè)鏈上相繼的環(huán)節(jié)聯(lián)系起來“產(chǎn)生技術上的經(jīng)濟性“減少企業(yè)要素供給所帶

5、來的不確定因素“并節(jié)省交易費用!三是實現(xiàn)范圍經(jīng)濟“利用現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售管理經(jīng)驗“以較低的成本將生產(chǎn)能力擴張到相關附加產(chǎn)品上!財務協(xié)調(diào)效應是企業(yè)并購在財務方面產(chǎn)生的種種效益“不僅包括由于稅法#會計處理規(guī)則以及證券交易的內(nèi)在規(guī)定等作用所產(chǎn)生的貨幣效應“還包括企業(yè)資金運轉的內(nèi)部化#對外投資的內(nèi)部化等作用所帶來的財務運作能力和效率的提高!企業(yè)在并購之后可以利用稅法中虧損遞延條款#發(fā)行可轉換債券等方式進行避稅“企業(yè)的舉債能力和抗風險能力也在并購

6、之后得到增強“減少投資收益的納稅金額!企業(yè)之間的并購所產(chǎn)生的預期效應也可以增加企業(yè)的所有者權益“降低交易成本和融資成本!二!影響并購協(xié)同效應實現(xiàn)的因素如何在并購之后實現(xiàn)協(xié)同效應是企業(yè)在完成并購初期所要急切完成的任務“能夠有效地實現(xiàn)協(xié)同效應以及在多大程度上實現(xiàn)協(xié)同效應是衡量企業(yè)的并購活動成功與否的最關鍵的指標!一般來說“企業(yè)在并購策劃前期選擇并購目標企業(yè)時“就應該對并購之后與該企業(yè)能在何種程度上實現(xiàn)協(xié)同效應有一個清晰的認識!影響并購協(xié)同效

7、應實現(xiàn)的因素很多“筆者認為并購目標企業(yè)的選擇對協(xié)同效應的實現(xiàn)起著關鍵性的作用!這其中的主要因素可以歸為以下兩類$企業(yè)合并的潛力和并購后的整合!!“企業(yè)合并的潛力!企業(yè)在選擇并購目標企業(yè)的時候就要考慮雙方合并的潛力“并購合并潛力是并購雙方企業(yè)在戰(zhàn)略以及生產(chǎn)經(jīng)營#管理#資源等方面的相似性和互補性!合并潛力影響了并購活動協(xié)同效應所能實現(xiàn)的程度!合并潛力大的并購活動實現(xiàn)更高程度協(xié)同效應的機會更大!協(xié)同效應不是企業(yè)在并購之后就能自然實現(xiàn)的“它的產(chǎn)

8、生需要具備一定的條件和機會“即合并的潛力!合并潛力需要企業(yè)在選擇并購目標企業(yè)時對其進行詳細的研究與分析“不能單純地為了擴大企業(yè)規(guī)模而毫不經(jīng)過研究分析地選擇目標企業(yè)!合并潛力不大的并購活動即使在合并之后能夠進行理想的整合“其協(xié)同效應的實現(xiàn)程度也無法達到預期的效果!論企業(yè)的并購協(xié)同效應及其實現(xiàn)“申倫禎楊忠摘要“!“#$%3@ABCDEFGH)3!I%DEJKLM2NOPQRSTUVWXY@ABCDEFGHIJK.1LMN4%&&’45O70