增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)籌資和投資活動(dòng)的影響

1、口重慶三峽學(xué)院李長(zhǎng)春／撰稿本文研究獲t慶三峽學(xué)院科研基金資助【摘要】本文以我國(guó)上市公司為樣本，分析了增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)的影響。研究表明，增值稅轉(zhuǎn)型能有效改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)企業(yè)償債能力，促使企業(yè)加強(qiáng)對(duì)工程建設(shè)管理，縮短固定資產(chǎn)建設(shè)周期，提高工程投產(chǎn)率，有效提高以后年度的投資收益率，直接強(qiáng)烈刺激企業(yè)投資。一、問(wèn)曩的提出我國(guó)最早于1979年7月在襄樊等地的機(jī)械工業(yè)進(jìn)行增值稅試點(diǎn)。1994年在生產(chǎn)、批發(fā)、零售、進(jìn)13等環(huán)節(jié)正

2、式實(shí)施生產(chǎn)型增值稅。自1998年起在國(guó)家規(guī)定的范圍內(nèi)，對(duì)國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目和外商投資進(jìn)13設(shè)備。免征進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。根據(jù)國(guó)稅發(fā)(1999)171號(hào)文件，外商投資企業(yè)符合相關(guān)規(guī)定，可以享受采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備全額退還增值稅的稅收優(yōu)惠。根據(jù)中發(fā)[2003111號(hào)文件，東北三省及大連市的裝備制造業(yè)等八個(gè)行業(yè)的增值稅一般納稅人實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型，允許設(shè)備工具器具的進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣。增值稅轉(zhuǎn)型已成為我國(guó)新～輪稅制改革的重要內(nèi)容。增值稅轉(zhuǎn)型使得企業(yè)購(gòu)建的固

3、定資產(chǎn)所含稅款準(zhǔn)予扣除，降低了固定資產(chǎn)投資成本，減輕了企業(yè)增值稅稅負(fù)。但我國(guó)不同企業(yè)和行業(yè)的資本構(gòu)成不同增值稅稅負(fù)差異較大增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)我國(guó)企業(yè)的籌資活動(dòng)和投資活動(dòng)到底會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，影響程度有多大，本文對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行了研究和分析。二、研究樣本的選取(一)樣本選取。本文研究樣本來(lái)源于在上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)行A股的上市公司，選取樣本時(shí)把企業(yè)利潤(rùn)為正(即不虧損)、提供的年報(bào)資料足以進(jìn)行增值稅轉(zhuǎn)型的計(jì)算分析、每個(gè)省份都有2～3個(gè)以

4、上企業(yè)，主要行業(yè)都有8～10個(gè)以上企業(yè)作為選樣標(biāo)準(zhǔn)。本文選取了141家上市公司作為研究樣本，以所選公司在證監(jiān)會(huì)指定登載上市公司年度報(bào)告的互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址http：／／wwwcninfocofocn和http：／／wwwseecomciq所登載的上市公司2004年度原始年報(bào)資料作為分析研究的原始數(shù)據(jù)。(二)研究假設(shè)。我國(guó)的建筑、交通運(yùn)輸、郵電通訊等行業(yè)課征的是營(yíng)業(yè)稅，企業(yè)固定資產(chǎn)包括房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備和運(yùn)輸工具等。增值稅轉(zhuǎn)型主要包括征稅范圍是

5、否擴(kuò)大到現(xiàn)行營(yíng)業(yè)稅征稅領(lǐng)域和抵扣范圍是否擴(kuò)大到機(jī)器設(shè)備以外的其它資本性投資項(xiàng)目，目前在理論界還尚未取得共識(shí)；企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限從2年到幾十年不等；企業(yè)所得稅稅率在實(shí)際執(zhí)行中也標(biāo)準(zhǔn)不一。因此，本文在研究中做出如下假設(shè)：1增值稅轉(zhuǎn)型后的征稅范圍仍在現(xiàn)行《增值稅條例》的規(guī)定范圍內(nèi)，不擴(kuò)大到營(yíng)業(yè)稅的征稅領(lǐng)域；2轉(zhuǎn)型后的消費(fèi)型增值稅只對(duì)企業(yè)機(jī)器設(shè)備、工具器具所含增值稅抵扣。對(duì)房屋建筑物等資本性投資所含稅款不予抵扣；3企業(yè)固定資產(chǎn)在每個(gè)月均勻購(gòu)建

6、。都是在交付驗(yàn)收使用后才計(jì)提折舊和抵扣稅款，驗(yàn)收使用前不得抵扣增值稅；4各企業(yè)對(duì)折舊年限和稅率等有具體披露的從其規(guī)定，沒有明確披露的，機(jī)器設(shè)備折舊年限定為10年，工具器具8年，所得稅稅率33％，城建稅稅率7％，教育費(fèi)附加3％。三、實(shí)證結(jié)果分析(一)增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)的影響1對(duì)配股融資的影響配股是指按照一定比例向原有股東配售新股的籌資行為。根據(jù)股東身份的不同，可分為向社會(huì)公眾股東、法人股東和國(guó)家股東的配售。參與配股的資產(chǎn)可以是現(xiàn)金、

7、實(shí)物或無(wú)形資產(chǎn)。社會(huì)公眾股東一般以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)，法人或國(guó)家股東則可采取不同的資產(chǎn)形式。通過(guò)配股不但可以使公司圈的資本和股本實(shí)現(xiàn)雙重?cái)U(kuò)張，還可以改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益資本的比重，使債務(wù)比例降低。大股東用實(shí)物資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)配股可以提高上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)使生產(chǎn)更加配套。降低內(nèi)部營(yíng)運(yùn)成本，開展多元化經(jīng)營(yíng)和增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司配股工作有關(guān)問(wèn)題的通知》對(duì)上市公司配股的要求是：公司上市超過(guò)3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的，最近3個(gè)完

8、整會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在10％以上；上市不滿3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的，按上市后所經(jīng)歷的完整會(huì)計(jì)年度平均計(jì)算；屬于農(nóng)業(yè)、能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施、高科技等國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)的公司凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不得低于9％；上述指標(biāo)計(jì)算期間內(nèi)任何一年的凈資產(chǎn)收益率不得低于6％。上市公司為了充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)會(huì)調(diào)動(dòng)一切可調(diào)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)力量來(lái)達(dá)到證監(jiān)會(huì)的配股要求。從對(duì)樣本公司的研究分析發(fā)現(xiàn)，ROE低于6％的公司有49家，處于6％～10％之間的公司有5

9、0家。增值稅轉(zhuǎn)型后ROE低于6％的公司有42家，在6％～10％之間的公司有45家。增值稅轉(zhuǎn)型直接推動(dòng)了億陽(yáng)通信、G敖東、安源股份、廣電網(wǎng)絡(luò)、內(nèi)蒙華電、長(zhǎng)安信息、G銀鴿、G遼通、友誼股份、天富熱電、桂冠電力和馳宏鋅鍺等12家企業(yè)跳過(guò)10％的ROE配股線，推動(dòng)了康恩貝、大顯股份、北礦磁材、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)嘉陵、海南椰島和郴電國(guó)際等7家企業(yè)跳過(guò)ROE配股線(見表1)。樣本公司的ROE由轉(zhuǎn)型前的893％上升到轉(zhuǎn)型后的1009％平均上升了116％，

10、對(duì)億陽(yáng)通信等19家上市公司的配股資格直接產(chǎn)生重大影響，占樣本公司總數(shù)的1348％。表1增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)上市公司配股的影響單位：％證券公司名稱轉(zhuǎn)型前轉(zhuǎn)型調(diào)增ROE轉(zhuǎn)型后ROE％ROE增幅代碼ROE％600238海南椰島567035629991460262999l628394909600980北礦磁材584021915967605915967375273407600572康恩貝5530611429649614142965l10565946007

11、47大顯股份5131200661136633066114234047005600969郴電國(guó)際541l831501823724150182338540078600050中國(guó)聯(lián)通5441966413923740641392361473148600877中國(guó)嘉陵1078133601411920360141760149665600289億陽(yáng)信通983O209462452lO039462521308489660083l廣電網(wǎng)絡(luò)968O46172

12、498510141725476988621600863內(nèi)蒙華電653370619824l102361982567564815623G敖東8961598390917lO5583909178391843600706長(zhǎng)安信息876183730821610597308220973838l600069G銀鴿96l20982714l110827142l8342499600397安源股份703480714863711837t4866838049275

13、9G遼通962236247751ll9824775245579783600509天富熱電8713517034144122270341403792669600236桂冠電力8084837725831129177258598728444600497馳宏鋅鍺978365254加7913432544l3734707656008”友誼殷份8776∞44368561480443696880771792對(duì)發(fā)行債券和銀行借款籌資的影響企業(yè)除了發(fā)行股票籌

14、資以外通常就是發(fā)行債券和向銀行借款來(lái)籌集資金，而發(fā)行債券和向銀行借款的重要影響因素之一就是企業(yè)的償債(下轉(zhuǎn)第64頁(yè))萬(wàn)方數(shù)據(jù)四、合并報(bào)衰的規(guī)定納入合并范圍。目前一!新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)同一控制下企業(yè)合并的發(fā)生嚴(yán)重虧損時(shí)不對(duì)子‘會(huì)計(jì)處理做了新的規(guī)定要求以賬面價(jià)值作為隱藏子公司的虧損。這會(huì)計(jì)處理的基礎(chǔ)，放棄使用公允價(jià)值，以避免將被禁止。利潤(rùn)操縱。目前我國(guó)企業(yè)的合并大部分是同～筆者認(rèn)為上述規(guī)定：控制下的企業(yè)合并，合并對(duì)價(jià)在形式上是按雙合并報(bào)表手段操

15、縱利潤(rùn)要方確認(rèn)的公允價(jià)值確認(rèn)而實(shí)質(zhì)上并非是真正的“公允價(jià)值”。盡管公允價(jià)值要經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)五、投資性房地產(chǎn)的一評(píng)估確認(rèn)。但中介機(jī)構(gòu)很容易被上市公司買通《投資性房地產(chǎn)》準(zhǔn)j或受到各種因素的干擾而失去公正立場(chǎng)，上市則體系中新增的一項(xiàng)重要公司通過(guò)合并重組一夜暴富，從而甩掉虧損帽地產(chǎn)是指為賺取租金或瓷子的事例屢見不鮮。有而持有的房地產(chǎn)，主要1新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定企業(yè)合并對(duì)價(jià)按資產(chǎn)賬用權(quán)、長(zhǎng)期持有并準(zhǔn)備增1面價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，上市公司不能再通過(guò)權(quán)以及企業(yè)

16、擁有并已出衽合并重組的方式獲得收益，這也是從我國(guó)資保留現(xiàn)行成本模式的同B本市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)謹(jǐn)慎地使用公允價(jià)模式，在公允價(jià)值模式下值，規(guī)避利潤(rùn)操縱行為的正確選擇。另外，新價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，公司應(yīng)將!準(zhǔn)則對(duì)合并報(bào)表范圍的確定更關(guān)注實(shí)質(zhì)性控?fù)p益。制，母公司對(duì)所有能控制的子公司均需納入允許上市公司用公j合并范圍，而不一定考慮股權(quán)比例。所有者權(quán)地產(chǎn)并確認(rèn)當(dāng)期損益，這：益為負(fù)數(shù)的子公司，只要是持續(xù)經(jīng)營(yíng)的，也應(yīng)利潤(rùn)提供一個(gè)有效的工具(上接第62頁(yè))能力

17、。償債能力越強(qiáng)，籌資渠道就越暢通，籌資成本也越低。利息保障倍數(shù)是衡量長(zhǎng)期償債能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)之一，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)之一。一般來(lái)說(shuō)，一家企業(yè)的利息保障倍數(shù)越高，其償債壓力就越小，公司債券等級(jí)就越離。高等級(jí)的債券不僅發(fā)行顓暢，而且利率較低，可以降低公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。利息保障倍數(shù)、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等也是銀行作為向企業(yè)發(fā)放貸款和確定利率的重要指標(biāo)之一。增值稅轉(zhuǎn)型抵扣固定資產(chǎn)增值稅后，固定資產(chǎn)成本降低，計(jì)入損益

18、的折舊費(fèi)用減少，企業(yè)利潤(rùn)相應(yīng)增加。利息保障倍數(shù)=(稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用)利息費(fèi)●用。2004年，增值稅轉(zhuǎn)型使樣本上市公司利潤(rùn)總額(稅前利潤(rùn))平均增加29437萬(wàn)元中國(guó)聯(lián)通增值稅轉(zhuǎn)型使利潤(rùn)總額調(diào)增133351萬(wàn)元。因此在I利息費(fèi)用保持不變的情況下。增值稅轉(zhuǎn)型必然會(huì)使企業(yè)利息保障倍數(shù)提高?？梢娫鲋刀愞D(zhuǎn)型有利于提高企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表2增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)上市公司的影響分析單位：元jI轉(zhuǎn)型調(diào)增轉(zhuǎn)型調(diào)增：指標(biāo)轉(zhuǎn)型調(diào)減稅收總額轉(zhuǎn)型調(diào)增利潤(rùn)總額E

19、PSROE(％)4138516434294371643600344912ll“0562平均中位數(shù)629617467744759456230005171204699569163967208811913596050061404120375169標(biāo)準(zhǔn)差268852E16141934E16O003770541514752方差41737018265809，2848062527E0500011436最小值1806485216133350651604

20、9629561463503最大值14l14114I14l觀測(cè)數(shù)增值稅轉(zhuǎn)型在降低企業(yè)增值稅稅負(fù)的同時(shí)，城建稅和教育費(fèi)附加也相應(yīng)降低，但企業(yè)所得稅會(huì)隨著利潤(rùn)總額的調(diào)增而有所增加。轉(zhuǎn)型后使企業(yè)各種稅收(含教育費(fèi)附加，下同】增減相抵后總體稅負(fù)仍然較轉(zhuǎn)型前降低論、Ipr交國(guó)家稅金的現(xiàn)金(含銀行存款)支出會(huì)因此減少，而流動(dòng)負(fù)債保持不變，企業(yè)的流動(dòng)比率會(huì)由此增加。增值稅轉(zhuǎn)型使樣本公司平均調(diào)減上交國(guó)家的各種稅金(含教育費(fèi)附加)41385萬(wàn)元，企業(yè)的流動(dòng)