傳媒行業(yè)深度分析移動(dòng)揚(yáng)帆，鏈接全球

1、識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明13838[Table_Page]深度分析|傳媒證券研究報(bào)告?zhèn)髅叫袠I(yè)傳媒行業(yè)移動(dòng)移動(dòng)揚(yáng)帆揚(yáng)帆，鏈接全球，鏈接全球核心觀點(diǎn)：核心觀點(diǎn)：近年來中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)出海勢頭強(qiáng)勁，而過去的二級市場似乎并未明顯享受到廠商出海帶來的紅利，我們認(rèn)為事情或許正在發(fā)生積極的變化。一方面是出海深度和廣度增強(qiáng)，中國互聯(lián)網(wǎng)公司在全球已經(jīng)體現(xiàn)出了極強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；另外一方面則是上市公司逐步出海，海外市場的地位有望從國內(nèi)市場的附庸

2、提升為上市公司新增長極，二級市場投資者或能享受相應(yīng)紅利。我們將試圖通過互聯(lián)網(wǎng)出海的系列報(bào)告，為投資者描摹中國互聯(lián)網(wǎng)出海圖景。1）基礎(chǔ)設(shè)施逐步成熟，過半人口卷入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）基礎(chǔ)設(shè)施逐步成熟，過半人口卷入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)我們認(rèn)為全球的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)過去幾年的發(fā)展為中國企業(yè)出海打下了基礎(chǔ)。基礎(chǔ)條件包括：全球過半人口被卷入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（已有43.9億網(wǎng)民，滲透率57%）；基礎(chǔ)設(shè)施如手機(jī)保有量和通訊環(huán)境逐步成熟；商業(yè)化細(xì)分市場當(dāng)中的廣告、游戲、電商等均有較大

3、的市場潛力。2）這一次重提出海有什么不同？這一次重提出海有什么不同？中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司出海經(jīng)歷了四個(gè)階段：起步→發(fā)展→升級→成熟。我們認(rèn)為市場環(huán)境有3大變化：1）國內(nèi)戰(zhàn)場飽和、政策趨嚴(yán)下決定了出海的必要性，國產(chǎn)手機(jī)和硬件設(shè)施此前的出口浪潮決定了出海的充分性。2）出海形式上從工具類應(yīng)用，到內(nèi)容等重度產(chǎn)品和資本的全面出海。3）經(jīng)過國內(nèi)競爭后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)已形成了全球范圍內(nèi)的先發(fā)優(yōu)勢（產(chǎn)品、運(yùn)營和資本）。3）新的出海路線圖：全球化運(yùn)營，反攻成熟

4、市場）新的出海路線圖：全球化運(yùn)營，反攻成熟市場在字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、網(wǎng)易為代表的頭部企業(yè)影響下，國內(nèi)公司出海路徑的選擇明顯有變，從過去選擇周邊熟悉的東南亞等邊緣地區(qū)為第一優(yōu)先級，到建立全球化運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。我們將全球國家地區(qū)按照互聯(lián)網(wǎng)發(fā)達(dá)程度分成4類，并認(rèn)為中國大陸互聯(lián)網(wǎng)公司在部分中高發(fā)展地區(qū)（東南亞、港澳臺地區(qū)）已取得了較大的出海先發(fā)優(yōu)勢，后續(xù)的發(fā)展重點(diǎn)一方面是向成熟市場如美國、日韓滲透，另外一方面則是利用資本杠桿快速搶占欠發(fā)達(dá)新興市場的紅利。

5、投資建議：投資建議：我們認(rèn)為未來23年內(nèi)中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)出海將持續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭，可以沿著兩條線在A股尋找互聯(lián)網(wǎng)出海的相關(guān)標(biāo)的：a）以游戲等重度內(nèi)容為主的A股上市公司。國內(nèi)的游戲公司有著較完備的產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的運(yùn)營能力，部分公司具有極強(qiáng)的全球化發(fā)行能力和資本儲備。推薦關(guān)注三七互娛、游族網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、中文傳媒等公司。b）服務(wù)于出海互聯(lián)網(wǎng)公司的營銷企業(yè)，由于全球流量成本逐漸升高，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司出海過程中需要進(jìn)行大量的廣告投放，國內(nèi)營銷公司

6、或能從出海熱潮中直接受益，可關(guān)注藍(lán)色光標(biāo)、智度股份、匯量科技等。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示：出海速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)收緊的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)貨幣政策超預(yù)期收緊的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)評級行業(yè)評級買入買入前次評級買入報(bào)告日期20190612相對市場表現(xiàn)相對市場表現(xiàn)分析師：分析師：曠實(shí)SAC執(zhí)證號：S0260517030002SFCCENo.BNV29401059136610kuangshi@.cn分析師：分析師：朱可夫SAC執(zhí)證號：S026051808000

7、102160759783zhukefu@.cn請注意，朱可夫并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。相關(guān)研究：相關(guān)研究：傳媒行業(yè):廣電獲工信部頒發(fā)的5G牌照，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低可回歸防御性板塊20190609傳媒行業(yè):市場低風(fēng)險(xiǎn)偏好下關(guān)注防御性板塊，持續(xù)關(guān)注IPTVOTT市場20190602傳媒行業(yè):美團(tuán)19Q1財(cái)報(bào)略超預(yù)期，游戲市場增速略復(fù)蘇20190526聯(lián)系人：葉敏婷02160759783yemintin

8、g@.cn33%25%17%9%0%8%061808181018121802190419傳媒滬深300識別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明33838[Table_PageText]深度分析|傳媒目錄索引目錄索引一、全球視野：基礎(chǔ)設(shè)施逐步成熟，過半人口卷入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng).........................................61.全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施：手機(jī)出貨量和通信設(shè)施均開始步入成熟期...........

9、.......62.用戶數(shù)量：全球過半人口接入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)；時(shí)長&流量增長提速..........................73.應(yīng)用層面：依托人口紅利，全球線上APP市場仍有廣闊空間.............................10二、出海概況：從輕度到重度，從發(fā)展中到成熟市場......................................................111.中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司出海階段：

10、起步→發(fā)展→升級→成熟..................................112.地區(qū)演進(jìn)規(guī)律：前期欠發(fā)達(dá)地區(qū)，近年來重新出海成熟市場..............................123.除社交網(wǎng)絡(luò)，中國廠商出海在廣告、游戲、電商領(lǐng)域均取得優(yōu)異成績................14三、這一次重提出海與過去有什么不一樣.............................................

11、.........................161.手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)端等硬件設(shè)施上中國公司已經(jīng)引領(lǐng)了全球趨勢..................................162.國內(nèi)戰(zhàn)場飽和，人口紅利消失，政策轉(zhuǎn)向下被迫出海.........................................183.出海公司和產(chǎn)品數(shù)量豐富；類別上從工具走向內(nèi)容逐步變重..............................194.

12、中國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司在成熟市場已形成產(chǎn)品、運(yùn)營和資本的優(yōu)勢.......................21四、未來哪些區(qū)域?qū)⑹侵袊苿?dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司的重點(diǎn)區(qū)域..................................................241.已有優(yōu)勢的新興市場：港澳臺、東南亞...............................................................262.逐步滲透成

13、熟市場：美國、日本、韓國...............................................................293.潛力較大的新興市場：印度、非洲、中東、南美................................................30投資建議：.................................................................