物業(yè)管理行業(yè)低基數(shù)，高增長(zhǎng)，留意新興物業(yè)管理公司

1、第1頁共18頁香港永升生活服務(wù)永升生活服務(wù)未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)增長(zhǎng)不止于旭輝增長(zhǎng)不止于旭輝前收盤價(jià):HK$2.94■永升生活服務(wù)（永升）是旭輝控股集團(tuán)（884HK）旗下的物業(yè)管理公司，因此永升管理市場(chǎng)共識(shí)目標(biāo)價(jià):NA的項(xiàng)目主要位于華東的一線及二線城市。潛在上升下跌空間:NA■旭輝及其合作伙伴銷售的建筑面積在2016年到2018年的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到81％，因路透股票代號(hào)：此永升的在管面積增長(zhǎng)前景良好。彭博股票代號(hào)：1995HK■管理層預(yù)計(jì)公司的手

2、頭項(xiàng)目充裕，加上成本控制得宜，因此有信心在2019年實(shí)現(xiàn)更快市值：US$575m的增長(zhǎng)。HK$4517m■由于人民幣2570萬元的上市費(fèi)用不會(huì)再重現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期公司2019年每股盈利為人民平均每日成交額：US$1.03m幣0.13元（報(bào)表每股盈利；同比增長(zhǎng)47％）。HK$8.07m與旭輝關(guān)系密切與旭輝關(guān)系密切目前發(fā)行在外股數(shù)1536m自由流通量31.2%公司的歷史可以追溯到新三板上市的永升物業(yè)。永升現(xiàn)時(shí)的主要股東是旭輝和林中，兩者共持有4

3、4.99％股份。永升于2018年12月17日在港交所上市。由于與旭輝的關(guān)系，公司一4.00003.50003.00002.50002.000040PriceCloseRelativetoHSI(RHS)207183159135111直獲得由旭輝開發(fā)的物業(yè)管理項(xiàng)目。因此，永升管理的項(xiàng)目遍布全國，但主要集中在華東，這地區(qū)占公司管理費(fèi)用收入的70％左右。受惠旭輝的發(fā)展模式，在管面積強(qiáng)勁增長(zhǎng)受惠旭輝的發(fā)展模式，在管面積強(qiáng)勁增長(zhǎng)旭輝在近年迅速冒起

4、；以2018年合同銷售計(jì)，旭輝為國內(nèi)排名前15的地產(chǎn)開發(fā)商。這一增長(zhǎng)有賴于公司靈活的土地收購戰(zhàn)略。公司在全國和許多不同的合作伙伴一起買地。結(jié)果，其銷售面積在2016年至2018年錄得81％的復(fù)合年增長(zhǎng)率。因此，永升的總在管面積亦達(dá)Dec18Jan19Mar19Apr19來源:彭博到6550萬平方米，2016年至2018年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為69.9％。這將有助公司旗下的收費(fèi)面積（2018年為4024萬平方米）進(jìn)一步擴(kuò)張，并支持未來收入增長(zhǎng)。

5、股價(jià)表現(xiàn)股價(jià)表現(xiàn)1M3M12M絕對(duì)表現(xiàn)(%)8.12.1相對(duì)表現(xiàn)(%)0.66.4主要股東主要股東持股百分比林中及家族成員28.6旭輝控股（集團(tuán)）有限公司21.5EyesOntheGround系列報(bào)告載列我們對(duì)公司的初步評(píng)估，并不代表我們對(duì)公司進(jìn)行覆蓋。相關(guān)報(bào)告并不牽涉投資評(píng)級(jí)，中國銀河國際亦不須對(duì)股份進(jìn)行定期更新。分析員分析員李嘉豪李嘉豪T(852)36986392Etonyli@.hk王志文王志文T(852)36986317Ecmw

6、ong@.hkVolm第3頁共18頁香港新城悅新城悅未評(píng)級(jí)未評(píng)級(jí)依托新城發(fā)展，發(fā)展前景向好依托新城發(fā)展，發(fā)展前景向好前收盤價(jià):HK$6.27■新城悅（將更名為新城悅服務(wù)）是新城發(fā)展控股（1030HK）旗下的物業(yè)管理公司，因市場(chǎng)共識(shí)目標(biāo)價(jià):NA此其項(xiàng)目主要位于華東的低線城市。潛在上升下跌空間:NA■新城發(fā)展控股出售的建筑面積在2016年至2018年間的復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到78％，這推路透股票代號(hào)：動(dòng)新城悅的在管面積實(shí)現(xiàn)了可觀的增長(zhǎng)。彭博股票代

7、號(hào)：1755HK■隨著大量物業(yè)交付，加上公司向地產(chǎn)開發(fā)商提供的增值服務(wù)會(huì)錄得重大貢獻(xiàn)，公司2019市值：US$655m年的增長(zhǎng)將受到支持。HK$5141m■由于有多項(xiàng)核心驅(qū)動(dòng)因素，CapitalIQ共識(shí)2019年每股盈利預(yù)測(cè)為人民幣0.35元，意平均每日成交額：US$1.93m味著報(bào)表每股盈利將同比增長(zhǎng)47％。HK$14.95m跟隨新城在江蘇崛起跟隨新城在江蘇崛起目前發(fā)行在外股數(shù)820m自由流通量26.8%新城悅服務(wù)（上市時(shí)名稱為新城悅

8、）為新城發(fā)展控股（1030HK）旗下的物業(yè)管理公司?？毓晒蓶|王振華先生（持有73.2％股權(quán)）亦為新城發(fā)展控股的控股股東，持股比例為71.2％8.3006.3004.300PriceCloseRelativetoHSI(RHS)253196139新城悅服務(wù)于2018年11月6日在港交所上市。公司業(yè)務(wù)得到新城發(fā)展控股的大力支持；新城發(fā)展控股是一家高速增長(zhǎng)，合約銷售排名靠前的房地產(chǎn)開發(fā)商（2018年排名第八位）。新城發(fā)展控股通過積極在低線城市

9、（主要是江蘇）積累土儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，因此大多數(shù)新城悅服務(wù)的項(xiàng)目都位于那里。40Nov18Dec18Feb19Apr19來源:彭博新城的龐大銷售面積將成為增長(zhǎng)動(dòng)力新城的龐大銷售面積將成為增長(zhǎng)動(dòng)力在2016年，新城發(fā)展控股的合約銷售額錄得爆炸式增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)104％），這一增長(zhǎng)在2017年和2018年延續(xù)。自2016年以來，銷售面積也有所回升，到2018年增長(zhǎng)進(jìn)一步加快（同比增長(zhǎng)95％）。新城發(fā)展控股在2016年到2018年的銷售面積年均