注冊會計師財務(wù)成本管理——股票價值的講解

1、轉(zhuǎn)載請注明轉(zhuǎn)載請注明.源自中華會計網(wǎng)校源自中華會計網(wǎng)校陳華亭陳華亭老師講課已經(jīng)強調(diào)多次，任何一個資產(chǎn)的價值都是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以當(dāng)問到一個資產(chǎn)的價值的時候，不論它是債券還是股票或者組合，我們都要以不變應(yīng)萬變，那就是：1、計算該資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。2、對該現(xiàn)金流量折現(xiàn)。債券的現(xiàn)金流量好辦，都是契約合同里面規(guī)定好了的，到期該還多少就還多少?？墒?，這股票的現(xiàn)金流量就不好說了，公司的業(yè)績好了他就多，經(jīng)營的不好，就肉包子打狗一去不回了。不過，大

2、多數(shù)公司還都是穩(wěn)健發(fā)展的。現(xiàn)金的流入都是增長的，股利也會增長。按照股利增長的特點，書上介紹了兩種計算股票的方法：1、股利折現(xiàn)模型——股利以不變的比率增長。那我們就可以把股利想象成永續(xù)年金，股利的計算就可以套用永續(xù)年金的計算公式（P=Ai）。而股票的價值就是所有股利之和。因此，計算股票的價值，現(xiàn)金流量就是每期發(fā)放的股利，折現(xiàn)率就是（股權(quán)資本成本股票的固定增長率）?？墒?，如何確定鼓勵增長率呢？當(dāng)股數(shù)不變、股利支付率不變、未來所有收益的增加都

3、只來自于留存收益進行的再投資時，股利支付率的增加=凈利潤的增長率，2、兩階段模型第一階段：公司在成長期會有很高的收益增長率，而且各年不固定，支付的股利每年也不相同。所以這時的股票價格計算要各年分別折現(xiàn)，用復(fù)利折現(xiàn)計算。第二階段：發(fā)展到成熟期后，收益增長率就會穩(wěn)定下來，也會支付穩(wěn)定的股利，當(dāng)股利穩(wěn)定下來，就可以用到上述的股利折現(xiàn)模型，計算出的股票價值再進行折現(xiàn)。最后，將兩個階段的結(jié)果相加就是股票的價值了。實戰(zhàn)演練：【例5－5】某公司預(yù)計來

4、年的每股收益是2元。公司不打算將這些收益再投資，而是計劃將所有的收益都作為股利支付給股東。在公司未來沒有增長這種預(yù)期下，公司當(dāng)前的股價是20元。假設(shè)在可預(yù)見的將來，公司可以削減其股利支付率到75%，并用留存收益投資。假設(shè)新投資的報酬率是12%。假設(shè)公司的股權(quán)資本成本不變，新政策對公司股價會產(chǎn)生什么影響？【答案】如果公司削減股利，增加投資促進增長，則股價將從20元增加到21.43元，這意味著投資均有正的凈現(xiàn)值。也就是說，如果一個項目的回報

5、率足夠高（報酬率股權(quán)資本成本），那么削減股利支付率，對此項目進行投資，那么會獲得更多利潤，增加股東權(quán)益，股票的價格也就越高。說白了就是，公司用咱的前去賺錢，它賺得越多，給我們的回報就越多。轉(zhuǎn)載請注明轉(zhuǎn)載請注明.源自中華會計網(wǎng)校源自中華會計網(wǎng)校陳華亭陳華亭老師講課已經(jīng)強調(diào)多次，任何一個資產(chǎn)的價值都是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以當(dāng)問到一個資產(chǎn)的價值的時候，不論它是債券還是股票或者組合，我們都要以不變應(yīng)萬變，那就是：1、計算該資產(chǎn)的現(xiàn)金流量。2、

6、對該現(xiàn)金流量折現(xiàn)。債券的現(xiàn)金流量好辦，都是契約合同里面規(guī)定好了的，到期該還多少就還多少。可是，這股票的現(xiàn)金流量就不好說了，公司的業(yè)績好了他就多，經(jīng)營的不好，就肉包子打狗一去不回了。不過，大多數(shù)公司還都是穩(wěn)健發(fā)展的。現(xiàn)金的流入都是增長的，股利也會增長。按照股利增長的特點，書上介紹了兩種計算股票的方法：1、股利折現(xiàn)模型——股利以不變的比率增長。那我們就可以把股利想象成永續(xù)年金，股利的計算就可以套用永續(xù)年金的計算公式（P=Ai）。而股票的價值

7、就是所有股利之和。因此，計算股票的價值，現(xiàn)金流量就是每期發(fā)放的股利，折現(xiàn)率就是（股權(quán)資本成本股票的固定增長率）?？墒?，如何確定鼓勵增長率呢？當(dāng)股數(shù)不變、股利支付率不變、未來所有收益的增加都只來自于留存收益進行的再投資時，股利支付率的增加=凈利潤的增長率，2、兩階段模型第一階段：公司在成長期會有很高的收益增長率，而且各年不固定，支付的股利每年也不相同。所以這時的股票價格計算要各年分別折現(xiàn)，用復(fù)利折現(xiàn)計算。第二階段：發(fā)展到成熟期后，收益增長

8、率就會穩(wěn)定下來，也會支付穩(wěn)定的股利，當(dāng)股利穩(wěn)定下來，就可以用到上述的股利折現(xiàn)模型，計算出的股票價值再進行折現(xiàn)。最后，將兩個階段的結(jié)果相加就是股票的價值了。實戰(zhàn)演練：【例5－5】某公司預(yù)計來年的每股收益是2元。公司不打算將這些收益再投資，而是計劃將所有的收益都作為股利支付給股東。在公司未來沒有增長這種預(yù)期下，公司當(dāng)前的股價是20元。假設(shè)在可預(yù)見的將來，公司可以削減其股利支付率到75%，并用留存收益投資。假設(shè)新投資的報酬率是12%。假設(shè)公司