基于實物期權(quán)的資本預算研究——以A公司為例.pdf

1、企業(yè)價值或股東價值最大化目標要求管理者對企業(yè)資本進行有效的配置,投資于能夠帶來價值增值的投資項目是企業(yè)創(chuàng)造價值的重要途徑。因此企業(yè)資本投資項目的決策和管理水平與企業(yè)價值增長息息相關(guān)。資本預算決策對企業(yè)獲利能力、資金結(jié)構(gòu)、償債能力及長遠發(fā)展都有重要影響。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展,市場競爭日益激烈,投資主體和投資渠道趨于多元化,如何優(yōu)化資源配置,提高投資決策水平,是企業(yè)經(jīng)營中面臨的突出問題。
　　 本文立足于企業(yè)的資本預算進行了相關(guān)的

2、研究,旨在研究基于實物期權(quán)的資本預算方法,對傳統(tǒng)的資本預算方法提出了挑戰(zhàn)。
　　 本文的第1章為緒論,指出了論文的研究的背景、目的和意義,說明了本文的技術(shù)路線、研究的主要內(nèi)容和論文的創(chuàng)新之處。第2章主要寫了國內(nèi)外研究的相關(guān)的情況,指出了在資本預算和實物期權(quán)研究領(lǐng)域的發(fā)展的歷程和各個階段的主要的研究成果。在國外學者開始研究后,國內(nèi)的學者也開始潛心于實物期權(quán)的研究,指出了傳統(tǒng)資本預算方法的缺陷。第3章指出了實物理論起源于Mvers,

3、他把經(jīng)營者的管理柔性作為一種有價值的權(quán)利來進行衡量,指出了傳統(tǒng)資本預算方法的缺陷,相比較而突出了實物期權(quán)方法的優(yōu)勢,更符合企業(yè)的實際情況。并指出了實物期權(quán)的幾種類型,現(xiàn)實項目中蘊含的各種期權(quán)的類型,著重講了實物期權(quán)的各種定價方法,對布萊克-舒爾斯方程、二叉樹定價模型和蒙特卡羅模擬方法都進行了詳細的推導。第4章主要是用于實證,首先是傳統(tǒng)的NPV方法和布萊克.舒爾斯的比較。用傳統(tǒng)的方法算出來的凈現(xiàn)值為負,而用實物期權(quán)方法算出來確是有投資價值

4、的,并對模型中的關(guān)鍵的因素進行敏感性分析,識別了影響項目價值的風險。第5章提出了政策建議,指出了管理者應該主動識別項目中實物期權(quán)的價值,對匯率、利率等因素應該重點關(guān)注。
　　 本文通過比較分析,指出了傳統(tǒng)的資本預算方法由于沒有考慮經(jīng)營者的管理柔性,對不確定的處理有很多不科學的地方。而相對而言實物期權(quán)方法解決了這些缺陷,能夠使用無風險利率,而且恰當?shù)奶幚砹瞬淮_定性,把管理柔性的價值計算了出來,所以更貼近實際情況。實物期權(quán)方法能夠得