歷年利率調(diào)整軌跡

1、在中國各種類型的利率中，存、貸款利率是唯一“官定利率”，它不僅是中央銀行最審慎對(duì)待的一類利率，而且也是人們心目中最有威信的、最有影響力的一類利率。在某種意義上講，存、貸款利率才是人們心目中的真正“基準(zhǔn)利率”。因此，從存、貸款利率的調(diào)整軌跡中，我們可以很容易地尋找到中央銀行貨幣政策的“心路歷程”。1996——2007年的十余年間，人民幣存、貸款利率的調(diào)整經(jīng)歷了從“大降息”到“慢加息”的順利、平穩(wěn)過渡。1996年5月1日前，一年期存、貸款基

2、準(zhǔn)利率分別為10.98%和12.24%。自1996年5月1日起，人民幣存、貸款利率進(jìn)入了一輪“大降息”通道。1996年5月1日——2004年10月28日，其間8年多時(shí)間，經(jīng)過了8次降息，一年期存、貸款利率分別降至最低1.98%和5.31%。從2004年10月29日開始，人民幣存、貸款利率進(jìn)入了新一輪的“慢加息”通道。2004年10月29日——2007年3月18日，其間兩年半時(shí)間，存款基準(zhǔn)利率經(jīng)過了3次調(diào)高，貸款基準(zhǔn)利率則經(jīng)過了4次調(diào)高，

3、目前的一年期存、貸款基準(zhǔn)利率分別為2.79%和6.39%。1996年是中國經(jīng)濟(jì)的重大轉(zhuǎn)折年。其一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)成功實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，并開始步入“高增長(zhǎng)、低物價(jià)”的十年長(zhǎng)周期增長(zhǎng)；其二，中國經(jīng)濟(jì)正式告別“短缺經(jīng)濟(jì)”時(shí)代，并開始步入“買方市場(chǎng)”時(shí)代。因此，為了適應(yīng)新格局下的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展需要，尤其是隨著19941995年通貨膨脹被消滅，原先過高的名義利率（一年期存款利率竟高達(dá)10.98%）必須大幅調(diào)低，于是，1996年5月1日，我國開始了步入一

4、輪“大減息”通道。1996年經(jīng)過了5月和8月的兩次減息，結(jié)果保持了當(dāng)年9.6%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。然而，1997年7月1日爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，以及19971998年長(zhǎng)江流域和松花江流域大洪水，在較大程度上也沖擊了中國經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)。底。結(jié)果，15年間居民儲(chǔ)蓄存款年均增長(zhǎng)速度高達(dá)33%。事實(shí)上，在剔除通貨膨脹因素后，當(dāng)時(shí)的實(shí)際利率是負(fù)數(shù)。盡管如此，我國居民儲(chǔ)蓄存款不僅沒有出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，卻反而以較高的速度猛增。這正是名義利率調(diào)高的政策效應(yīng)發(fā)揮

5、作用的結(jié)果。另一種不同的情形則是：1996——2002年，我國居民儲(chǔ)蓄存款利率雖經(jīng)8次連續(xù)大幅下調(diào)，而且還開征了利息所得稅，但在1996——2002年的6年間，我國居民儲(chǔ)蓄存款年均增長(zhǎng)率仍高達(dá)14.52%，并未出現(xiàn)人們所想象的名義利率調(diào)低的政策效果。其中的主要原因，一方面，利率水平的不斷調(diào)低是在物價(jià)漲幅不斷趨跌的前提下進(jìn)行的，因此，實(shí)際利率并不低于高名義利率時(shí)期；另一方面，內(nèi)需不足、社會(huì)平均利潤率及人們收入預(yù)期大大下降，是居民儲(chǔ)蓄存款不