公司財務(wù)理論21道題答案

1、1公司財務(wù)理論答案參考一、代理成本理論一、代理成本理論代理成本是指委托人為防止代理人損害自己的利益，通過嚴(yán)密的契約關(guān)系和對代理人的嚴(yán)格監(jiān)督來限制代理人的行為而付出的代價。總的來說代理成本包括管理者與股東之間、大股東與小股東之間及股東與債權(quán)人之間的代理沖突所引發(fā)的成本。1、管理者與股東的代理沖突（1）產(chǎn)生的原因①所有者和經(jīng)理層之間存在著較為嚴(yán)重的信息不對稱。經(jīng)理層在第一線從事經(jīng)營活動，掌握著企業(yè)貨幣資金的流入流出。經(jīng)理層處于相對的信息優(yōu)勢

2、，而所有者則處于信息劣勢。經(jīng)理層利用信息優(yōu)勢完全有可能為自己謀取額外利益。②經(jīng)理層并不持有企業(yè)股份，這使得經(jīng)理層辛勤工作并取得了相當(dāng)卓著的業(yè)績，但由此產(chǎn)生的企業(yè)利潤完全歸企業(yè)股東所有，而經(jīng)理層只能得到約定的報酬。這種付出和得到的不平衡很容易導(dǎo)致經(jīng)理層放棄積極經(jīng)營企業(yè)的努力。③經(jīng)理層“在職消費(fèi)”帶來的效用完全由經(jīng)理層享有，但支付“在職消費(fèi)”所需的高額成本則完全由企業(yè)股東承擔(dān)。這種得到和付出的不平衡極易導(dǎo)致經(jīng)理層侵蝕企業(yè)利益，為自己謀取福利

3、而不承擔(dān)任何成本。（2）對策①建立激勵機(jī)制。激勵機(jī)制是關(guān)于企業(yè)所有者與經(jīng)營者如何分享經(jīng)營成果的一種契約。由于經(jīng)理是按自身期望效用最大化來選擇，因此，所有者在追求利潤最大化時，需要把經(jīng)營成果在所有者與經(jīng)營者之間進(jìn)行最優(yōu)分配。②建立監(jiān)督機(jī)制。監(jiān)督機(jī)制是企業(yè)所有者或相關(guān)的市場載體。對企業(yè)經(jīng)營、經(jīng)理行為或決策所進(jìn)行的一系列客觀及時的審核，監(jiān)察與分析，是確保企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行的重要機(jī)制。③建立約束機(jī)制。制約機(jī)制是約束方根據(jù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績而進(jìn)行的監(jiān)察，是企

4、業(yè)所有者或市場對企業(yè)經(jīng)營者內(nèi)部控制人做出適時、公正、無情的獎懲決定。2、大股東與小股東的代理沖突（1）原因：大股東享有相對集中的控制權(quán)，成為公司實(shí)質(zhì)上的內(nèi)部人，并控制著公司的運(yùn)行，在對中小投資者保護(hù)較弱的環(huán)境下，控制權(quán)力的增大會誘發(fā)其侵占公司和其他股東利益的行為。（2）對策：大股東往往采取隱秘的隧道挖掘方式轉(zhuǎn)移和侵占公司資產(chǎn)，剝3公司面臨內(nèi)外部融資差異時，公司投資會首先考慮內(nèi)部現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致公司投資對公司內(nèi)部現(xiàn)金流產(chǎn)生依賴，即表現(xiàn)出顯

5、著的投資—現(xiàn)金流敏感性。（3）另有研究表明，基于信息不對稱的融資約束與投資—現(xiàn)金流敏感性之間并不存在簡單的單調(diào)關(guān)系。基于市場微觀結(jié)構(gòu)理論角度的實(shí)證研究表明，當(dāng)公司融資約束程度很低時，與融資約束程度很高時類似，都出現(xiàn)了更高的投資—現(xiàn)金流敏感性。這也就意味著，根源于信息不對稱的融資約束與投資—現(xiàn)金流敏感性之間的關(guān)系并非是簡單的線性關(guān)系。基于信息不對稱理論的融資約束假說不能完全解釋我國上市公司的投資—現(xiàn)金流敏感性問題。我國上市公司可能同時存在

6、著融資約束導(dǎo)致的投資不足問題和代理成本導(dǎo)致的投資過度問題。當(dāng)公司信息不對稱程度低時，即融資成本較低，公司可以獲得充裕的資金，公司管理層的過度投資行為導(dǎo)致了投資—現(xiàn)金流敏感性；而當(dāng)信息不對稱程度高時，融資成本較高，投資—現(xiàn)金流敏感性主要是由于融資約束導(dǎo)致的。三、資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論的主要內(nèi)容。三、資本結(jié)構(gòu)權(quán)衡理論的主要內(nèi)容。1、權(quán)衡理論的主要內(nèi)容權(quán)衡理論就是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結(jié)構(gòu)

7、。此時所確定的債務(wù)比率是債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)可以利用稅收屏蔽的作用，通過增加債務(wù)來增加企業(yè)價值。但隨著債務(wù)的上升，企業(yè)陷入財務(wù)困境的可能性也增加，甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)，如果企業(yè)破產(chǎn)，不可避免的會發(fā)生破產(chǎn)成本。即使不破產(chǎn)，但只要存在破產(chǎn)的可能，或者說，只要企業(yè)陷入財務(wù)困境的概率上升，就會給企業(yè)帶來額外的成本，這是制約企業(yè)增加借貸的一個重要因素，因此，企業(yè)在決定資本結(jié)構(gòu)時，必須要權(quán)衡負(fù)債的避稅效

8、應(yīng)和破產(chǎn)成本。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)存在于企業(yè)負(fù)債所引起的企業(yè)價值增加與因企業(yè)負(fù)債上升所引起的企業(yè)風(fēng)險成本和各項(xiàng)費(fèi)用相等時的平衡點(diǎn)上，此時的企業(yè)價值最大。2、權(quán)衡理論的意義：權(quán)衡理論有助于解釋有關(guān)企業(yè)債務(wù)的難解之謎。財務(wù)困境成本的存在有助于解釋為什么有的企業(yè)負(fù)債水平很低而沒有充分利用債務(wù)抵稅收益。財務(wù)困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動性有助于解釋不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異。四、資本結(jié)構(gòu)信號傳遞模理論的主要觀點(diǎn)四、資本結(jié)構(gòu)信號傳遞模理論的主要