食品、飲料與煙草行業(yè)2018年報(bào)&2019年一季報(bào)綜述之白酒篇，回歸理性，加速集中-20190508-長(zhǎng)江證券-22頁

1、請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說明和重要聲明122┃研究報(bào)告┃食品、飲料與煙草行業(yè)201958食品飲料食品飲料20182018年報(bào)年報(bào)&2019019年一季報(bào)一季報(bào)綜述綜述之白酒篇白酒篇：回歸理性回歸理性，加速集中加速集中行業(yè)研究┃深度報(bào)告評(píng)級(jí)看好看好維持維持報(bào)告要點(diǎn)?2018年行業(yè)收入利潤(rùn)增速17%26%，2019Q1增速16%25%2018年食品飲料行業(yè)收入5591億元，同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)964億元，同比增長(zhǎng)26%；2019Q1食品飲料行業(yè)收入

2、1730億元，同比增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)370億元，同比增長(zhǎng)25%。分板塊看，2018年白酒收入利潤(rùn)增速27%33%，大眾品收入利潤(rùn)增速12%11%，2019Q1白酒收入利潤(rùn)增速23%28%，大眾品收入利潤(rùn)增速12%16%。2019Q1行業(yè)整體增速略有回落主要系白酒板塊增速放緩所致（大眾品包括乳制品、調(diào)味品、肉制品、啤酒、食品綜合等子行業(yè)）。?白酒：行業(yè)增速有所回落，其中高端和大眾高端酒表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健2018年白酒行業(yè)收入1987億元，同比增

3、長(zhǎng)27%，凈利潤(rùn)690億元，同比增長(zhǎng)33%，收入利潤(rùn)增速均保持在25%以上的較高水平。2019Q1白酒行業(yè)收入718億元，同比增長(zhǎng)23%，凈利潤(rùn)272億元，同比增長(zhǎng)28%，收入利潤(rùn)增速相比2018年有所回落。分價(jià)格帶看，2018年收入增速次高端（47%）＞高端（28%）＞大眾高端（23%）＞大眾普通（9%），利潤(rùn)增速次高端（63%）＞大眾普通（44%）＞高端（32%）＞大眾高端（28%）；2019Q1收入增速次高端（26%）＞高端（24

4、%）＞大眾高端（22%）＞大眾普通（1%），利潤(rùn)增速高端（32%）＞次高端（26%）＞大眾高端（19%）＞大眾普通（15%）。2019Q1雖然各個(gè)價(jià)格帶的收入利潤(rùn)增速均有所放緩，但依然呈現(xiàn)出兩個(gè)特征：①高端、次高端酒的收入利潤(rùn)增速好于大眾高端酒好于大眾普通酒，白酒消費(fèi)品牌化趨勢(shì)仍在延續(xù)；②高端酒和大眾高端酒的增速下降幅度相對(duì)較小，需求相對(duì)剛性。?大眾品：需求相對(duì)剛性，收入利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)健2018年大眾品收入3604億元，同比增長(zhǎng)12%，20

5、19Q1大眾品收入1012億元，同比增長(zhǎng)12%；收入增長(zhǎng)較快的子行業(yè)包括：食品綜合、乳制品、調(diào)味品。2018年大眾品凈利潤(rùn)274億元，同比增長(zhǎng)11%，2019Q1大眾品凈利潤(rùn)98億元，同比增長(zhǎng)16%；2018全年利潤(rùn)增長(zhǎng)較快的子行業(yè)是食品綜合和調(diào)味品，2019Q1利潤(rùn)增長(zhǎng)較快的子行業(yè)包括：食品綜合、啤酒、肉制品。?投資建議白酒：白酒：持續(xù)看好基本面較優(yōu)、行業(yè)話語權(quán)強(qiáng)或者量?jī)r(jià)決策符合自身發(fā)展的品牌酒企，重點(diǎn)推薦茅臺(tái)、五糧液、洋河、汾酒，其

6、他建議重點(diǎn)關(guān)注老窖、口子窖、古井等。大眾品大眾品：優(yōu)選有定價(jià)權(quán)且業(yè)績(jī)存在邊際改善的品種，重點(diǎn)推薦伊利、青啤、千禾、洽洽、中炬，其他建議重點(diǎn)關(guān)注安井、雙匯、桃李、白云山等。分析師分析師董思遠(yuǎn)董思遠(yuǎn)（8621）61118732dongsy@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0490517070016分析師分析師張偉欣張偉欣（8621）61118732zhangwx2@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0490518060003聯(lián)系人聯(lián)系人趙海燕趙海燕（8621）6

7、1118732zhaohy4@.cn聯(lián)系人聯(lián)系人徐爽徐爽（8621）61118732xushuang@.cn聯(lián)系人聯(lián)系人萬牧原萬牧原（8621）61118732wanmy@.cn行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司推薦公司代碼公司名稱投資評(píng)級(jí)000858五糧液買入600519貴州茅臺(tái)買入600600青島啤酒買入600887伊利股份買入市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖（近12個(gè)月）市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖（近12個(gè)月）33%22%11%0%11%22%33%201852018820181

8、120192食品、飲料與煙草滬深300資料來源：Wind相關(guān)研究相關(guān)研究《2019年基金一季報(bào)持倉分析：白酒持倉回升，大眾品持倉略降》2019423風(fēng)險(xiǎn)提示：1.需求不達(dá)預(yù)期、原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)2.白酒消費(fèi)稅調(diào)整等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。36248請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說明和重要聲明322行業(yè)研究┃深度報(bào)告圖23：白酒行業(yè)收入及增速（單位：億元）.......................................................

9、.......................................................13圖24：白酒行業(yè)利潤(rùn)及增速（單位：億元）..............................................................................................................13圖25：白酒行業(yè)分季度收入及增速（單位：億元）........

10、...........................................................................................14圖26：白酒行業(yè)分季度利潤(rùn)及增速（單位：億元）...................................................................................................14圖27

11、：各檔位白酒收入同比增速對(duì)比.........................................................................................................................15圖28：各檔位白酒利潤(rùn)同比增速對(duì)比..................................................................

12、.......................................................15圖29：20102019Q1單季度白酒行業(yè)毛利率.............................................................................................................16圖30：白酒行業(yè)分季度毛利率變化............

13、................................................................................................................16圖31：20102019Q1單季度白酒行業(yè)凈利率..................................................................................

14、...........................16圖32：白酒行業(yè)分季度凈利率變化............................................................................................................................16圖33：20102019Q1單季度白酒行業(yè)期間費(fèi)用率.......................

15、..............................................................................16圖34：白酒行業(yè)分季度期間費(fèi)用率變化.....................................................................................................................16圖35

16、：白酒行業(yè)分季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入及變化（單位：億元）.................................................................................17圖36：白酒行業(yè)分季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入及變化（單位：億元）.....................................................................................

17、17圖37：白酒行業(yè)分季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出及變化（單位：億元）.....................................................................................17圖38：白酒行業(yè)分季度預(yù)收賬款情況（單位：億元）................................................................................

18、...............18圖39：白酒行業(yè)分季度應(yīng)收賬款應(yīng)收票據(jù)情況（單位：億元）...............................................................................18圖40：白酒行業(yè)分季度存貨情況（單位：億元）........................................................................

19、...............................18圖41：白酒行業(yè)分季度資產(chǎn)負(fù)債率............................................................................................................................18圖42：大眾品收入及增速（億元）.............................

20、...............................................................................................19圖43：大眾品利潤(rùn)及增速（億元）...........................................................................................................

21、.................19圖44：大眾品分季度收入及增速（億元）..................................................................................................................19圖45：大眾品分季度利潤(rùn)及增速（億元）...............................................

22、...................................................................19圖46：大眾品分季度毛利率.......................................................................................................................................20圖

23、47：大眾品分季度凈利率.......................................................................................................................................20圖48：大眾品期間費(fèi)用率...........................................................

24、................................................................................20圖49：大眾品毛利率銷售費(fèi)用率...........................................................................................................................

25、....20圖50：大眾品及各子行業(yè)收入增速對(duì)比.....................................................................................................................21圖51：大眾品子行業(yè)利潤(rùn)增速對(duì)比.............................................................

26、...............................................................21表1：行業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍..................................................................................................................................................

27、....5表2：行業(yè)收入利潤(rùn)增速概況........................................................................................................................................6表3：2019Q1各子行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司占比（單位：家）................................

28、.......................................7表4：各檔位白酒企業(yè)單季度收入和利潤(rùn)增速............................................................................................................14表5：大眾品及其子行業(yè)收入和利潤(rùn)增速................................