房地產(chǎn)行業(yè)龍頭內(nèi)生增長具備持續(xù)性，繼續(xù)建議配置龍頭-20180918-廣發(fā)證券-17頁

1、識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明11717行業(yè)跟蹤|房地產(chǎn)證券研究報告房地產(chǎn)行業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)龍頭內(nèi)生增長具備持續(xù)性，繼續(xù)建議配置龍頭龍頭內(nèi)生增長具備持續(xù)性，繼續(xù)建議配置龍頭核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)：?上周政策上周政策情況：情況：北京推出公積金新政，廣東、西安出臺保障房政策北京推出公積金新政，廣東、西安出臺保障房政策上周，國務(wù)院金穩(wěn)會強(qiáng)調(diào)積極貫徹執(zhí)行穩(wěn)健中性貨幣政策，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。而地方層面，北京公積金收緊，首付比例上調(diào)，二套房“認(rèn)房

2、又認(rèn)貸”，額度從80萬下調(diào)至60萬。保障房方面，廣東提出共有產(chǎn)權(quán)房限售5年，西安計劃20182021年籌建公租房20萬套，共有產(chǎn)權(quán)房15萬套。?上周基本面情況：重點(diǎn)城市供給放量，上周基本面情況：重點(diǎn)城市供給放量，低基數(shù)下推盤上漲顯著低基數(shù)下推盤上漲顯著根據(jù)Wind、CRIC收集的各主要城市房管局公布的成交面積：上周，我們監(jiān)測的39個城市商品房成交面積481.07萬方，環(huán)比下降10.0%。月度數(shù)據(jù)來看，9月前13天，39城新房成交同比上升

3、11.0%，分線來看，4大一線、12個二線、23個三四線城市分別同比上漲24.8%、4.6%、14.8%。推盤方面，重點(diǎn)13城市推盤力度繼續(xù)加大，低基數(shù)下同比上漲71%。?行業(yè)周行業(yè)周觀點(diǎn)：觀點(diǎn)：龍頭內(nèi)生增長具備持續(xù)性，繼續(xù)建議配置龍頭龍頭內(nèi)生增長具備持續(xù)性，繼續(xù)建議配置龍頭上周，統(tǒng)計局公布行業(yè)運(yùn)營數(shù)據(jù)，具體來看，房企開工意愿較強(qiáng)，單月新開工同比增長26.6%，房企開工節(jié)奏明顯前置，且開工規(guī)模領(lǐng)先銷售，18年以來中期庫存再次積累。展望未

4、來，我們認(rèn)為未來新開工的決定因素逐步由供給端的土地（決定了可開工的規(guī)模）轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨蠖说某山唬Q定了開工率），明年新開工或呈現(xiàn)小幅下滑。投資方面，投資增速依舊具備韌性，單月投資同比上漲9.2%，土地投資是支撐，展望明年，投資增速或?qū)⑹照?，但是結(jié)構(gòu)上，施工投資可能反彈，土地投資增速將放緩。銷售方面，單月銷售面積增速收窄至2.4%，在棚改邊際減弱、需求提前透支下，三四線成交或逐步回落，考慮到去年四季度的高基數(shù)，或?qū)⒃谀甑壮霈F(xiàn)單月負(fù)增長，但本輪

5、庫存也處于低位，下行風(fēng)險也可控。對一二線城市而言，供給改善、去化不差的情況下，成交仍將結(jié)構(gòu)性改善。板塊投資方面，本輪小周期行業(yè)競爭格局有所改善，集中度提升不可逆轉(zhuǎn)，龍頭未來業(yè)績增長有保障（未來兩年業(yè)績能維持20%左右的增長），考慮業(yè)績增長后19年動態(tài)PE不到6倍，龍頭公司具備投資價值。我們繼續(xù)推薦低估值的龍頭房企，一線A股龍頭推薦：招商蛇口、萬科A、華夏幸福、新城控股，二線A股龍頭推薦：中南建設(shè)、榮盛發(fā)展、陽光城、藍(lán)光發(fā)展、廣宇發(fā)展，H

6、股龍頭關(guān)注：融創(chuàng)中國、中國金茂、合景泰富等，子領(lǐng)域推薦光大嘉寶和中國國貿(mào)。?風(fēng)險提示風(fēng)險提示政策調(diào)控力度進(jìn)一步加大；按揭貸利率持續(xù)上行；行業(yè)庫存抬升快于預(yù)期；行業(yè)銷售回落快于預(yù)期。行業(yè)行業(yè)評級評級買入買入前次評級買入報告日期20180918相對市場相對市場表現(xiàn)表現(xiàn)分析師：分析師：樂加棟樂加棟S026051309000102160750620lejiadong@.cn分析師：分析師：郭鎮(zhèn)S026051408000301059136622g

7、uoz@.cn分析師：分析師：李飛S026051708001002160750620gflifei@.cn相關(guān)研究：相關(guān)研究：房地產(chǎn)行業(yè):集中度提升邏輯不變，繼續(xù)推薦低估值龍頭20180910房地產(chǎn)行業(yè):地產(chǎn)結(jié)算量價齊升，龍頭在手資金充足20180907房地產(chǎn)行業(yè):地方分類調(diào)控，下沉趨勢越發(fā)明顯20180905聯(lián)系人：邢莘02160750620xingshen@.cn30%15%0%15%201709201801201805201809

8、房地產(chǎn)滬深300識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明31717行業(yè)跟蹤|房地產(chǎn)表1：39城市商品房成交面積匯總（城市商品房成交面積匯總（2018.09.072018.09.13）...........................5表2：13城二手房成交面積匯總（城二手房成交面積匯總（2018.09.072018.09.13）...............................7表3：重點(diǎn)城市商品房庫存及去化周期變化情

9、況（重點(diǎn)城市商品房庫存及去化周期變化情況（2018.09.072018.09.13）.....10表4：重點(diǎn)城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（重點(diǎn)城市住宅庫存面積及去化周期變化情況（2018.09.072018.09.13）.11表5：重點(diǎn)覆蓋公司公告和新聞重點(diǎn)覆蓋公司公告和新聞（2018.09.092018.09.14）..............................14表6：房企每周拿地匯總（：房企每周拿地匯總（201