國防軍工行業(yè)國產(chǎn)民用大飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)研究-20190508-東興證券-17頁

1、敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源DONGXINGSECURITIES行業(yè)研究東興證券股份有限公司證券研究報(bào)告國產(chǎn)國產(chǎn)民用民用大飛機(jī)大飛機(jī)制造制造產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)研究研究2019年05月08日看好維持國防軍工國防軍工深度報(bào)告報(bào)告研究員研究員陸洲電話：01066554142郵箱：luzhou@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1480517080001研究助理研究助理張卓琦電話：01066554018郵箱：zhangzq_yjs@.cn執(zhí)業(yè)證書編號(hào)

2、：S1480117080010投資摘要：C919大飛機(jī)研制的定位是“自主研制、國際合作、國際標(biāo)準(zhǔn)”，預(yù)計(jì)2021年交付運(yùn)營。C919大飛機(jī)研制的定位是“自主研制、國際合作、國際標(biāo)準(zhǔn)”，預(yù)計(jì)2021年交付運(yùn)營。C919整機(jī)的產(chǎn)權(quán)屬于中國商飛所有，飛機(jī)的設(shè)計(jì)、總裝、試飛、銷售等關(guān)鍵環(huán)節(jié)都掌握在中國商飛手里。在大飛機(jī)制造領(lǐng)域充分體現(xiàn)了國際合作，飛機(jī)機(jī)身主要由國內(nèi)企業(yè)承擔(dān)，發(fā)動(dòng)機(jī)采用的法國賽峰的CFMLEAP1C發(fā)動(dòng)機(jī)，而航電系統(tǒng)和機(jī)電系統(tǒng)則主

3、要由合資企業(yè)提供。我國C919大飛機(jī)目前已經(jīng)生產(chǎn)3架并進(jìn)入試飛階段，今年將會(huì)再有3架（104105106）交付試飛，根據(jù)公開資料，目前104架機(jī)已進(jìn)入總裝階段，105架機(jī)在處于部裝階段，106架機(jī)正按計(jì)劃進(jìn)行各個(gè)大部段制造，預(yù)計(jì)到今年底將全部投入試飛工作。C919力爭(zhēng)在2020年底取得中國民用航空適航證，并在2021年投入商業(yè)運(yùn)營。國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初步形成集群，未來20年國內(nèi)市場(chǎng)將有近8億市場(chǎng)空間。國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)初步形成集群，未來

4、20年國內(nèi)市場(chǎng)將有近8億市場(chǎng)空間。大飛機(jī)制造的集群效應(yīng)明顯，我國的大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)集群未來將主要集中在上海、西安、成都、沈陽。上海是大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的主要集中地，目前中國商飛公司總部落戶浦東陸家嘴，飛機(jī)設(shè)計(jì)研發(fā)中心落戶浦東張江，民用航空配套產(chǎn)業(yè)基地落戶浦東臨港新城，中國商飛總裝制造中心落戶浦東。西安已經(jīng)形成了集飛機(jī)研究設(shè)計(jì)、試驗(yàn)試飛、生產(chǎn)制造為一體的航空產(chǎn)業(yè)體系，成都有涵蓋從設(shè)計(jì)、研發(fā)到生產(chǎn)制造，從核心構(gòu)造件到整機(jī)總裝的航空與燃機(jī)全產(chǎn)業(yè)鏈體系。沈陽

5、則立足沈飛民機(jī)，壯大飛機(jī)大部件、通航產(chǎn)業(yè)集群。根據(jù)商飛民用飛機(jī)市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)，到2036年末將有8575架新機(jī)需求，民用客機(jī)市場(chǎng)空間近8萬億。國產(chǎn)大飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，將帶動(dòng)我國裝備制造業(yè)的升級(jí)。國產(chǎn)大飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，將帶動(dòng)我國裝備制造業(yè)的升級(jí)。大飛機(jī)屬于技術(shù)含量高、附加值大的產(chǎn)業(yè)，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)的振興能帶動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促使傳統(tǒng)制造業(yè)由加工制造向價(jià)值鏈高端延伸。目前我國碳纖維復(fù)材的規(guī)模約為16億元，機(jī)載系統(tǒng)約有500億元規(guī)模，且

6、絕大部分來自于軍用飛機(jī)領(lǐng)域。對(duì)于碳纖維而言大飛機(jī)是最具希望的目標(biāo)應(yīng)用領(lǐng)域，如果按照年產(chǎn)100架C919計(jì)算，則需要大約300噸碳纖維復(fù)材，粗略估算在10億元以上。按照民航客機(jī)總需求規(guī)模7.76萬億估算，未來20年機(jī)載設(shè)備將有2.72萬億增量空間，均攤到每年約為1400億元。國產(chǎn)大飛機(jī)將成為波音和空客后的第三極。國產(chǎn)大飛機(jī)將成為波音和空客后的第三極。一方面受益于國內(nèi)巨大市場(chǎng)，C919目前尚處于試飛階段但已經(jīng)獲得了815架訂單，在滿足國內(nèi)需

7、求后C919便會(huì)成長(zhǎng)為一型成熟的飛機(jī)。另一方面，我國大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈完整，從上游原材料、關(guān)鍵零部件到下游動(dòng)力、飛控、燃油等大系統(tǒng)，我國都有獨(dú)立研制能力和創(chuàng)新能力。風(fēng)險(xiǎn)提示：大飛機(jī)試飛和國內(nèi)取證進(jìn)展不及預(yù)期，國產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)提示：大飛機(jī)試飛和國內(nèi)取證進(jìn)展不及預(yù)期，國產(chǎn)化替代進(jìn)度不及預(yù)期。代碼代碼公司名稱公司名稱細(xì)分產(chǎn)業(yè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)位置產(chǎn)業(yè)位置市值（億元）市值（億元）PEPE評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)000768.SZ中航飛機(jī)國防軍工下游41376強(qiáng)

8、烈推薦600316.SH洪都航空國防軍工下游9780強(qiáng)烈推薦600760.SH中航沈飛國防軍工下游39341強(qiáng)烈推薦002013.SZ中航機(jī)電國防軍工中游25829強(qiáng)烈推薦002179.SZ中航光電國防軍工上游32732強(qiáng)烈推薦資料來源：東興證券研究所、wind東興證券深度報(bào)告東興證券深度報(bào)告國防軍工行業(yè)：國產(chǎn)民用大飛機(jī)制造產(chǎn)業(yè)研究P3敬請(qǐng)參閱報(bào)告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財(cái)智興盛之源DONGXINGSECURITIES圖12:洪都航空洪都航

9、空2014年2018年?duì)I業(yè)收入及增速年?duì)I業(yè)收入及增速.................................................................................................................................13圖13:洪都航空洪都航空2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速........................

10、.....................................................................................................13圖14:中航機(jī)電中航機(jī)電2014年2018年?duì)I業(yè)收入及增速年?duì)I業(yè)收入及增速................................................................................

11、.................................................14圖15:中航機(jī)電中航機(jī)電2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速.............................................................................................................................14圖16

12、:中航電子中航電子2014年2018年?duì)I業(yè)收入及增速年?duì)I業(yè)收入及增速.................................................................................................................................13圖17:中航電子中航電子2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速................

13、.............................................................................................................13圖18:中航光電中航光電2014年2018年?duì)I業(yè)收入及增速年?duì)I業(yè)收入及增速........................................................................

14、.........................................................14圖19:中航光電中航光電2014年2018年歸母凈利潤及增速年歸母凈利潤及增速..........................................................................................................................