中央國庫現(xiàn)金管理中標利率與貨幣市場利率的影響關系分析

1、1中央國庫現(xiàn)金管理中標利率與貨幣市場利率的影響關系分析摘要：在介紹2006年以來中央國庫現(xiàn)金管理操作開展概況的基礎上，對貨幣市場利率體系中的主要指標進行了梳理，從理論上分析中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款中標利率與各利率指標之間的變動關系，在此基礎上，采用Granger因果檢驗對中標利率與部分貨幣市場利率指標之間的影響關系進行實證分析，并從經(jīng)濟學的角度進一步闡述了分析結(jié)論的合理性。關鍵詞：中央國庫現(xiàn)金管理；商業(yè)銀行定期存款中標利率；貨幣

2、場利率；Granger因果檢驗中圖分類號：F822文獻標志碼：A文章編號：1673291X（2013）29015503我國自2006年起正式實行中央國庫現(xiàn)金管理。當前，中央國庫現(xiàn)金管理的主要方式是商業(yè)銀行定期存款，由于采用價格招標方式，其中標利率能夠客觀反映市場資金需求?，F(xiàn)中標利率已經(jīng)成為判斷市場流動性的重要輔助指標，研究中央國庫現(xiàn)金管理中標利率與貨幣市場利率之間的影響關系，對于進一步厘清貨幣市場利率傳導機制，推動我國利率市場化改革具有

3、重要意義。一、中央國庫現(xiàn)金管理概況國庫現(xiàn)金管理，是在確保國庫資金安全完整和財政支出需要的前提3超過80%，尤其是部分規(guī)模較大的全國性中小銀行，由于其存貸比長期徘徊于監(jiān)管控制線，其對國庫現(xiàn)金管理需求金額較大。相比而言，6家全國性大型銀行的投標總額（其中80%為交通銀行）僅占全部投標總額的16.6%。（二）商業(yè)銀行定期存款中標利率變動情況自中央國庫現(xiàn)金管理啟動，特別是2009年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款基本實現(xiàn)按月滾動操作以來，中央國

4、庫現(xiàn)金管理中標利率的波動與市場流動性狀況密切相關。2009—2010年，國庫現(xiàn)金管理定期存款中標利率一路走高，從最初的0.36%最高升至5.40%；2011年各期中標利率保持了5.50%的高位波動；進入2012年以后中標利率波動幅度較大，且各期升降不一，其走勢充分體現(xiàn)了市場流動性變動帶來的資金需求變化。具體看，2012年，央行出于“穩(wěn)增長”的需要，先后兩次下調(diào)存款準備金率，兩次降息，并首次實施不對稱降息以支持實體經(jīng)濟。貨幣政策預期寬松的

5、信號以及央行頻頻利用公開市場操作等工具釋放流動性，帶動了貨幣市場利率波動下行。受此影響，國庫現(xiàn)金管理中標利率高位回落，6月份（第6期）中標利率創(chuàng)下2010年二季度以來最低紀錄（3.23%）；下半年以來，經(jīng)濟現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，市場資金需求轉(zhuǎn)旺，中標利率（2012年第7—10期）由3.50%逐期攀升至4.32%，10月份以后進行的最后3期現(xiàn)金管理操作，中標利率由4.50%上升至4.80%，不斷創(chuàng)第5期以來的新高。二、理論分析：中央國庫現(xiàn)金管理中標