直流業(yè)務(wù)是未來最大看點

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款部分直流業(yè)務(wù)是未來最大看點直流業(yè)務(wù)是未來最大看點調(diào)研報告調(diào)研報告電力設(shè)備公司研究電力設(shè)備公司研究G許繼許繼(000400)2006年06月30日買入(維持)當前價當前價目標價目標價7.6812分析師分析師劉磊電話：01084588048郵件：liul@主要數(shù)據(jù)主要數(shù)據(jù)中標300指數(shù)(點)1144.99總股本(萬股)37827.20流通股本(萬股)25660.80近12月最高收盤價(元)8.00近12月最低收盤

2、價(元)3.69近1月絕對漲幅(%)近6月絕對漲幅(%)69.54今年以來絕對漲幅(%)70.6712個月日均成交額(萬元)3620.44投資要點?直流輸電市場需求旺盛。按照規(guī)劃2020年前共有25條直流項目建設(shè)，估計單個50萬伏直流線路直流控制保護部分在2.5億元，換流閥部分8.5億元；80萬伏特高壓線路直流控制保護部分在3.5億元，換流閥部分17億元，預(yù)計直流控制保護、換流閥總?cè)萘糠謩e70、300億元左右。?許繼電氣有望占領(lǐng)直流二次

3、市場的半壁江山。直流二次系統(tǒng)包括直流控制保護、換流閥兩大塊業(yè)務(wù)，國家發(fā)改委在這兩各個領(lǐng)域分別扶持了兩家制造商（控制保護：許繼和南瑞；換流閥：許繼和西電），目前公司是國內(nèi)能夠全部參與以上兩大業(yè)務(wù)唯一的廠家。預(yù)計未來公司能夠占領(lǐng)直流二次50%的市場份額。?直流是未來公司業(yè)績快速增長的發(fā)動機。由于單個直流項目金額巨大，毛利率高（直流控制保護業(yè)務(wù)毛利率高達4050%，凈利潤率在2030%，換流閥業(yè)務(wù)關(guān)鍵部件仍然依賴進口，估計凈利潤率在10%以上

4、），因此每條線路中標對公司未來業(yè)績影響都比較大。?未來公司有收購集團換流閥資產(chǎn)預(yù)期。目前該資產(chǎn)尚在集團，按照公司規(guī)劃，相關(guān)電力設(shè)備資產(chǎn)終將進入上市公司，預(yù)計公司已經(jīng)中標的貴廣項目（換流閥4.2億元）今明兩年可確認收益。G許繼調(diào)研報告許繼調(diào)研報告12006年06月30日附圖附圖1：歷史推薦情況：歷史推薦情況G許繼歷史推薦示意圖3.694.695.696.697.698.69050630050808050914051028051206060