我國(guó)上市公司市值管理的分析框架與評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的初步構(gòu)建.pdf

1、2005年股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，在宣告我國(guó)資本市場(chǎng)全流通時(shí)代開啟的同時(shí)，證券市場(chǎng)也經(jīng)歷了從暴漲到暴跌的過程--A股市場(chǎng)總市值從2005年底的3.1萬(wàn)億先一路飆升至2007年10月的32.44萬(wàn)億元，隨后在2008年又一路暴跌至12.14萬(wàn)億元，從而成為我國(guó)證券市場(chǎng)十八年歷史上最大的“市值縮水年”。面對(duì)如此動(dòng)蕩的股票市場(chǎng)，從微觀的的上市公司管理，到中觀的資本市場(chǎng)治理，再到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，都迫切需要研究市值管理問題。因此，市值和市值管理作為

2、全流通時(shí)代的必然產(chǎn)物應(yīng)運(yùn)而生，迅速成為我國(guó)資本市場(chǎng)的熱門話題。市值對(duì)于上市公司治理、管理層績(jī)效考核、收購(gòu)與反收購(gòu)能力、融資成本高低、投資者財(cái)富乃至一國(guó)資本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衡量等而言都有深刻的影響；而市值管理的提出標(biāo)志著我國(guó)上市公司管理實(shí)踐的進(jìn)一步深化，反映了我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和經(jīng)營(yíng)理念的深刻轉(zhuǎn)變--企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)由利潤(rùn)最大化轉(zhuǎn)為價(jià)值最大化，企業(yè)管理由利潤(rùn)導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值和市值導(dǎo)向。因此，市值，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)的新標(biāo)桿；市值管理，則成為上市

3、公司面臨的一個(gè)新課題--對(duì)市值管理問題的研究具有重大的理論與實(shí)踐意義。
　　 本文從我國(guó)上市公司的視角對(duì)市值管理問題進(jìn)行探討，力求創(chuàng)新出一個(gè)較為全面的理論分析框架。首先，市值并不是簡(jiǎn)單意義上的股票價(jià)格乘以股票數(shù)量，而是包括內(nèi)在價(jià)值和外在價(jià)值，其中前者是本，后者是前者的市場(chǎng)表現(xiàn)；市值管理也不是簡(jiǎn)單的對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行管理，而應(yīng)包括價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)以及價(jià)值經(jīng)營(yíng)。其次，上市公司作為市值管理最為主要的市場(chǎng)參與者，可以通過整體上市、收購(gòu)兼并

4、、股份增發(fā)與回購(gòu)、管理層激勵(lì)、資產(chǎn)置換、引入戰(zhàn)略投資者等手段從如下幾個(gè)方面入手實(shí)施市值管理，如價(jià)值管理、投資者關(guān)系管理、資本結(jié)構(gòu)管理以及股價(jià)影響問題的處理等。市值管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系是理論聯(lián)系實(shí)際的紐帶，本文隨后在已有市值管理或價(jià)值管理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，從環(huán)境指標(biāo)、價(jià)值管理、資本結(jié)構(gòu)、投資者關(guān)系和市值表現(xiàn)五個(gè)方面初步構(gòu)建了較為全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并結(jié)合現(xiàn)有的會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，嘗試性地構(gòu)建了可供實(shí)際操作的較為具體的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并將上述評(píng)價(jià)指標(biāo)