關(guān)于買斷式回購有關(guān)問題的探討

1、1關(guān)于買斷式回購有關(guān)問題的探討關(guān)于買斷式回購有關(guān)問題的探討蔡國喜包香明吳方偉（中央國債登記結(jié)算公司，北京100032）摘要：本文闡述了買斷式回購的功能和法律內(nèi)涵，并在此基礎(chǔ)上對我國銀行間債券市場買斷式回購的保證金券的管理、收益率計算、會計處理和稅收政策進行了詳細(xì)分析。買斷式回購近一年來的市場表現(xiàn)并不活躍，本文認(rèn)為主要原因在于會計處計處理方式不明確，功能不理方式不明確，功能不夠完善，影響市完善，影響市場成員的參與的參與積極性。本文最后極性

2、。本文最后提出了買斷式回購下一步的發(fā)展建議。關(guān)鍵詞：債券市場；買斷式回購；銀行間市場；場外市場作者簡介：蔡國喜，中央國債登記結(jié)算公司客戶服務(wù)部高級副經(jīng)理。包香明，中央國債登記結(jié)算公司發(fā)行服務(wù)部業(yè)務(wù)經(jīng)理。吳方偉，高級經(jīng)濟師，中央國債登記結(jié)算公司研發(fā)部主任。中圖分類號：F830.9文獻標(biāo)識碼：A債券“回購”是近半個世紀(jì)以來蓬勃發(fā)展的一種貨幣市場工具，它的出現(xiàn)極大地推動了美、歐貨幣市場的發(fā)展。在總結(jié)質(zhì)押式回購的發(fā)展經(jīng)驗基礎(chǔ)上，經(jīng)過充分地研究和

3、準(zhǔn)備，財政部、人民銀行和證監(jiān)會2004年聯(lián)合就國債買斷式回購業(yè)務(wù)有關(guān)事宜發(fā)布通知，同時人民銀行公布了《全國銀行間債券市場債券買斷式回購業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，買斷式回購于2004年5月20日在銀行間市場面市。本文將就買斷式回購的有關(guān)問題展開深入探討。買斷式回購的功能比較買斷式回購的功能比較一、國外一、國外“回購”的概念的概念在國外成熟市場，回購（repo）是“出售及回購協(xié)議”（salerepurchase31988年，我國國債回購業(yè)務(wù)開辦。19

4、93～1995年，我國股票市場快速發(fā)展，形成了對資金的巨大需求，以國債為主要工具的回購融資規(guī)模在這種背景下迅速膨脹。然而，由于沒有嚴(yán)格的市場管理法規(guī)和統(tǒng)一的債券托管結(jié)算系統(tǒng)，回購交易發(fā)展并不規(guī)范，普遍存在著大量的虛假回購，蘊藏著嚴(yán)重的風(fēng)險。1995年人民銀行、財政部、證監(jiān)會聯(lián)合對回購交易進行整頓，1997年全國銀行間債券市場成立，我國的回購市場開始逐步走向正軌，并在銀行間市場取得了迅速的發(fā)展。而今年買斷式回購的出臺將會進一步促進回購市場

5、的健康發(fā)展。根據(jù)2000年人民銀行頒布的《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》規(guī)定，回購是交易雙方進行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，指資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日期由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。這就是“質(zhì)押式回購”。而根據(jù)今年三部委通知和人民銀行規(guī)定，買斷式回購是指債券持有人（正回購方）將債

6、券賣給債券購買方（逆回購方）的同時，交易雙方約定在未來某一日期，正回購方再以約定價格從逆回購方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。從定義和相關(guān)規(guī)定看，買斷式回購與國外的購售回交易類同，以首期和到期兩次交易價格報價，回購利息和支付債息（回購期間如發(fā)生債券付息，所支付利息由債券持有人獲得）都通過兩次交易價格的差價來體現(xiàn)。而質(zhì)押式回購雖然從報價形式來看與國外的經(jīng)典回購相同，但嚴(yán)格來說，由于回購債券所有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，質(zhì)押式回購并不屬于標(biāo)準(zhǔn)的回購交