[學(xué)習(xí)]投資學(xué)ppt課件第三章證券是如何交易的

1、第三章,證券是如何交易的,3-2,公司如何發(fā)行證券,一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)通過承銷商向公眾發(fā)行新證券投資者取得新證券; 公司得到資金二級(jí)市場(chǎng)投資者交易已發(fā)行證券,3-3,公司如何發(fā)行證券,股票首次公開發(fā)行再次發(fā)行債券公開募集私募,3-4,投資銀行,承銷商: 投資銀行幫助公司發(fā)行和銷售新證券。募股說明書: 說明發(fā)行事宜和公司前景紅鯡魚,3-5,圖 3.1 證券發(fā)行公司、承銷商以及公眾之間的關(guān)系,3-6,投資銀行,包銷 投資

2、銀行從發(fā)行公司那里購(gòu)買證券，然后將這些證券銷售給公眾。暫擱注冊(cè)美國(guó)證券交易委員會(huì)通過415法案: 該法案允許公司在證券首次注冊(cè)后的兩年內(nèi)逐期向公眾銷售證券。,3-7,投資銀行,私募公司使用承銷商直接向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或富裕投資者銷售證券。比公開發(fā)行節(jié)省資金私募方式發(fā)行的證券不能在二級(jí)市場(chǎng)上交易。,3-8,首次公開發(fā)行,過程路演宣傳即將發(fā)行的新證券建立投資者購(gòu)股意愿檔案投資者對(duì)新發(fā)行證券的興趣度為定價(jià)提供了寶貴信息,3-9

3、,圖3.3 首次公開發(fā)行股票的長(zhǎng)期相對(duì)業(yè)績(jī),3-10,證券如何交易,市場(chǎng)的類型:直接搜尋市場(chǎng)買方和賣方需要直接相互搜尋經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人搜尋買方和賣方,3-11,證券如何交易,市場(chǎng)的類型:交易商市場(chǎng)交易商買入這類資產(chǎn)，再?gòu)乃麄兊膸?kù)存中賣出這類資產(chǎn)。拍賣市場(chǎng)交易商集中在同一場(chǎng)所進(jìn)行交易。,3-12,買入價(jià)和賣出價(jià),買入價(jià),買入價(jià)就是購(gòu)買的價(jià)格。在交易商市場(chǎng)，買入價(jià)就是交易商愿意購(gòu)買的價(jià)格。投資者出售給出價(jià)方。買

4、賣差價(jià)是在這一證券市場(chǎng)的利潤(rùn)。,賣出價(jià),賣出價(jià)代表銷售時(shí)的報(bào)價(jià)。在交易商市場(chǎng)，賣出價(jià)就是交易商愿意賣出的價(jià)格。投資者必須支付賣出價(jià)才能買入證券。,3-13,交易指令的類型,市場(chǎng)委托指令: 立即執(zhí)行交易者接受當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格限價(jià)指令: 交易商指定買賣證券的價(jià)格一個(gè)大的指令可以包括多個(gè)交易價(jià)格。,3-14,圖3.5 限價(jià)指令,3-15,交易機(jī)制,交易商市場(chǎng)電子通信網(wǎng)絡(luò) (ECNs)是一個(gè)真正的交易系統(tǒng)，可以自動(dòng)執(zhí)行命令。專家

5、做市商市場(chǎng)維持一個(gè)公平有序的市場(chǎng),3-16,納斯達(dá)克,包括3200家上市公司最初，納斯達(dá)克主要是一個(gè)具有報(bào)價(jià)系統(tǒng)功能的交易商市場(chǎng)?，F(xiàn)在，納斯達(dá)克市場(chǎng)中心推行了一個(gè)更復(fù)雜的電子交易平臺(tái)，用以自動(dòng)處理交易。大型指令仍需經(jīng)紀(jì)人與交易上直接談判。,3-17,圖 3.1 納斯達(dá)克市場(chǎng)首次上市的部分條件,3-18,紐約證券交易所,包括2800家上市公司自動(dòng)電子交易與傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)人/專家交易系統(tǒng)并行。SuperDot : 是一種電子指令轉(zhuǎn)換

6、系統(tǒng)DirectPlus: 絕大部分的小額指令是自動(dòng)執(zhí)行的專家: 處理大額訂單，維持交易秩序。,3-19,圖 3.2 紐約證券交易所首次上市的部分條件,3-20,電子通信網(wǎng)絡(luò),電子通信網(wǎng)絡(luò): 是一個(gè)直接聯(lián)系買方和賣方的私人計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，可自動(dòng)立即執(zhí)行交易指令。主要的電子通信網(wǎng)絡(luò)包括納斯達(dá)克市場(chǎng)中心、ArcaFx、Direct Edge、BATS和LavaFlow?！伴W電交易”: 計(jì)算機(jī)程序通過搜尋可以發(fā)現(xiàn)極小的誤定價(jià)并可以在不到1

7、秒的時(shí)間內(nèi)執(zhí)行交易。,3-21,債券交易,債券交易商之間的債券交易大多發(fā)生在場(chǎng)外交易市場(chǎng)。許多債券發(fā)行市場(chǎng)都很小。紐約證券交易所將其債券交易系統(tǒng)的交易范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。紐約證券交易所債券系統(tǒng)是美國(guó)所有交易所中最大的集中化債券市場(chǎng)。,3-22,其他國(guó)家的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),倫敦股票交易所 – 主要是電子交易泛歐證券交易所– 最初由巴黎證券交易所、阿姆斯特丹證券交易所和布魯塞爾證券交易所合并而成，后來又與紐約證券交易集團(tuán)合并。東京證券交易所,

8、3-23,股票市場(chǎng)的全球化和并購(gòu),紐約證券交易所的兼并和收購(gòu):群島交易所 美國(guó)證券交易所泛歐證券交易所納斯達(dá)克的兼并和收購(gòu): Instinet電子交易平臺(tái)波士頓股票交易所,3-24,股票市場(chǎng)的全球化和并購(gòu),芝加哥商業(yè)交易所的收購(gòu):芝加哥期貨交易所 紐約商業(yè)交易所,3-25,圖 3.6 2008年年末世界主要證券交易所的股票市值,3-26,交易成本,經(jīng)紀(jì)傭金: 經(jīng)紀(jì)人促成交易的費(fèi)用交易的顯性成本綜合服務(wù)經(jīng)紀(jì)人和折扣

9、經(jīng)紀(jì)人買賣價(jià)差: 買入價(jià)與賣出價(jià)之間的價(jià)差交易的隱性成本,3-27,以保證金購(gòu)買,投資者需從經(jīng)紀(jì)人那里借入部分購(gòu)買股票的資金。投資者提供剩余部分資金。保證金是指投資者提供的出資比例或出資金額。投資者從股票升值中獲取利潤(rùn)。,3-28,以保證金購(gòu)買,美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定了初始保證金目前是50%維持保證金最低權(quán)益價(jià)值必須能夠維持保證金賬戶。如果證券價(jià)值下降太多，必須追加保證金。,3-29,以保證金購(gòu)買: 初始條件 例3.1,股票市值

10、 $10060% 最初的保證金比例40% 維持保證金的比例100 回購(gòu)股初始位置股票市值 $10,000 負(fù)債 $4,000 權(quán)益 $6,000,3-30,維持保證金 例3.1,每股股票價(jià)格跌至 $70 新的位置股票市值 $7,000 負(fù)債

11、 $4,000 所有者權(quán)益 $3,000保證金比例 = $3,000/$7,000 = 43%,3-31,追加保證金 例 3.2,股票價(jià)格跌至多少投資者將收到追加保證金通知? 假設(shè)維持保證金比例為30%。權(quán)益價(jià)值 = 100P - $4000保證金比例 = (100P - $4,000) / 100P (100P - $4,000) /

12、 100P = 0.30計(jì)算得:P = $57.14,3-32,表3.4 對(duì)用保證金購(gòu)買股票的說明,3-33,賣空,目的:從證券價(jià)格下跌中獲利賣空的機(jī)制從經(jīng)紀(jì)人處借入股票賣出股票并將利潤(rùn)和保證金存入賬戶平倉(cāng)空頭頭寸: 買入等量相同的股票償還借入的股票,3-34,賣空:初始條件 例3.3,Dot Bomb公司1000 股50% 最初的保證金比例30% 維持保證金比例$10

13、0 初始價(jià)格出售所得款項(xiàng) $100,000保證金和權(quán)益 $50,000擁有的股票 1000 股,3-35,例 3.3 Dot Bomb 每股股票下降到 $70,資產(chǎn),$100,000 (賣出所得款項(xiàng))$50,000 (最初的保證金),負(fù)債,$70,000 (買入股票),所有者權(quán)益 $80,000,利潤(rùn) = 期末所有者權(quán)益 – 期初所有者權(quán)益= $80,000 - $50,000

14、= $30,000 = 每股股價(jià)下降數(shù) x 賣出的股票數(shù),3-36,空頭頭寸的保證金催繳,股價(jià)上漲到多少時(shí)你會(huì)收到保證金催繳通知?($150,000* - 1000P) / (1000P) = 30%P = $115.38 * 初始保證金加上出售所得款項(xiàng),3-37,證券市場(chǎng)監(jiān)管,主要的監(jiān)管法律:1933年頒布的《證券法》 1934年頒布的《證券交易法》1970年頒布的《證券投資者保護(hù)法》自律金融行業(yè)監(jiān)管局

15、注冊(cè)金融分析師協(xié)會(huì)制定的專業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn),3-38,證券市場(chǎng)的監(jiān)管,薩班斯-奧克斯利法案上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)公司董事會(huì)的審計(jì)委員中必須包含獨(dú)立的財(cái)務(wù)專家首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官必須親自保證公司的財(cái)務(wù)報(bào)告董事會(huì)中必須包含獨(dú)立董事,3-39,內(nèi)幕交易,高管人員、董事和大股東必須報(bào)告他們交易自己所屬公司股票的所有情況。內(nèi)部人員確實(shí)會(huì)利用他們所掌握的信息：Jaffe 的研究：買入股票的內(nèi)部人員大于賣出股票的內(nèi)部人員 時(shí)，股票的市場(chǎng)表現(xiàn)