不同的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則下基于廣義極值分布的資產(chǎn)組合有效前沿比較研究.pdf

1、現(xiàn)代投資組合理論是近年來(lái)財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域內(nèi)引起廣泛關(guān)注的和深入探討的重點(diǎn)課題。
　　 1952年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、金融學(xué)家Harry ·m ·Markowitz 發(fā)表的《證券組合選擇》標(biāo)志著現(xiàn)代證券組合理論的開(kāi)端。在他的這篇學(xué)位論文中Markowitz 提出方差作為風(fēng)險(xiǎn)度量的指標(biāo)，但是從風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的角度上來(lái)看，方差不是一個(gè)令人滿(mǎn)意的測(cè)量方法。并且在現(xiàn)實(shí)生活中，很多投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)效用的看法也不相同，這就使此理論在實(shí)際應(yīng)用中存在很大的問(wèn)題。<

2、br>　　 而且在現(xiàn)實(shí)生活中金融資產(chǎn)收益數(shù)據(jù)分布往往不是對(duì)稱(chēng)分布的，而是具有的波動(dòng)集群性和尖峰厚尾特征，在本篇文章中我們考慮當(dāng)收益率服從厚尾分布時(shí)解決了在不同量化的測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)度量比如方差、VaR和ES 下的投資組合問(wèn)題。
　　 本文在引進(jìn)了廣義極值分布的基礎(chǔ)上考慮了在不同的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量下它的有效前沿投資組合問(wèn)題。當(dāng)收益率服從廣義極值分布時(shí)，研究結(jié)果表明在VaR和ES 下的有效前沿組合是均值——方差有效前沿下的一個(gè)子集：(μ,σ)，m

3、 s ——投資組合選擇在VaR 與ES 下可能是無(wú)效的，但其逆卻從來(lái)都不存在。此外VaR 下有效投資組合的集合是ES 下的有效投資組合集合的子集。我們也證明了當(dāng)a值大于一給定的水平時(shí)，(μ,VaRa)與(μ,Esa)的有效前沿可能是空的。這就表明了a值的選擇需要提前的控制。當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在時(shí)，在不同的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法下有效投資組合的集合都是一致的，除非有一個(gè)是空的。這就允許了托賓分離定理在(μ,VaRa)與(μ,Esa)投資組合選擇下是可以