基于CVaR理論的油氣勘探投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)度量與決策研究.pdf

1、油氣資源是近期人類社會(huì)發(fā)展不可替代的主要能源之一。當(dāng)人類步入20 世紀(jì)后，石油這一能源因?yàn)槠鋵?duì)人類的發(fā)展更有利而逐步取代煤炭成為世界上第一大能源?？梢院敛豢鋸埖卣f：20 世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)是圍繞著石油而建立起來的經(jīng)濟(jì)。
　　 油氣資源屬于不可再生資源，自20 世紀(jì)80年代以來，世界油氣勘探的發(fā)現(xiàn)規(guī)模在逐漸變小，顯然勘探風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)在逐漸加大。石油天然氣勘探是一項(xiàng)極為復(fù)雜、大型的系統(tǒng)工程，屬于典型的“三高一長(zhǎng)”（高投入，高風(fēng)險(xiǎn)，高產(chǎn)出，長(zhǎng)周

2、期）
　　 項(xiàng)目，整個(gè)勘探開發(fā)項(xiàng)目中伴隨著大量不確定因素。如何從“風(fēng)險(xiǎn)—效益”角度對(duì)勘探目標(biāo)進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)和優(yōu)選，提高油氣勘探的成功率和經(jīng)濟(jì)效益，已經(jīng)成為各國(guó)石油公司關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)問題。
　　 由于長(zhǎng)期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，油氣企業(yè)從上到下風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，風(fēng)險(xiǎn)管理理念比較落后，風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)也比較薄弱，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面重視程度不足，嚴(yán)重影響了企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益，阻礙了企業(yè)的發(fā)展。隨著我國(guó)石油企業(yè)改革的深入和改組上市，融入了市場(chǎng)

3、環(huán)境當(dāng)中，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈，其經(jīng)營(yíng)理念已逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笃髽I(yè)價(jià)值、經(jīng)濟(jì)效益和股東權(quán)益最大化，石油企業(yè)面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。油氣勘探項(xiàng)目是資金密集型項(xiàng)目，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)不可避免，所以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)決策將成為我國(guó)石油企業(yè)在勘探開發(fā)投資決策中不能缺少的關(guān)鍵組成部分。
　　 本文在研究學(xué)習(xí)、借鑒國(guó)內(nèi)外油氣勘探風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)成果的基礎(chǔ)上，首先對(duì)國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)度量與決策方法進(jìn)行系統(tǒng)全面的分析和總結(jié)，然后以

4、CVaR 理論為基礎(chǔ)，用條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值作為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)，構(gòu)建了油氣勘探風(fēng)險(xiǎn)投資組合模型，度量投資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益；再后，為改進(jìn)整體風(fēng)險(xiǎn)狀況、評(píng)估投資機(jī)會(huì)、分析資產(chǎn)調(diào)整對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響，運(yùn)用了基于CVaR 延伸的三種新的分析和管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)的方法，即邊際CVaR、成分CVaR和增量CVaR，是對(duì)組合CVaR 方法的有益補(bǔ)充；最后，以松遼盆地北部中淺層石油與天然氣勘探項(xiàng)目的實(shí)例應(yīng)用，來說明該模型的有效性和優(yōu)越性。實(shí)例應(yīng)用表明，該模型應(yīng)用效果符

5、合客觀實(shí)際，具有一定的實(shí)用價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 論文取得的成果：
　　 （1）本文將投資組合理論引入到了油氣勘探投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)度量中，其重要的理論基礎(chǔ)是把重點(diǎn)放在多項(xiàng)目之間的相互作用上，與以往只針對(duì)某一個(gè)項(xiàng)目度量風(fēng)險(xiǎn)相比，體現(xiàn)出其可行性和現(xiàn)實(shí)意義。一方面，在投資者可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平內(nèi)盡可能增加投資組合的經(jīng)濟(jì)回報(bào)；另一方面，決策者可以通過分析過程更深入的了解公司的資產(chǎn)。
　　 （2）由于風(fēng)險(xiǎn)度量方法CVaR 具有次

6、可加性和凸性等良好的特性，本文將其運(yùn)用到了油氣勘探投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)度量與決策的建模之中，以 CVaR 為風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指標(biāo)度量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)度量模型中，用條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CVaR 最小為目標(biāo)函數(shù)度量組合風(fēng)險(xiǎn)，用VaR 為約束條件控制組合風(fēng)險(xiǎn)，得出投資風(fēng)險(xiǎn)最小值和在此基礎(chǔ)上的一組最佳投資組合方案。
　　 （3）本文運(yùn)用了基于CVaR 延伸的三種新的分析和管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)的方法，即邊際CVaR、成分CVaR和增量CVaR，建立了投資決策