中國股市價格波動與政策事件關系研究.pdf

1、理論上來講，股票價格波動受到很多因素的影響，包括經(jīng)濟走勢、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等宏觀層面因素，行業(yè)發(fā)展、上市公司財務質(zhì)量等中觀層面因素，甚至很大一部分取決于投資者心理博弈等微觀層面因素。眾多學者的研究表明：在影響股價波動的因素中，我國股市較多受到“政策性”因素的影響。因此進一步研究股票價格波動與政策之間的互動關系就顯得尤為重要。本文從中外學者對股價波動原因的文獻研究出發(fā)，探討了政府調(diào)控股市的必要性和基本調(diào)控手段，通過對文獻和理論的研究總結(jié)

2、出諸如以GDP、CPI、M1等指標調(diào)控為代表的連續(xù)性政策對股市波動的影響是長期且不明顯的，而短期沖擊性較強的離散性政策(政策事件)才是引起我國股市波動的最主要因素。
　　 通過對文獻和理論的研究，緊接著筆者利用波動點鑒別方法、事件研究法和回歸分析等方法對股價波動與政策事件之間的關系進行了大量實證分析。分析表明：我國股市的政策效應隨著時間的推移而慢慢減小，投資者趨于理性，政府的調(diào)控手段也更為成熟，但在調(diào)控過程中仍然存在時滯、謹慎性

3、和穩(wěn)定性不足以及政策失效等種種問題和不足。為了更加細致的研究，筆者又分別將政策事件和重大政策事件分成四種類型，研究了不同類型政策事件在不同時段上與股價波動的關系。研究表明：行政類政策是政府調(diào)控股市最常用的手段，該手段見效快但卻極易對市場產(chǎn)生破壞性傷害，今后應適當注意政策“去行政化”以及出臺的節(jié)奏、順序和力度；經(jīng)濟類政策在不同市況下有迥異的效果，尤其是印花稅率的調(diào)整在市況較好時對股市波動有較大的影響；輿論導向型政策在金融危機后逐漸受到有關

4、政策制定者的追捧，因其溫和性、輿論導向性和預期管理性等特性更易使管理者和投資者接受。
　　 最后，在前文理論研究和實證研究的基礎上，指出我國股市價格異常波動的主要原因：體制不健全、市場有效性不足、政策制定不夠謹慎、尚未建立適當?shù)念A期管理和輿論管理機制、缺少實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟相結(jié)合的多元化目標管理體系等。據(jù)此提出以下政策建議：推進股市體制改革，完善多層次市場體系建設；逐步提高股票市場有效性；完善政策決策、披露與執(zhí)行程序；增強政策制