股指期貨功能理論與實(shí)證研究.pdf

1、股指期貨屬于金融期貨商品的一種,它是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股指期貨的推出將股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)有機(jī)的連接在一起,為投資者提供了新的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。股指期貨通常具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值和套利三大功能,本文試圖從理論和實(shí)證兩個(gè)方面對(duì)股指期貨具有的三個(gè)主要功能進(jìn)行研究。
　　 股指期貨具有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是套期保值和套利功能實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ),理論上,期貨價(jià)格會(huì)反映出未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期,也會(huì)影響到目前的現(xiàn)貨價(jià)格。通過(guò)對(duì)韓國(guó)KOSPI2

2、00股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的研究發(fā)現(xiàn),韓國(guó)股指期貨與現(xiàn)貨之間存在著雙向的格蘭杰因果關(guān)系,并且在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程中,期貨價(jià)格起著主導(dǎo)性作用。期貨市場(chǎng)之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的特性,主要是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)交易成本低,期貨交易只需繳納合約價(jià)值的部份保證金即可進(jìn)行買(mǎi)賣(mài),吸引了大量投資者,另外期貨交易的市場(chǎng)規(guī)模也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的一個(gè)重要原因。
　　 股指期貨的套期保值功能是股指期貨的核心功能,為了規(guī)避股票投資組合的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),投資者可以利用股指期貨來(lái)

3、對(duì)沖股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn),在實(shí)際操作中,套期保值比率的計(jì)算是評(píng)價(jià)套期保值效果的關(guān)鍵因素。文中以香港H股ETF基金為現(xiàn)貨,利用恒生指數(shù)期貨進(jìn)行套期保值的研究,對(duì)靜態(tài)套期保值模型和動(dòng)態(tài)套期保值模型以及非線性套期保值模型進(jìn)行了比較,實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)雙變量ECM模型、BEKK模型和Normal Copula模型能夠取得較好的套期保值效果。
　　 股指期貨的套利功能是促進(jìn)市場(chǎng)效率運(yùn)作的重要一環(huán)。利用指數(shù)套利不僅能夠增加期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性,而

4、且當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)多空失衡時(shí),套利活動(dòng)能夠消除期貨價(jià)格與其均衡價(jià)格的差異,如果市場(chǎng)缺乏套利交易將使得指數(shù)期貨價(jià)格大大偏離其理論價(jià)格,使套期保值者無(wú)法運(yùn)用指數(shù)期貨有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。文中完整的展現(xiàn)了運(yùn)用滬深300股指期貨仿真交易與ETF基金組合進(jìn)行期限套利的全過(guò)程,發(fā)現(xiàn)仿真交易中存在著大量的套利機(jī)會(huì),并且指出當(dāng)前投資者運(yùn)用滬深300股指期貨進(jìn)行期限套利交易需要注意的五個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。
　　 最后總結(jié)全文,得出結(jié)論,并且在分析結(jié)論的基礎(chǔ)上提出了