2015年三季報分析-建筑

1、建筑行業(yè)2015年三季報總結(jié)結(jié)論：?行業(yè)整體評級：低配?行業(yè)當前最大問題仍體現(xiàn)為下游需求不足，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)持續(xù)惡化，回款壓力較大，且一度改善的凈利率也再次掉頭向下。行業(yè)整體財務基本面乏善可陳。?ROE整體繼續(xù)降低。凈利率的再次普遍下降導致ROE無論在行業(yè)整體層面還是細分行業(yè)層面都向下，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的繼續(xù)下降仍然反映了行業(yè)整體運營壓力的上升，但近期在主要基建板塊財務杠桿的顯著下降究竟是暫時的現(xiàn)象還是受益于寬貨幣環(huán)境以至于后期持續(xù)降杠桿，仍需

2、要觀察。?以現(xiàn)收比衡量行業(yè)現(xiàn)金流狀況，2015年三季度現(xiàn)收比繼續(xù)為負，與過去5年同期水平基本相當。可比口徑下，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增速則再次進入負值區(qū)域且進一步惡化。?當前寬財政口徑不變，但在落地層面仍缺乏明顯改善的跡象。近期可觀察年底地方政府突擊開工是否發(fā)生。行業(yè)整體而言缺乏做多邏輯，短期仍難看到基本面好轉(zhuǎn)的跡象。?細分結(jié)構(gòu)層面，關注與一帶一路相關及轉(zhuǎn)型中的個股。資料來源：Wind，光大保德信基金細分行業(yè)收入增速情況與利潤相似，多數(shù)細分行