證 券行業(yè)2018年中期投資策略行至水窮處，坐看云起時(shí)

1、若出現(xiàn)排版，錯(cuò)誤，數(shù)據(jù)顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購(gòu)買下載記錄獲取PDF版本目錄索引市場(chǎng)加速對(duì)外開(kāi)放，監(jiān)管鼓勵(lì)龍頭做大做強(qiáng).......................................4我國(guó)金融市場(chǎng)加速對(duì)外開(kāi)放................................................4監(jiān)管鼓勵(lì)龍頭公司做大做強(qiáng).....................................

2、...........5漸進(jìn)式開(kāi)放不改龍頭優(yōu)勢(shì)，集中度提升趨勢(shì)延續(xù)...................................6對(duì)外開(kāi)放促使金融市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，頭部券商優(yōu)先受益..........................6集中度提升趨勢(shì)持續(xù)，業(yè)績(jī)加速分化.......................................10經(jīng)營(yíng)展望：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承受壓力，創(chuàng)新業(yè)務(wù)小步前行......................

3、..........12經(jīng)紀(jì)：存量競(jìng)爭(zhēng)，搶占機(jī)構(gòu)及高凈值客戶...................................12投行：支持“新經(jīng)濟(jì)”，格局加速分化............................................................................13資管：回歸主動(dòng)管理，進(jìn)入優(yōu)勝劣汰發(fā)展階段...............................14資本中介：

4、規(guī)模增速放緩，整體風(fēng)險(xiǎn)可控...................................16場(chǎng)外期權(quán)：創(chuàng)新業(yè)務(wù)小步前行，市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)...........................172018業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：盈利略有下滑，ROE預(yù)計(jì)5.7%...........................................................19投資建議：業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂反應(yīng)過(guò)度，關(guān)注頭部券商估值修復(fù).......

5、.................20風(fēng)險(xiǎn)提示....................................................................20若出現(xiàn)排版，錯(cuò)誤，數(shù)據(jù)顯示不全等情況，可加微信535600147，憑購(gòu)買下載記錄獲取PDF版本市場(chǎng)加速對(duì)外開(kāi)放，監(jiān)管鼓勵(lì)龍頭做大做強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)加速對(duì)外開(kāi)放自2001年加入WTO始，中國(guó)逐步實(shí)現(xiàn)對(duì)外開(kāi)放的承諾，有序推進(jìn)金融開(kāi)放進(jìn)程。2017年始，自1月國(guó)

6、務(wù)院下發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放積極利用外資若干措施的通知》，陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策措施，加快我國(guó)金融業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程；進(jìn)入2018年，開(kāi)放進(jìn)程全面加速，包括4月上旬易綱在博鰲亞洲論壇宣布擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的具體措施與時(shí)間表、4月末銀保監(jiān)會(huì)公布具體四項(xiàng)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施、5月證監(jiān)會(huì)發(fā)布對(duì)外商投資期貨公司及證券基金公司境外設(shè)立參股經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理辦法，6月中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局調(diào)整了現(xiàn)行的QFII、RQFII相關(guān)政策，取消QFII資金匯出

7、比例限制和QFII、RQFII本金鎖定期要求。金融行業(yè)新一輪對(duì)外開(kāi)放正在全面推進(jìn)。表1：2017年以來(lái)金融對(duì)外開(kāi)放意見(jiàn)年以來(lái)金融對(duì)外開(kāi)放意見(jiàn)政策一覽時(shí)間會(huì)議文件內(nèi)容2017年1月國(guó)務(wù)院《關(guān)于擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放積極利用外資若干措施的通知》服務(wù)業(yè)重點(diǎn)放寬銀行類金融機(jī)構(gòu)、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)外資準(zhǔn)入限制。2017年7月第五次全國(guó)金融工作會(huì)議積極穩(wěn)妥推動(dòng)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，合理安排開(kāi)放順序；堅(jiān)持自主、有序、平等

8、、安全的方針，穩(wěn)步擴(kuò)大金融業(yè)雙向開(kāi)放。2017年8月國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)外資增長(zhǎng)若干措施的通知》持續(xù)推進(jìn)銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放，明確對(duì)外開(kāi)放時(shí)間表、路線圖。2017年11月十九大報(bào)告大幅度放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開(kāi)放；不斷擴(kuò)大金融對(duì)外開(kāi)放，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)優(yōu)化和繁榮。2017年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議推動(dòng)形成全面開(kāi)放新格局，要在開(kāi)放的范圍和層次上進(jìn)一步拓展。2018年4月博鰲論壇開(kāi)幕式重要講話金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施和時(shí)間表發(fā)布，將在未來(lái)幾

9、個(gè)月內(nèi)落實(shí)，放寬外資準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)范圍，爭(zhēng)取年內(nèi)開(kāi)通“滬倫通”2018年4月銀保監(jiān)會(huì)《加快落實(shí)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)對(duì)外開(kāi)放舉措》將外資人身險(xiǎn)公司外方股比放寬至51%，3年后不再設(shè)限；取消外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立前需開(kāi)設(shè)2年代表處的要求；發(fā)布《關(guān)于放開(kāi)外資保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)范圍的通知》，放開(kāi)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)范圍，與中資一致2018年5月證監(jiān)會(huì)《外商投資證券公司管理辦法》允許外資控股合資證券公司；逐步放開(kāi)合資證券公司業(yè)務(wù)范圍；統(tǒng)一外資持有上市和非上市兩類證券公