醫(yī)藥生物行業(yè)新游戲規(guī)則vs歷史的輪回

1、目錄第一篇、新時代的序章——醫(yī)改背景下.................................51.1、歷史的必然：老齡化下的政策選擇...........................................................51.2、“三醫(yī)聯(lián)動”下機(jī)構(gòu)的新任務(wù).......................................................................

2、.81.3、“波浪式前進(jìn)”中的新醫(yī)改..........................................................................13第二篇：放眼全球——融入世界的中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)...............................................172.1、我國醫(yī)藥行業(yè)的過去、現(xiàn)在和未來.....................................

3、....................172.2、現(xiàn)實(shí)差距猶存，后來居上可期.................................................................252.3、新時代的新挑戰(zhàn)與新玩法.........................................................................27第三篇：新政策背景下的估值分化.........

4、.............................................................353.1、總論：醫(yī)藥估值歷史變遷.........................................................................353.2、仿制藥：長期重塑估值值得關(guān)注，政策擾動影響未來業(yè)績確定性......363.3、創(chuàng)新藥：前途光明道路曲折，龍頭地位越發(fā)穩(wěn)固，產(chǎn)

5、業(yè)鏈賣水人維持高景氣..........................................................................................................................423.4、醫(yī)療器械：進(jìn)口替代、分化加劇，關(guān)注政策壓力不大的細(xì)分龍頭......473.5、醫(yī)療服務(wù)：政策避風(fēng)港，估值合適須積極布局......................

6、................513.6、連鎖藥店：長期趨勢仍存，龍頭有望維持較高增長..............................533.7、中藥處方藥：壓力不小，但存在預(yù)期差，關(guān)注確有療效的口服制劑..573.8、醫(yī)藥分銷：估值歷史最低，如有新的催化劑則彈性較大......................60第四篇、投資策略：關(guān)注歷史輪回，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會................................

7、.......614.1、基本面分析：增長平穩(wěn)，估值回調(diào)，價值漸現(xiàn)......................................614.2、似曾相識：20102011vs20182019，歷史的輪回？..............................644.3、品種選擇：尋找“政策避風(fēng)港”，加配“新興龍頭”..................................674.4、風(fēng)險提示..........

8、...........................................................................................71圖50、部分中藥注射劑增速變化.....................................59圖51、醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模及同比增速........................................................

9、.........60圖52、20022018.9醫(yī)藥行業(yè)收入和利潤總額增速............................................62圖53、20122018.9醫(yī)藥行業(yè)分月份收入與利潤總額增速................................62圖54、醫(yī)藥板塊2008.Q32018.Q3各季度營業(yè)收入增長情況...........................63圖55、醫(yī)藥板塊20

10、08.Q32018.Q3各季度凈利潤增長情況...............................63圖56、2008年至今醫(yī)藥板塊估值水平及估值溢價率變化（左軸為估值，右軸為溢價率）......................................................................................................................64圖57、

11、2008年至今醫(yī)藥板塊與扣除銀行后的所有A股溢價率變化（左軸為估值，右軸為溢價率）......................................................................................................64圖58、20092018Q3公募基金持倉醫(yī)藥股情況（按重倉持股比例推算）.......64圖59、2011vs2018政策、資本市場對比.......

12、...................................................65表1、中國老齡化進(jìn)程（%）..................................................................................6表2、部分經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入老齡社會時發(fā)展情況比較..................................................

13、8表3、2015以來藥品政策法規(guī)密集出臺..............................................................10表4、2017年AH股藥企研發(fā)投入TOP20........................................................20表5、我國2008年至今上市的化學(xué)藥創(chuàng)新藥...................................

14、...................21表6、我國2009年至今上市的生物藥創(chuàng)新藥......................................................22表7、通過一致性評價品種發(fā)布進(jìn)展...................................................................23表8、中國本土醫(yī)療行業(yè)企業(yè)出境兼并與收購活動舉例.............

15、.......................24表9、我國20102017年全球首批NMEBLA藥物............................................26表10、會議關(guān)于“對進(jìn)口抗癌藥實(shí)施零關(guān)稅并鼓勵創(chuàng)新藥進(jìn)口”內(nèi)容..............28表11、2018年抗癌藥醫(yī)保準(zhǔn)入專項(xiàng)談判藥品結(jié)果.............................................29表12、近

16、年來部分海外品種許可引進(jìn)一覽.........................................................32表13、華東醫(yī)藥主要研發(fā)項(xiàng)目基本情況.............................................................40表14、部分新藥中美獲批上市時間差情況對比.............................................

17、.....43表15、2017年前20家醫(yī)藥上市公司研發(fā)費(fèi)用投入...........................................44表16、申請上市階段的1.1類新藥......................................................................45表17、鼓勵醫(yī)療器械創(chuàng)新的國家政策.....................................

18、............................48表19、屈光手術(shù)方法比較.....................................................................................52表20、國內(nèi)外醫(yī)療服務(wù)公司與藥品制造公司的財務(wù)指標(biāo)比較..........................52表21、四大連鎖藥店主要數(shù)據(jù)一覽（2017年）.............

19、....................................56表22、近三年涉及中藥行業(yè)的政策.....................................................................58表23、政策梳理：經(jīng)典名方.................................................................................5