2019年建筑行業(yè)策略報告拐點！規(guī)模的擴張向盈利質量提升的蛻變

1、股票報告網整理目錄1、建筑工程行業(yè)盈利驅動力量變化：需求端轉向供給端..................41.1、建筑工程行業(yè)過去十年盈利擴張之路：收入集中并未換來盈利集中....41.2、過往十年需求端的增長是驅動行業(yè)盈利增長的主要力量........................61.3需求拐點導致盈利驅動因素由需方向供方轉換..........................................81.4驅動盈利提升的

2、供方力量：彰顯優(yōu)質性的凈利率....................................102、供給端力量驅動盈利集中的案例：日本建筑股2013年至今漲幅超160%.122.1、日本建筑行業(yè)概覽.....................................................................................122.2、2013年2017年：日本建筑股超級大牛市.....

3、.........................................152.3、供給端的力量：盈利能力提升驅動股價持續(xù)上漲..................................173、2018年建筑工程行業(yè)研究回顧.......................................................................203.1、2018年研究回顧：行業(yè)盈利復蘇周期見頂..

4、...........................................203.2、2018年建筑工程行業(yè)：需求、供給、政策拐點三相共振.....................213.3、2018年以來建筑工程板塊行情回顧........................................................284、2019年興業(yè)建筑研究框架：關注行業(yè)盈利能力提升的推動力量............

5、....304.1、2019年興業(yè)建筑研究框架：關注行業(yè)盈利能力提升的推動力量.........304.2、關注2019年建筑工程行業(yè)盈利變化的要素............................................324.3、重點推薦股票..........................................................................................

6、...38圖1、20072017年建筑業(yè)產值復合增速達18.18%..............................................4圖2、20072017年建筑業(yè)利潤總額復合增速達17.24%......................................4圖3、建筑業(yè)產值利潤率（%）.........................................................

7、.....................5圖4、20072017年建筑業(yè)利潤總額復合增速達17.24%......................................5圖5、建筑工程行業(yè)盈利提升驅動因素分析.........................................................6圖6全行業(yè)利潤總額CAGR17.24%單個建筑企業(yè)利潤CAGR13.2%從業(yè)人員人均利潤CAGR10.7

8、6%........................................................................................7圖7、建筑上市企業(yè)期間費用率（%）并未下降..................................................7圖8、建筑上市企業(yè)的盈利質量沒有明顯改善.....................................

9、................7圖9、固定資產投資增速（%）持續(xù)放緩..............................................................8圖10、建筑業(yè)長期需求增速（%）趨勢性下滑....................................................8圖11、房屋建筑工程產值的占比有所提升（%）..........................

10、......................9圖12、過往10年基建投資大幅增長趨勢難以持續(xù)..............................................9圖13、隨著建筑業(yè)總產值增速（%）回落，行業(yè)產值利潤率的上升趨勢減緩9圖14、盈利能力是驅動企業(yè)ROE提升的核心動力............................................10圖15、某典型建筑工程項目的資金流動曲線...

11、...................................................11圖16、企業(yè)盈利能力提升的方向.........................................................................11圖17、日本建筑業(yè)投資（萬億日元）&增速（%）...........................................13圖18、日本建筑業(yè)

12、分行業(yè)投資增速（%）..........................................................13圖19、日本建筑企業(yè)數量（萬人）.....................................................................14圖20、日本建筑業(yè)就業(yè)人口數量（萬人）............................................

13、.............14圖21、2000年1月至2018年建筑板塊股價漲幅達120%................................15圖22、日本建筑行業(yè)（上市公司）營收&增速（%）.......................................18圖23、日本建筑行業(yè)（上市公司）凈利潤&增速（%）...................................18圖24、日本建筑行業(yè)（上市公

14、司）毛利率變動情況（%）..............................18圖25、建筑行業(yè)（上市公司）凈利率利率變動情況（%）..............................18圖26、日本建筑企業(yè)CR4、CR8凈利潤占比（%）持續(xù)提升..........................18圖27、日本4大建筑綜合企業(yè)資產負債率（%）持續(xù)下滑..............................19圖28

15、、四大建筑企業(yè)經營性現金流（億日元）情況..........................................19股票報告網整理報告正文1、建筑工程行業(yè)盈利驅動力量變化：需求端轉向供給端1.1、建筑工程行業(yè)過去十年盈利擴張之路：收入集中并未換來盈利集中?20072017年，建筑工程行業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L。2017年建筑工程行業(yè)實現利潤總額7661億元，20072017年行業(yè)利潤總額CAGR高達17.24%，略高于15.41%的行

16、業(yè)收入規(guī)模CAGR（圖1、圖2）。?建筑工程行業(yè)利潤總額增速高于收入增速的主要原因在于盈利能力的持續(xù)提升。2017年行業(yè)的產值利潤率和ROE均處于歷史高位，分別達3.58%、6.10%（圖3、圖4）。?但是，建筑工程行業(yè)規(guī)模在快速增長背景下，收入的集中并沒有換來盈利的集中。2017年行業(yè)前4大企業(yè)（中國中鐵、中國鐵建、中國建筑、中國交建）的凈利潤占比約為12.93%，低于13.59%的收入占比；如果扣除業(yè)務多元化的影響，凈利潤集中度僅為