2019年股權(quán)及新三板市場(chǎng)投資展望踏雪尋梅盼春來(lái)

1、內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.周而復(fù)始，峰回路轉(zhuǎn)周而復(fù)始，峰回路轉(zhuǎn)................................................................................................................................................................................................

2、........................................................................................52.守冬望春，展望守冬望春，展望2019.......................................................................................................52.1.展望一

3、：資本市場(chǎng)整體面臨估值重構(gòu)................................................................................................52.1.1.科創(chuàng)板成為增量改革關(guān)鍵環(huán)節(jié)...........................................................................................

4、.......52.1.2.二級(jí)市場(chǎng)估值下行迫使一級(jí)市場(chǎng)估值回歸理性，估值重構(gòu)格局之下資金或向頭部企業(yè)集中.........................................................................................................................................................62.2.展望二：投資者行為

5、將回歸理性，根據(jù)目標(biāo)收益匹配不同板塊投資權(quán)重...........................82.3.展望三：企業(yè)融資、資本退出環(huán)境或?qū)⒚黠@改善.........................................................................92.4.展望四：一級(jí)市場(chǎng)或迎來(lái)逐步回暖升溫..................................................

6、.......................................102.4.1.金融資產(chǎn)價(jià)值低估帶來(lái)新機(jī)遇，參與行業(yè)并購(gòu)重組是順勢(shì)而為...............................102.4.2.一級(jí)市場(chǎng)今年募資低迷，未來(lái)頭部機(jī)構(gòu)或獲得更大議價(jià)權(quán).........................................112.4.3.科創(chuàng)板推出拓寬一級(jí)市場(chǎng)退出路徑..................

7、....................................................................122.5.展望五：A股市場(chǎng)聚焦頭部效應(yīng)凸顯..............................................................................................122.6.展望六：科創(chuàng)板依舊是“光環(huán)新寵”，或更適合中長(zhǎng)期投資者...

8、....................................122.7.展望七：2019或成為新三板重建信心的一年.............................................................................142.7.1.上市公司并購(gòu)新三板或持續(xù)加速升溫........................................................

9、..........................142.7.2.隨著改革步伐加快，流動(dòng)性有望好轉(zhuǎn)，增量改革或出現(xiàn)回暖起色...........................192.7.2.1.新三板更多行業(yè)的信息披露指引細(xì)則或相繼出臺(tái).......................................................192.7.2.2.新三板存在回購(gòu)動(dòng)力，回購(gòu)制度有望推進(jìn).................

10、...................................................192.7.2.3.“三類(lèi)股東”問(wèn)題有望迎來(lái)新突破..................................................................................192.8.展望八：預(yù)計(jì)明年多層次市場(chǎng)改革步伐加快.....................................

11、...........................................212.8.1.新三板圍繞融資相關(guān)制度改革亟待出臺(tái).............................................................................222.8.2.科創(chuàng)板推進(jìn)進(jìn)度或加快，預(yù)計(jì)明年關(guān)于“同股不同權(quán)”制度或?qū)⑷〉梅煞ㄒ?guī)層面的推進(jìn)............................

12、..........................................................................................................................242.9.展望九：民企紓困、通信、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)或成為國(guó)家政策號(hào)召下的確定性方向...........242.10.展望十：行業(yè)機(jī)會(huì)向前看，關(guān)注生命健康、AI、新能源汽車(chē)、教育等細(xì)分賽道.....

13、..252.10.1.生命健康：行業(yè)集中度提升，大市值龍頭出現(xiàn)，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)......................................252.10.2.AI：應(yīng)用場(chǎng)景廣泛推動(dòng)效率提升.......................................................................................272.10.3.新能源汽車(chē)：有投資收益的完整產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)，逐漸告別

14、“燒錢(qián)”階段......282.10.4.教育細(xì)分賽道：K12邏輯不變，職業(yè)教育、素質(zhì)教育風(fēng)口顯現(xiàn)...........................293.回歸頭部，價(jià)值為王回歸頭部，價(jià)值為王..........................................................................................................................

15、........................................................................................................................................................30圖表目錄圖表目錄圖1：我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)呈金字塔型.......................................

16、..............................................................6圖2：全部A股非金融PE（ttm，剔除負(fù)值）................................................................................................6圖3：中小板指PE（ttm）........................

17、.......................................................................................................................7圖4：創(chuàng)業(yè)板指PE（ttm）......................................................................................

18、.........................................................7圖5：上證綜指2005至今PE、PB水平..........................................................................................................7圖6：恒生指數(shù)PE（ttm，剔除負(fù)值）................

19、..............................................................................................8圖7：2018H1A股流通市值占比投資者結(jié)構(gòu)..................................................................................................8圖8：港

20、股現(xiàn)貨市場(chǎng)成交金額按投資者類(lèi)別的分布（2014年10月2015年9月）.......................9圖9：2017.102018.10中國(guó)VCPE市場(chǎng)開(kāi)始募集基金數(shù)量及規(guī)模....................................................11圖10：2017.102018.10中國(guó)VCPE市場(chǎng)完成募集基金數(shù)量及規(guī)模..................................

21、...............111.周而復(fù)始，峰回路轉(zhuǎn)周而復(fù)始，峰回路轉(zhuǎn)2018年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)了減速，中國(guó)、歐洲、日本經(jīng)濟(jì)均大幅放緩，全球經(jīng)濟(jì)從2008年以后的分化逐漸走向收斂。市場(chǎng)普遍認(rèn)為今年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減速是階段性的，減速是向著長(zhǎng)期更可維持的水平的回歸，而不是新的衰退的開(kāi)始。在全球經(jīng)濟(jì)磨底的過(guò)程中，中美關(guān)系對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了不確定性?；貧w國(guó)內(nèi)宏觀層面，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入短期底部區(qū)域，長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)增速換擋陣痛期。市場(chǎng)對(duì)于

22、2019年宏觀經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇降低預(yù)期，但是資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然存在。經(jīng)歷了2018年去杠桿前期階段后，從下半年開(kāi)始政策逐步調(diào)整，明年新經(jīng)濟(jì)迎來(lái)高速增長(zhǎng)和政策傾斜，周期性行業(yè)集中度提升，減稅讓利于民刺激高端消費(fèi)或奠定經(jīng)濟(jì)繁榮基石。股市方面，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值已經(jīng)處于2005年以來(lái)的歷史極限區(qū)域，港股當(dāng)前PE接近歷史30%百分位水平，美股今年經(jīng)歷了一輪回落，當(dāng)前市盈率處于歷史均值附近。二級(jí)市場(chǎng)估值的全線回落倒逼一級(jí)市場(chǎng)回歸理性，當(dāng)前大類(lèi)資

23、產(chǎn)價(jià)格處于較低水平。中短期而言，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)或在于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值修復(fù)以及投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，前期極度悲觀情緒或隨著政策的逐步落地趨于緩和。展望2019年，經(jīng)濟(jì)換擋磨底過(guò)程中帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，左側(cè)布局機(jī)會(huì)或至。2.守冬望春，展望守冬望春，展望20192.1.展望一：資本市場(chǎng)整體面臨估值重構(gòu)展望一：資本市場(chǎng)整體面臨估值重構(gòu)2018年我國(guó)多層次資本市場(chǎng)迎來(lái)改革號(hào)角吹響，全球各大交易所對(duì)于新經(jīng)濟(jì)的開(kāi)放速度爭(zhēng)相角逐，預(yù)計(jì)2019年隨

24、著多層次市場(chǎng)改革的深化，資本市場(chǎng)整體的估值和投資理念將面臨重構(gòu)，包括不同類(lèi)型投資者本身也或?qū)⒚媾R再分層。估值重構(gòu)之下市場(chǎng)回歸冷靜，價(jià)值投資或成為一二級(jí)市場(chǎng)主要投資理念，頭部資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)。2.1.1.科創(chuàng)板成為增量改革關(guān)鍵環(huán)節(jié)科創(chuàng)板成為增量改革關(guān)鍵環(huán)節(jié)目前我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的搭建基本完成，正金字塔型的結(jié)構(gòu)明顯。2018年以來(lái)改革深化的呼聲漸高，從全球視角來(lái)看，主動(dòng)擁抱“新經(jīng)濟(jì)”是大勢(shì)所趨。上交所科創(chuàng)板的提出對(duì)于“新經(jīng)濟(jì)”科技創(chuàng)新企業(yè)的“