證券投資型結(jié)構(gòu)化信托創(chuàng)新研究——以一個全能型創(chuàng)新信托產(chǎn)品為例.pdf

1、證券投資型結(jié)構(gòu)化信托本質(zhì)上是一種結(jié)構(gòu)化保本、投資證券的信托產(chǎn)品，劣后受益人將其在結(jié)構(gòu)不分層情況下可能獲得的信托利益作為滿足優(yōu)先受益人預期信托利益實現(xiàn)的保障，優(yōu)先受益人將其在結(jié)構(gòu)不分層情況下可能獲得的信托利益作為換取劣后受益人提供風險保障的對價。盡管證券投資型結(jié)構(gòu)化信托極大地擴展了證券投資信托潛在客戶群體，利用杠桿投資滿足不同投資需求，但在現(xiàn)實中，證券投資型結(jié)構(gòu)化信托和市場需求的理想狀態(tài)仍有較大的差距。本文試圖創(chuàng)新設計一種全能型傘形結(jié)構(gòu)化

2、信托產(chǎn)品，以期彌補該類信托的不足，滿足市場的最新需求，解決在商業(yè)實踐中遇到的各類問題。
　　首先，本文通過前三章對結(jié)構(gòu)化信托基本理論進行闡述，并進一步研究證券投資型結(jié)構(gòu)化信托的業(yè)務模式和原理，解讀“上海模式”應用規(guī)則，奠定本文理論基礎(chǔ)。
　　在第四章中，本文將證券投資型結(jié)構(gòu)化信托與證券公司融資融券業(yè)務比較，揭示其與市場創(chuàng)新需求的差距。相對于融資融券業(yè)務，證券投資型結(jié)構(gòu)化信托擁有較多優(yōu)勢的同時也具有融資規(guī)模起點過高、對交易型投

3、資者融資期限過長、投資組合過于分散和業(yè)務效率較低等劣勢；相對于市場創(chuàng)新需求，該類信托則存在流動性欠缺、靈活性不夠、效率不高、投資門檻過高等制約因素。所以本文的第五章針對上述問題提出創(chuàng)新設計思路，采用傘形信托解決投資門檻過高等相關(guān)問題，引入“優(yōu)先級夾層”投資者來解決優(yōu)先投資者和劣后投資者流動性偏好的錯配問題，從而創(chuàng)新設計出全能型傘型結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新信托產(chǎn)品的基本結(jié)構(gòu)，其內(nèi)容包括主信托與其下多個子信托單元結(jié)合的傘形信托框架、各個信托參與方角色及承

4、擔職責、止損線設置、不同信托單位信托凈值計算及信托利益分配方法設計。
　　對于上述基本結(jié)構(gòu)，本文在第六、七、八章中對該結(jié)構(gòu)中存在的三個關(guān)鍵問題——“優(yōu)先級夾層”的比例問題和定價問題、“子信托單元”止損線的設置問題、法律和監(jiān)管問題的調(diào)適問題——分別提出解決方案。對于第一個問題，本文運用金融資產(chǎn)定價理論和無套利均衡分析方法，研究結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價、結(jié)構(gòu)化信托受益權(quán)定價，并進一步研究全能型創(chuàng)新產(chǎn)品中“優(yōu)先級夾層”的定價問題和比例問題