企業(yè)不同購銷模式的風險及套保策略

1、企業(yè)不同購銷模式的風險及套保策略企業(yè)不同購銷模式的風險及套保策略20108232010823近幾年，我國期貨市場服務實體經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)的功能不斷強化，套期保值理念也已漸入人心，但不同的企業(yè)利用期貨工具進行保值的策略和方案不同。道理很簡單，企業(yè)的經(jīng)營模式千差萬別，面對的風險自然有很大差異。冶煉企業(yè)、采購企業(yè)和消費企業(yè)各有各的經(jīng)營模式，面臨著各自不同的風險。下面我們主要針對企業(yè)不同購銷模式下面臨的風險進行分析，并提出適合企業(yè)各自經(jīng)營模式的套期保

2、值策略。在這里，我們主要討論的是消費企業(yè)或加工企業(yè)的三種購銷模式：模式一，先確定采購結算價，后確定銷售結算價，采購結算價按照一口價確定，銷售結算價按照月均價進行結算；模式二，月均價采購、月均價銷售；模式三，銷售按照月均價結算，采購是賣方點價。模式一先一口價確定采購價，后按月均價確定銷售價該購銷模式的風險在于一口價確定后，存在庫存貶值的風險，也可理解為銷售價格下跌的風險。該購銷模式的優(yōu)勢在于采用了均價結算方式，將價格下跌風險進行了平均化。

3、與通過現(xiàn)價結算相比，該購銷模式在價格下行的過程中風險已經(jīng)變小。當然，該模式也有缺點，即在價格上行的過程中因銷售采取均價結算，會損失潛在利潤；在振蕩行情中，無法明確比較采購價格和銷售價格，可能會帶來額外的損失。該購銷模式的風險敞口為一口價確定的采購數(shù)量。假設為一個月的采購量，銷售按照工作日進行，可以均勻銷售，也可以不均勻銷售。套保策略及目標對于該購銷模式，企業(yè)應積極采取賣出套期保值，在賣出套期保值過程中利用基差的變化趨勢進行期現(xiàn)套利操作。

4、該套保策略的目標是對已經(jīng)定價采購的現(xiàn)貨進行保值操作，規(guī)避價格下跌帶來的存貨貶值風險，相應地也可以理解為保證采購方穩(wěn)定賺取加價利潤。套保方案套保時點。傳統(tǒng)的套保模式是在確定一口價的同時進行賣出套期保值，一般原則是在確定一口價的當日進行保值，保值時點和一口價確定的時點相對應，對應的越好，套保效果越好，但缺點是會損失價格上漲帶來的價差利潤。前面提到，采購方的主要利潤來源之一是價差，因此并不是完全的套期保值就是最好的方式。所以，在實際操作過程中

5、，我們需要結合行情靈活確定保值時點。如果認為后期仍是上漲行情，可選擇當日少量套?；虿惶妆＃谥蟮男星殡A段頂部進行套保。該操作相對靈活，但操作要求較高。另外，我們還應該了解一口價定價的基礎。一口價如果按照當時的市價確定，說明供應商看淡后市或基本滿足供合約選擇。套期保值合約選擇需要根據(jù)企業(yè)購銷規(guī)模進行確定，規(guī)模適中的企業(yè)可選擇主力合約進行套保，這是因為主力合約流動性好，價格波動性相對小一些。如滬鋅主力合約成交量小的時候每日也在100萬手以

6、上，能夠為企業(yè)參與套期保值提供充分的流動性。如果規(guī)模較小，可以選擇次主力合約進行套保，如滬鋅次主力合約日成交量也在10萬—20萬手，可以為規(guī)模相對較小的企業(yè)提供更加靈活的套保手段。次主力合約波動一般比主力合約大，若操作得當，可以獲得額外利潤。建倉條件。具體建倉條件需要根據(jù)套保時點、套保比例、基差因素、行情走勢及企業(yè)對風險的態(tài)度等因素綜合確定。在套期保值操作當日建倉時應盡量選擇當日均線上方進行賣出套期保值操作；在趨勢的選擇上應盡量選擇基差

7、大（絕對值）的時候進行操作。平倉條件。賣出現(xiàn)貨的同時進行買入平倉操作，平倉價格盡量選擇在當日均線下方，最好選擇基差縮小的時候進行平倉。由于企業(yè)銷售采用的是月均價進行結算，等同于日均勻銷售模式。傳統(tǒng)的套期保值方法使用的平倉數(shù)量是按照日均勻銷售數(shù)量進行平倉而不是實際的銷售數(shù)量。如果按照實際銷售（金屬量）數(shù)量進行平倉操作，會帶來因數(shù)量上的不均勻?qū)е碌娘L險敞口。如果采用現(xiàn)價銷售模式，那么只要保證平倉數(shù)量和銷售數(shù)量一致即可。模式二月均價采購，月均