市政項目融資方式研究——天津市地鐵融資分析.pdf

1、摘要f中國經(jīng)濟正在持續(xù)、快速、健康地發(fā)展，已經(jīng)成為世界上發(fā)展最快的國家之一。但是交通、能源等基礎設施發(fā)展緩慢，成為國民經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”。在國家財政資金緊張的情況下，如何有效地利用和引進外資以及其它社會投資資金，是國家面臨的一個迫切的問題。丫本文通過對市政項目融資方式的分析和對比，詳細論述了BOT，即“建設一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓”這種新興的項目融資模式。BOT項目融資模式具有減少政府債務、減輕政府財政資金緊缺壓力，有效利用外資、引進先進技術(shù)等優(yōu)點

2、，尤其適用于投資大、風險大的基礎設施建設項目，通過有效利用私人企業(yè)資金以及風險分攤的方法，用項目自身的收益償還貸款和獲取利潤。f對于基礎設施項目，特別是交通項目的融資InJ題，其國民經(jīng)濟效益十分顯著，但是通常其財務經(jīng)濟效益較差。為了使國家與私人企業(yè)達到“雙贏”的目的，在利用BOT模式時，政府應制定相應政策和法規(guī)，并給予一定的財政補貼善本文通過分析天津市地鐵項目的融資方式，闡述了在有政府的大力支持和相應的法規(guī)政策以及一定的財務補貼，該項目

3、應用B0“I“模式是完全可行的。不僅可以充分發(fā)揮BOT模式的各種優(yōu)勢，減輕政府在財政資金上的壓力，而且也可以達到政府與私人投資者的“雙贏”目的。關(guān)鍵詞：建設—經(jīng)營=轉(zhuǎn)讓懈)、項目融資、基礎設施、項目評價化復矢i乙d第一章市政項目融資方式分析與對比第一節(jié)項目證券化融資電力、通訊、公路、鐵路、機場、市政公用設施和水利等基礎設施建設項目，具有投資數(shù)額巨大、投資回收期長和投資回報率低的特點。為了改進基礎設施嚴重不足的現(xiàn)狀，滿足國家生產(chǎn)和建設高速

4、發(fā)展的需要，我國從80年代以來，通過利用國外貸款，轉(zhuǎn)讓經(jīng)營權(quán)等方式加大基礎設施建設資金的投入，但是仍然未能從根本上解決基礎設施資金短缺的問題。正是在此環(huán)境背景下基礎設施證券化融資方式才正式出臺，并逐步發(fā)展起來，如1993年和1994年滬寧高速公路股份有限公司發(fā)行5億元法人股；1996年廣東高速公路發(fā)展股份有限公司在國內(nèi)發(fā)行135億股B股，籌資483億元：以及國務院三峽工程開發(fā)總公司發(fā)行總額高達10億元的中長期債券等[17】。一、項目證券

5、化融資的特點和優(yōu)點證券化融資首先在于創(chuàng)立按照市場化方式運作的股份公司。該種融資方式能夠比較靈活地盤活項目投資者的存量資產(chǎn)，并且利用證券市場的增資配股為項目的持續(xù)建設籌集必要的資金。項目建成投入使用成為公司新的利潤增長點，從而又可以形成新一輪的增資配股活動。上述良性融資機制將有助于實現(xiàn)滾動開發(fā)，加快項目建設步伐。其次，證券化融資方式多種多樣，一般可以分為：1、股票融資：包括發(fā)行普通股和優(yōu)先股。在我國，境內(nèi)上市的有A股、B股，海外上市有H股

6、、海外借殼上市等。股票融資的目的是籌措一定量的資本，是籌措長期債務資本的基礎。它是能夠比較合適地解決從事基礎設施開發(fā)公司資金短缺問題的融資手段。2、長期債券融資：包括國內(nèi)發(fā)行債券、海外發(fā)行債券和可轉(zhuǎn)股債券。同時，上市公司的有效監(jiān)督機制，使得公司管理層更多地為股東利益考慮，提高所籌資金的使用效率，杜絕不必要的浪費現(xiàn)象。二、基礎設施項目證券化融資的難點在基礎設施證券化融資方面，其難點主要表現(xiàn)為：1、我國的證券市場規(guī)模較小，融資能力較低，尚不

7、具備為大規(guī)?；A設施進行證券融資的能力。1996年上海證券市場股票融資額僅有189億元，加上發(fā)行的國債和企業(yè)債券總額大約為500億元。然而建設一條長10公里的地鐵就需要投資數(shù)十億元，100公里長的高速公路需要投資3卜40億元。因此，我國證券市場融資能力決定證券化融資難以成為大型基礎設施項目融資的主要手段。2、項目良好的投資回報率是基礎設施證券化融資得以順利進行的關(guān)鍵。但是由于基礎設施覆蓋面廣，各個項目的投資回報率水平各不相同，不能一概而