全球大宗商品泡沫重現(xiàn)

1、近期全球大宗商品價(jià)格飛漲，大宗商品價(jià)格指數(shù)創(chuàng)出新高，2007年泡沫景象重現(xiàn)。其中主要原因在于，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)緩解，全球經(jīng)濟(jì)二次探底憂慮減輕；美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備推行二次“量化寬松”貨幣政策，引起通脹擔(dān)憂，大宗商品價(jià)格恐慌性上漲；美聯(lián)儲(chǔ)二次“量化寬松”貨幣政策導(dǎo)致美元貶值，進(jìn)而引發(fā)大宗商品市場(chǎng)投機(jī)盛行。最近一段時(shí)期，美國(guó)失業(yè)率保持在10%左右波動(dòng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，占美國(guó)經(jīng)濟(jì)比重約70%的消費(fèi)仍然疲軟，經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)難以明顯改善。與此同時(shí)，歐

2、元區(qū)因主權(quán)債務(wù)危機(jī)而面臨收緊財(cái)政政策壓力，銀行體系尚余數(shù)千億美元壞賬，失業(yè)率居高難下，加上歐元累計(jì)升值幅度較大，經(jīng)濟(jì)前景較不樂觀。日本經(jīng)濟(jì)因日元升值過快和人口老齡化困擾，經(jīng)濟(jì)前景同樣不樂觀?？梢?，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將較為緩慢，只有一小部分發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，大宗商品價(jià)格不具備大幅上漲的經(jīng)濟(jì)基本面基礎(chǔ)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美元匯率往往是大宗商品價(jià)格和世界通脹大起大落的重要因素。過去10年內(nèi)大宗商品走勢(shì)與美元匯率走勢(shì)極其一致。美元屢創(chuàng)新低之

3、時(shí)，便是大宗商品價(jià)格屢創(chuàng)新高之際。上個(gè)世紀(jì)70年代，美國(guó)將美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰，原油價(jià)格從每桶3美元左右飆升至80年代的每桶35美元左右。這導(dǎo)致了70年代和80年代發(fā)達(dá)國(guó)家的“供給性沖擊”，通脹伴隨經(jīng)濟(jì)衰退的滯脹令當(dāng)時(shí)各國(guó)央行頭痛不已。而在2000年前后，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期輕度衰退，但由于美元匯率較為強(qiáng)勢(shì)，原油價(jià)格一度跌至每桶10.8美元，全球各國(guó)面臨了一場(chǎng)通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。投機(jī)者之所以敢于賭大宗商品價(jià)格上漲，一方面是依仗

4、經(jīng)濟(jì)濟(jì)基本面向好的支持，另一方面是依仗美元貶值的支持。當(dāng)二者兼有時(shí)，投機(jī)氣氛最濃。美聯(lián)儲(chǔ)8月10日在其貨幣政策例會(huì)后宣布，將從8月17日起開始購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，以使其所持有國(guó)內(nèi)證券的規(guī)模保持在約2.05萬億美元的水平。此舉拉開了二次“量化寬松”貨幣政策序幕，直接導(dǎo)致此后美元加權(quán)匯率指數(shù)自82.3大跌了7%至76.5，跌至2010年低點(diǎn)。隨著美元貶值推動(dòng)國(guó)際大宗商品泡沫，國(guó)際熱錢涌入亞洲吹大資產(chǎn)泡沫，一旦美聯(lián)儲(chǔ)“量化寬松”貨幣政策停止，199

5、7~1998年亞洲金融危機(jī)可能重演?？紤]到2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，亞洲尤其是中國(guó)一直是世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中堅(jiān)力量，亞洲再次爆發(fā)金融危機(jī)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)將是災(zāi)難性的。世界各國(guó)都有責(zé)任防范這一風(fēng)險(xiǎn)，須迅速采取措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。美聯(lián)儲(chǔ)希望通過降低長(zhǎng)期利率水平來刺激消費(fèi)與投資，然而美國(guó)長(zhǎng)期利率水平已處于歷史低位，銀行依然惜貸，企業(yè)不愿擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上在向全球輸出通脹。中國(guó)可聯(lián)合有關(guān)國(guó)家集體要求美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)起責(zé)任，及時(shí)收緊流動(dòng)性并提高基準(zhǔn)利率，避免美元

6、流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致美元貶值，甚至發(fā)生新一輪美元危機(jī)和20世紀(jì)70年代的“供給沖擊”。中國(guó)也可考慮通過國(guó)際外匯市場(chǎng)適當(dāng)發(fā)揮龐大外匯儲(chǔ)備的資金優(yōu)勢(shì)，抑制歐元和日元匯率，促使美元匯率恢復(fù)穩(wěn)定甚至強(qiáng)勢(shì)。另外，中國(guó)也可與歐洲央行和日本官方溝通，交流其對(duì)本幣對(duì)美元走勢(shì)的看法，甚至聯(lián)合干預(yù)歐元和日元兌美元匯率上升。同時(shí)筆者認(rèn)為，利息長(zhǎng)期過低不利于中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控。美國(guó)濫發(fā)貨幣推動(dòng)美元貶值，將熱錢驅(qū)趕至中國(guó)等亞洲國(guó)家，發(fā)動(dòng)泡沫和通脹攻勢(shì)。實(shí)際上，熱錢根本