股利政策在我國(guó)行業(yè)性上市公司的特殊性實(shí)證研究——基于1998-2003年紡織類上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、股利分配政策研究在公司理財(cái)中占有及其重要的位置。我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)股利分配的研究主要理論有代理理論、信號(hào)理論，以及大小股東沖突理論。研究方法主要以多元回歸法(針對(duì)代理理論)和累計(jì)超常收益分析法(CAR，針對(duì)信號(hào)理論)為主，研究樣本一般選取兩市剔除金融類公司和ST公司之后的上市公司，研究結(jié)論隨著資本市場(chǎng)政策與分配現(xiàn)象變化而呈階段性差異，當(dāng)前的主流觀點(diǎn)是依照國(guó)外股利分配理論，基于國(guó)有企業(yè)改制后形成的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)展開(kāi)的，得出一些迥異于國(guó)外

2、上市公司的結(jié)論。特別是一些以深滬兩市總體上市公司數(shù)據(jù)為樣本的實(shí)證研究對(duì)當(dāng)前監(jiān)管當(dāng)局的股利分配監(jiān)管政策提出異議，這些結(jié)論認(rèn)為控股股東將現(xiàn)金股利作為關(guān)聯(lián)交易之后的另一種轉(zhuǎn)移資源的方式。本文作者對(duì)此結(jié)論在各行業(yè)性上市公司是否成立提出了質(zhì)疑，并進(jìn)行了實(shí)證分析。 本文利用紡織類上市公司1998年至2003年的數(shù)據(jù)，采用多元回歸法針對(duì)文中提出的四個(gè)假設(shè)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)在兩市整體上市公司得出的結(jié)論在紡織類上市公司中并不顯著，表現(xiàn)出明顯的行業(yè)

3、性差異，并得出以下結(jié)論：在紡織類企業(yè)中，是否發(fā)放股利及總股利的大小都同每股收益的相關(guān)性最大，顯著性最強(qiáng)；其他指標(biāo)中只有凈資產(chǎn)收益率有較顯著的影響；該行業(yè)的股利發(fā)放是以當(dāng)期收益為決定因素的，尚未形成成熟的行業(yè)性的股利分配政策；而且在該行業(yè)尚不存在控股股東通過(guò)惡意分紅轉(zhuǎn)移上市公司利潤(rùn)的現(xiàn)象。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)是：行業(yè)性上市公司股利分配政策有其特殊性，在進(jìn)行研究時(shí)，要以系統(tǒng)論的觀點(diǎn)作為研究出發(fā)點(diǎn)；控股股東利用現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)移資金的現(xiàn)象在紡織類

4、上市公司不顯著；建議制定以相同的投資收益率為標(biāo)準(zhǔn)的股利分配政策。 依據(jù)論文的結(jié)論，作者提出了研究股利分配政策和我國(guó)上市公司股利分配的制定的幾點(diǎn)建議：在我國(guó)這樣一個(gè)行業(yè)差異性非常明顯的資本市場(chǎng)，在股利分配的研究上，注重研究總體的同時(shí)，更應(yīng)該注重行業(yè)性研究，否則會(huì)屏蔽行業(yè)股利政策的特殊性；在股權(quán)分置存在的現(xiàn)實(shí)情況下，保護(hù)中小投資者的股利發(fā)放辦法不應(yīng)該是采取一刀切的方式，而可以試行按照相同的投資收益率的方式分配股利；應(yīng)按照行業(yè)特點(diǎn)制定