融資租賃行業(yè)基礎(chǔ)研究（下）融資租賃企業(yè)信用評價要素及與銀行對比分析

1、融資租賃行業(yè)基礎(chǔ)研究（下）指標(biāo)指標(biāo)含義2008年以來，我國融資租賃行業(yè)進(jìn)入幾何級數(shù)增長的時期，世界租賃年報稱中國是“世界上潛在的最大租賃市場”。20092017年間，我國融資租賃企業(yè)數(shù)量年均復(fù)合增長率達(dá)64.44%，同期全國融資租賃合同余額年均復(fù)合增長率達(dá)40.46%。截至2018年6月末，全國融資租賃企業(yè)總數(shù)為10611家，全國融資租賃合同余額6.35萬億元。在融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張的同時，由于內(nèi)外部環(huán)境的不同，各企業(yè)間的信用品質(zhì)也

2、表現(xiàn)出較大差異。此外，由于融資租賃企業(yè)在業(yè)務(wù)模式方面與一般工商企業(yè)存在較大差異，因而其信用評價要素有區(qū)別于一般工商企業(yè)的獨(dú)有特征。本文首先對融資租賃企業(yè)的信用評價要素進(jìn)行概括，之后以中債資信覆蓋的有公開經(jīng)營、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的30家金融賃企業(yè)、19家融賃企業(yè)以及42家銀行為樣本，通過將主要的信用評價要素進(jìn)行對比，對融資租賃企業(yè)與銀行之間存在的差異，以及非金融租賃企業(yè)和金融租賃企業(yè)之間的差異展開分析。一、融資租賃企業(yè)信用評價要素（一）融資租賃企業(yè)

3、經(jīng)營評價要素1、資本實(shí)力資本實(shí)力是融資租賃企業(yè)行業(yè)地位的重要指標(biāo)，對其業(yè)務(wù)拓展能力和抗風(fēng)險能力均有重要意義。一般而言，資本實(shí)力強(qiáng)的融資租賃企業(yè)可為其業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┹^強(qiáng)的資本基礎(chǔ)，因而具備較強(qiáng)的業(yè)務(wù)拓展能力；此外，較強(qiáng)的資本實(shí)力可大大提高企業(yè)的抗風(fēng)險能力。對于融資租賃企業(yè)資本實(shí)力的分析，主要關(guān)注凈資產(chǎn)規(guī)模和實(shí)收資本兩個指標(biāo)。（1）凈資由于融資租賃業(yè)務(wù)具有杠桿經(jīng)營的特性，為保證融資租賃企業(yè)具有一定的風(fēng)險抵御能力和損失吸收能力，監(jiān)管部門通常

4、規(guī)定融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張規(guī)模受制于凈資產(chǎn)水平，因而凈資產(chǎn)規(guī)模決定了融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)拓展空間，是其業(yè)務(wù)規(guī)模增長的基礎(chǔ)。（2）實(shí)收資本實(shí)收資本是凈資產(chǎn)的主要構(gòu)成要素，作為股東實(shí)際的注資，其規(guī)模大小很大程度上決定了凈資產(chǎn)的穩(wěn)定性，由于部分融資租賃企業(yè)的凈資產(chǎn)部分存在虛增資本、明股實(shí)債等情況，單獨(dú)依靠凈資產(chǎn)規(guī)模不能完全反映企業(yè)資本實(shí)力，需要增加實(shí)收資本指標(biāo)來進(jìn)行綜合分析。因此實(shí)收資本規(guī)模是評價融資租賃企業(yè)資本實(shí)力的關(guān)鍵要素。表1：資本實(shí)力相

5、關(guān)指標(biāo)凈資產(chǎn)影響和制約融資租賃業(yè)務(wù)規(guī)模的核心因素實(shí)收資本凈資產(chǎn)的主要構(gòu)成要素，決定凈資產(chǎn)的穩(wěn)定性資料來源：中債資信整理2、業(yè)務(wù)經(jīng)營融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營主要是指融資租賃資產(chǎn)投放情況，分析融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營情1本文所指的非金融租賃企業(yè)是指商務(wù)部管轄下的內(nèi)資試點(diǎn)融資租賃企業(yè)和外資融資租賃企業(yè)。指標(biāo)計(jì)算公式指標(biāo)含義區(qū)域集方面，同一區(qū)域經(jīng)營的企業(yè)面臨相同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和融資環(huán)境，若區(qū)域集中度過高，那么當(dāng)某一區(qū)域的經(jīng)濟(jì)環(huán)境或融資環(huán)境惡化時，會導(dǎo)致

6、區(qū)域內(nèi)承租企業(yè)的信用風(fēng)險加大，并且風(fēng)險相互傳染的可能性增大，從而使融資租賃企業(yè)出現(xiàn)更大規(guī)模的不良應(yīng)收租賃款。具體分析時，選擇第一前三大省份或區(qū)域租賃資產(chǎn)占比為主要指標(biāo)。區(qū)域風(fēng)險面，承租人所在區(qū)域的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，尤其是融資環(huán)境對于其經(jīng)營財(cái)務(wù)狀況和償債能力具有重要影響，若區(qū)域經(jīng)濟(jì)不景氣、區(qū)域內(nèi)發(fā)生信用風(fēng)險事件導(dǎo)致該區(qū)域融資環(huán)境惡化，會直接導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)承租人資金緊張，流動性風(fēng)險加大，從而對融資租賃企業(yè)租賃資產(chǎn)的回收造成較大影響。表3：業(yè)務(wù)經(jīng)營情況相

7、關(guān)指標(biāo)指標(biāo)計(jì)算公式指標(biāo)含義客戶分布客戶集中度第一大、前十大客戶租賃資產(chǎn)凈資產(chǎn)一般來說，該指標(biāo)越高，說明客戶風(fēng)險分散程度越差行業(yè)分布行業(yè)集中度第一大、前三大行業(yè)租賃資產(chǎn)應(yīng)收租賃款凈額該指標(biāo)越高，說明行業(yè)風(fēng)險分散程度越差行業(yè)風(fēng)險—需根據(jù)具體行業(yè)分布分析區(qū)域集中度第一大、前三大省份或區(qū)域租賃資產(chǎn)應(yīng)收租賃款凈額該指標(biāo)越高，說明區(qū)域風(fēng)險分散程度越差區(qū)域分布區(qū)域風(fēng)險—需根據(jù)具體區(qū)域分布分析資料來源：中債資信整理3、融資能力融資租賃行業(yè)的高杠桿屬性決

8、定了外部融資對于其業(yè)務(wù)擴(kuò)張的重要性。融資渠道是否暢通、穩(wěn)定，是影響融資租賃企業(yè)信用品質(zhì)的重要因素。在分析融資租賃企業(yè)融資渠時，重點(diǎn)關(guān)注其資金來源和融資成本。資源方面，目前融資租賃企業(yè)的資金來源主要包括股東資本金注入、股東等關(guān)聯(lián)方借款、銀行借款、發(fā)行債券、ABS、信托等非標(biāo)融資等。其中，銀行借款及發(fā)行債券對發(fā)行人信用資質(zhì)要求較高，而ABS發(fā)行對基礎(chǔ)資產(chǎn)要求較高。根據(jù)中債資信分析統(tǒng)計(jì)，以上三種融資方式綜合平均成本依次上升，但均低于非標(biāo)融資。

9、若融資租賃企業(yè)自身信用資質(zhì)較差，且無較好的基礎(chǔ)資產(chǎn)，則融資渠道相對受限，企業(yè)往往只得尋求成本更高的非標(biāo)、互聯(lián)網(wǎng)金融等融資方式。2018年以來，隨著市場融資環(huán)境趨緊，融資難度逐漸加大，部分融資租賃企業(yè)非標(biāo)融資占比提升。整體來看，對于資金來源的衡量，可以使用非占比這一指標(biāo)，非標(biāo)融資相對于其他融資渠道來說，成本較高且穩(wěn)定性較差，若非標(biāo)融資占比高，一定程度上反映出企業(yè)融資難度加大，融資成本上升。融資成本方面，融資成本是企業(yè)各種融資渠道的綜合反映