醫(yī)藥生物行業(yè)2019q1業(yè)績(jī)前瞻2019q1醫(yī)藥板塊整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，個(gè)股業(yè)績(jī)持續(xù)分化

1、請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明投資案件結(jié)論和投資建議醫(yī)藥板塊分化走勢(shì)將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看在行業(yè)規(guī)則發(fā)生變化的情況下，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的仿制藥企業(yè)有望突出重圍并實(shí)現(xiàn)向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型。我們看好3大投資方向：1）具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新藥公司：中國(guó)創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥、康弘藥業(yè)；中國(guó)CRO、CMO龍頭藥明康德；2）公立醫(yī)院去中心化的大趨勢(shì)：參考三明模式，公立醫(yī)院醫(yī)生真實(shí)收入下降，醫(yī)生選擇薪酬待遇更市場(chǎng)化的民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，看好：愛(ài)爾

2、眼科、國(guó)際醫(yī)學(xué)；處方外流趨勢(shì)下看好連鎖藥店龍頭：益豐藥房、老百姓；3）存量業(yè)務(wù)現(xiàn)金流穩(wěn)定正在轉(zhuǎn)型的仿制藥公司：看好中國(guó)生物制藥、科倫藥業(yè)。原因及邏輯我們對(duì)覆蓋的38家主要醫(yī)藥板塊上市公司2019年一季報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，其中：歸母凈利潤(rùn)增速超過(guò)40%的有國(guó)際醫(yī)學(xué)、智飛生物、樂(lè)普醫(yī)療、長(zhǎng)春高新、凱利泰、萬(wàn)東醫(yī)療等6家；歸母凈利潤(rùn)增速30%~40%的有益豐藥房、愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥、片仔癀、葵花藥業(yè)、健帆生物、開(kāi)立醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)

3、療、柳藥股份等11家；歸母凈利潤(rùn)增速20%~30%的有藥明康德、大參林、老百姓、華蘭生物、一心堂、金域醫(yī)學(xué)、華東醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、中國(guó)醫(yī)藥等10家；歸母凈利潤(rùn)增速在0~20%的有魚(yú)躍醫(yī)療、國(guó)藥股份、科倫藥業(yè)、國(guó)藥一致、天士力、上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、云南白藥、康弘藥業(yè)、東阿阿膠等10家，覆蓋公司中預(yù)計(jì)信立泰歸母凈利潤(rùn)增速負(fù)增長(zhǎng)。整體而言，大部分公司延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但當(dāng)下醫(yī)藥行業(yè)處于變革時(shí)期，板塊業(yè)績(jī)持續(xù)分化，未來(lái)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)

4、集中度有望進(jìn)一步提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)。有別于大眾的認(rèn)識(shí)市場(chǎng)對(duì)“帶量采購(gòu)”政策預(yù)期過(guò)度悲觀。帶量采購(gòu)是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展大趨勢(shì)，但我們認(rèn)為政策的推進(jìn)是循序漸進(jìn)的，短期內(nèi)或?qū)ο嚓P(guān)品種和公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，但對(duì)整體行業(yè)的影響有限；中長(zhǎng)期來(lái)看在行業(yè)規(guī)則發(fā)生變化的情況下，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的仿制藥企業(yè)有望突出重圍并實(shí)現(xiàn)向創(chuàng)新藥的轉(zhuǎn)型，醫(yī)藥板塊分化走勢(shì)將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文之后的各項(xiàng)信息披露與聲明圖表目錄圖1：2019年初至今醫(yī)藥板塊跑贏大盤(pán)1.

5、0個(gè)百分點(diǎn).......................................5圖2：2019年3月初至今醫(yī)藥跑贏大盤(pán)4.7個(gè)百分點(diǎn).......................................5圖3：醫(yī)藥生物18PE30.18倍（全部A股）...................................................6圖4：醫(yī)藥生物18PE34.98倍（重點(diǎn)公司）...........

6、.........................................6圖5：醫(yī)藥相對(duì)全部A股溢價(jià)126%.................................................................6圖6：醫(yī)藥相對(duì)全部A股（扣除金融服務(wù)）溢價(jià)69%.......................................6圖7：醫(yī)藥生物板塊估值歷史變化................

7、......................................................7表1：3月初至今漲跌幅前二十..........................................................................7表2：2019年年初至今漲跌幅前二十..........................................................