2019年經濟展望及投資策略洞若觀火，由表及里

1、全球經濟展望經濟師姚少華全球貿易活動亦有放緩的跡象，主要因為全球制造業(yè)增速回落。WTO公布的世界貿易展望指標在2018年8月份回落至100.3，僅略高于100的分界線。特別是分項指標出口訂單指數(shù)大幅下跌至97.2的收縮水平，顯示2019年全球貿易或失去增長動力。2018年年初至今全球主要經濟體經濟增速呈現(xiàn)出分化的走勢，僅美國的經濟增速出現(xiàn)加快的趨勢。受益于川普政府減稅等財政刺激政策支持，9M18美國經濟按年增長2.8%1，快過2017年

2、全年2.2%的增速(圖2)。同期歐元區(qū)、英國以及日本的經濟分別增長2.1%、1.3%及0.9%，而2017年全年則分別增長2.4%、1.7%及1.7%。近期的數(shù)據(jù)顯示中國的經濟在9M18增長6.7%，較2017年全年6.9%的增速放慢。圖2:全球主要經濟體全球主要經濟體GDP增長增長(%)實質實質GDP按年增長按年增長201620179M18美國美國1.62.22.8中國中國6.76.96.7歐元區(qū)歐元區(qū)1.92.42.1日本日本1.0

3、1.70.9英國英國1.81.71.3來源:彭博、農銀國際證券2018年年初至今全球通脹水平因能源價格反彈而有所上升，特別是在OPEC聯(lián)合減產以及中東地緣政治風險不斷上升等諸多因素推動下。盡管10月初國際油價明顯回落，但9M18總體呈上漲態(tài)勢。主要發(fā)達國家的通脹水平總體顯示上升趨勢，特別是美國及歐元區(qū)。美國CPI按年增速從1月的2.1%上漲至10月的2.5%，同期歐元區(qū)CPI從1.3%上漲至2.2%。中國CPI亦從1月的1.5%升至10

4、月的2.5%。然而，由于工資增長疲弱，撇除食品及能源價格外的核心CPI通脹整體上維持溫和態(tài)勢。即使失業(yè)率已實質改善，但除美國外的主要發(fā)達國家的核心CPI均未達到中央銀行的目標水平。由于全球主要經濟體經濟增速出現(xiàn)分化，全球主要央行的貨幣政策亦出現(xiàn)分化。有見于美國經濟增速加快及通脹升溫，美聯(lián)儲于10M18加息3次，并預期12月再加息1次及2019年加息3次。英倫銀行在其8月份議息會議上將其政策利率從0.50%提高到0.75%。歐洲央行及日本