中國(guó)企業(yè)債券融資與公司治理實(shí)證研究.pdf

1、該文則從市場(chǎng)化原則出發(fā),從公司治理的新穎視角,運(yùn)用理論和實(shí)證相結(jié)合的方法,首次就中國(guó)企業(yè)債券融資作了系統(tǒng)性研究.一、首先回顧了資本結(jié)構(gòu)與公司治理關(guān)系的理論文獻(xiàn).主要回顧了四種代表性理論:代理成本理論、融資優(yōu)序理論、控制理論和交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論.二、對(duì)國(guó)際上存在的公司治理與企業(yè)融資模式選擇的5種匹配關(guān)系進(jìn)行比較分析,包括:美英直接融資傾向與外部監(jiān)控的匹配;日德間接融資主導(dǎo)型融資結(jié)構(gòu)與內(nèi)部監(jiān)控的匹配;東亞家族企業(yè)與家族控制的匹配;轉(zhuǎn)型國(guó)家國(guó)

2、有企業(yè)所有者缺位與內(nèi)部人控制的匹配以及中國(guó)企業(yè)股權(quán)融資偏好、銀行信貸融資偏好與關(guān)鍵人控制的匹配.三、分析信息不對(duì)稱條件下企業(yè)債券與銀行貸款在公司治理機(jī)制上的差異.四、分析了中國(guó)企業(yè)債券融資現(xiàn)狀.全面介紹了建國(guó)以來(lái)中國(guó)企業(yè)融資制度的變遷,并重點(diǎn)關(guān)注改革以來(lái)中國(guó)企業(yè)債券融資的興衰歷程.中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展明顯落后于其他金融市場(chǎng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,并且表現(xiàn)出嚴(yán)重的非企業(yè)化傾向.目前企業(yè)債券市場(chǎng)存在的問題相當(dāng)多,包括股權(quán)融資偏好觀念對(duì)企業(yè)債券

3、市場(chǎng)發(fā)展的不利影響、監(jiān)管層對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)管制過(guò)于嚴(yán)厲、"成本劣勢(shì)"、流動(dòng)性差、評(píng)級(jí)滯后等.作者還對(duì)未來(lái)中國(guó)外幣企業(yè)債券的前景作了預(yù)測(cè).五、從金融市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系,分析中國(guó)企業(yè)債券融資的宏觀制約因素.基于Myers(1999)的分析框架,作者建立了關(guān)于企業(yè)債券融資與總量的固定資本形成資金缺口的計(jì)量模型.發(fā)現(xiàn)國(guó)債顯著地排擠了企業(yè)債;企業(yè)優(yōu)先選擇股票融資;銀行貸款與企業(yè)債券融資是互補(bǔ)關(guān)系.六、從公司治理的角度探索中國(guó)企業(yè)債券融資的制約因素.