后金融危機(jī)時(shí)代上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[文獻(xiàn)綜述]

1、1文獻(xiàn)綜述文獻(xiàn)綜述（20_20__屆）屆）后金融危機(jī)時(shí)代上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究3從理論上來講，企業(yè)存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)企業(yè)在一定時(shí)期使其綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)稱為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種能使財(cái)務(wù)杠桿利益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本、企業(yè)價(jià)值等之間實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)，它應(yīng)作為企業(yè)籌資實(shí)踐的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。對(duì)擬建中的企業(yè)而言，資本結(jié)構(gòu)決策的目標(biāo)是：確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)模式，并按該模式籌集資金。對(duì)現(xiàn)有企業(yè)而言，應(yīng)通過籌

2、資活動(dòng)使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化，如果目前資本結(jié)構(gòu)尚處于合理狀態(tài)，應(yīng)通過籌資活動(dòng)使之始終保持最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)（PhilippeAghion；PatrickBolton，1992）。2國外的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論的發(fā)展在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中，關(guān)于資本結(jié)構(gòu)研究的理論文獻(xiàn)和實(shí)證文獻(xiàn)，大都是以發(fā)達(dá)國家特別是美國、英國、德國的企業(yè)為研究對(duì)象。按資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展脈絡(luò)我們可以把它分為四個(gè)階段：古典資本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論、新資本結(jié)構(gòu)理論和后資本結(jié)構(gòu)理論。在這

3、50多年的發(fā)展歷程中，不管資本結(jié)構(gòu)理論在哪個(gè)發(fā)展階段，尋找最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)始終是各國金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家們研究的一個(gè)重要目標(biāo)。因而，我們以資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展階段來看資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化理論的發(fā)展歷程。2.1古典資本結(jié)構(gòu)理論的優(yōu)化思想經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論進(jìn)行研究起源于二十世紀(jì)五十年代初期。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)杜蘭特（1952）的研究成果是早期資本結(jié)構(gòu)理論研究的正式開端之一。他提出把傳統(tǒng)資本理論劃分為三種類型：凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)折衷理論。凈收

4、益理論認(rèn)為企業(yè)利用債務(wù)資本籌資總是有利的，可以降低綜合資本成本，提高企業(yè)價(jià)值，企業(yè)應(yīng)該盡可能多的負(fù)債，當(dāng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債比例達(dá)到100％時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；凈營業(yè)收益理論則是假設(shè)企業(yè)負(fù)債比例增加后，權(quán)益資本成本率會(huì)上升，從而低下了財(cái)務(wù)杠杠和杠桿作用帶來的好處，故而認(rèn)為企業(yè)沒有最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)理論，每一個(gè)資本結(jié)構(gòu)都是最優(yōu)的；傳統(tǒng)折衷理論是介于凈收益理論和凈營業(yè)收益理論之間的一種折衷理論。它認(rèn)為企業(yè)在一定范圍內(nèi)利用負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿