underpricing of initial public offerings-underpricing of initial public offerings【外文翻譯】

1、首次公開發(fā)行抑價(jià)：葡萄牙的案例首次公開發(fā)行抑價(jià)：葡萄牙的案例MariaRosaBgesPublishedonline:29December2006#InternationalAtlanticEconomicSociety2007摘要：摘要：本文分析了首次公開募股（IPO）的抑價(jià)在葡萄牙的現(xiàn)象。我們發(fā)現(xiàn)，“熱點(diǎn)問題“市場(chǎng)的1987年，在股市的投機(jī)泡沫之際，是由投資者的情緒很好地解釋理論和開證行檢獲的“機(jī)會(huì)之窗“的過(guò)度需求和列表提供給他們提

2、供股份。在1987年股市崩盤前的首次公開募股，抑價(jià)是非常高，而有強(qiáng)烈的回歸從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看基本面。19882004年期間，我們發(fā)現(xiàn)較低的IPO抑價(jià)和整體沒有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不佳的上市公司的證據(jù)。簿記更低估新股定價(jià)比其他系統(tǒng)首次公開招股，并與經(jīng)驗(yàn)豐富的公開發(fā)行的公司顯示在長(zhǎng)期異常報(bào)酬。關(guān)鍵詞：熱點(diǎn)問題的市場(chǎng)。首次公開招股。投資者的情緒。抑價(jià)簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介在首次公開募股（IPO）抑價(jià)問題一直是富場(chǎng)，調(diào)查金融界，尤其是在過(guò)去的十年。然而，辯論現(xiàn)在是30歲追溯到伊

3、博森（1975）記錄如何時(shí)上市公司的股票往往是賣掉，價(jià)格過(guò)低趨于上升，在首日交易。行的調(diào)查有關(guān)，這與博特森及謝斐（1975）和Ritter（1984）開始，一直是上市時(shí)機(jī)的研究，以便查明背后的IPO大量集中在某些時(shí)期（熱點(diǎn)市場(chǎng)），而目的的原因其他時(shí)段首次公開招股活動(dòng)急劇下降（冷市場(chǎng)）。本文的貢獻(xiàn)是近年來(lái)出現(xiàn)在了葡萄牙市場(chǎng)的情況，增加了首次公開招股的國(guó)際新興市場(chǎng)的抑價(jià)的證據(jù)之前，進(jìn)一步增加了熱冷場(chǎng)，并投資者情緒的辯論，通過(guò)分析其首次公開招

4、股活動(dòng)前所未有的體積內(nèi)的投機(jī)股市泡沫中的熱點(diǎn)問題的19861987年市場(chǎng)。本文的結(jié)構(gòu)如下。在下一節(jié)中，我們提出了一份關(guān)于首次公開發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象，并在“熱點(diǎn)“市場(chǎng)和投資者情緒的方法集中了文獻(xiàn)復(fù)習(xí)。在第三部分中，我們記錄在過(guò)去20年的葡萄牙市場(chǎng)，并首次公開招股活動(dòng)。第四部分介紹了1998年至2003年的數(shù)據(jù)，結(jié)果和葡萄牙的“熱點(diǎn)問題“的討論和1987年市場(chǎng)首次公開招股活動(dòng)，處理與抑價(jià)和長(zhǎng)期運(yùn)行性能的問題，特別是。最后一節(jié)為結(jié)論。另一個(gè)研究領(lǐng)域

5、是關(guān)系到這些浮選時(shí)間。這些往往是在某些時(shí)期（市場(chǎng)熱點(diǎn)）集中，而在其他時(shí)期有上市（冷場(chǎng)）少數(shù)公司。熱點(diǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步確定了嚴(yán)重的抑價(jià)，提供大量的超額認(rèn)購(gòu)，有時(shí)，在特定行業(yè)的高濃度。，截然不同的，冷的市場(chǎng)也體現(xiàn)超額減少承銷和更少的實(shí)例。Lowry和Schwert（2002）顯示，上市量也愈高以下的高初始回報(bào)期，并認(rèn)為這種聯(lián)系是由在注冊(cè)過(guò)程中吸取信息驅(qū)動(dòng)的，隨著更多積極的信息導(dǎo)致對(duì)這些產(chǎn)品和更多的公司較高的初始回報(bào)決定上市。勞倫等。（1994年）

6、指向一個(gè)高容量的明顯趨勢(shì)，必須與市場(chǎng)高峰。冷熱市場(chǎng)早期的解釋是，企業(yè)被卷入熱點(diǎn)市場(chǎng)，因?yàn)榘l(fā)行價(jià)更接近真實(shí)的估值，從而避免了（Grinblatt＆黃，1989韋爾奇，1989年）冷市場(chǎng)低估。最近，一些理論支持這一熱點(diǎn)市場(chǎng)是由來(lái)自特定行業(yè)，有關(guān)的技術(shù)創(chuàng)新或生產(chǎn)率的積極性休克發(fā)生的企業(yè)集群為特征的想法。當(dāng)?shù)谝粋€(gè)產(chǎn)品是成功的，在同行業(yè)其他公司往往遵循（本維尼斯特，Busaba，與威廉2002年斯托頓，黃及Zechner2001年）。在另一個(gè)方向

7、，Helwege，梁（2004）認(rèn)為技術(shù)創(chuàng)新是不是熱點(diǎn)市場(chǎng)的首要因素，因?yàn)樯鲜兄芷诔^(guò)新興產(chǎn)業(yè)的生命周期波動(dòng)，有利于市場(chǎng)的看法thathot反映較大投資者的樂觀情緒。其他幾個(gè)研究都集中在市場(chǎng)非理性或投資者情緒波動(dòng)作為上市量（Cnelli，Goldreich，2006年及Ljungqvist解釋場(chǎng)，1997年勒納，1994勞倫和里特，1995洛瑞和Schwert，2002帕加諾，帕內(nèi)塔，＆津加萊斯1998拉詹與Servaes，2003）。

8、這些文獻(xiàn)都傾向于認(rèn)為，從投資者情緒產(chǎn)生強(qiáng)烈的熱點(diǎn)市場(chǎng)看漲，providin機(jī)會(huì)之窗較小，高風(fēng)險(xiǎn)和低質(zhì)量的公司進(jìn)行首次公開招股。在此背景下，首次公開招股的需求變化是在首次公開發(fā)行周期的重要決定因素。勞倫和Ritter（1995）顯示，在19701990年發(fā)行股票的公司，無(wú)論是在首次公開招股或在增發(fā)新股（SEO）的，顯著低于市場(chǎng)表現(xiàn)為5年相對(duì)于非發(fā)行公司浮選后的日期。Jain和基尼（1994）顯示，1976年為682和1988年之間正在進(jìn)行