跨國并購的決定因素【外文翻譯】

1、1本科畢業(yè)論文外文翻譯本科畢業(yè)論文外文翻譯外文題目：外文題目：DeterminantsofCrossBderMergersAcquisitions出處：處：WldMarketsfMergersAcquisitions作者：者：IsilErelRoseC.LiaoMichaelS.Weisbach譯文：文：跨國并購的決定因素跨國并購的決定因素2.02.0跨國并購跨國并購盡管事實(shí)是：一大部分全世界的合并活動涉的公司來自不同的國家，而大多數(shù)的

2、國內(nèi)并購案例主要的集中在美國。同時，這些案例也有助于理解國際型的并購案例。它不僅僅增加了公司之間基于國家性的區(qū)別上的因素，例如文化和地理上的變數(shù)，或者公司與其所在國家經(jīng)濟(jì)相關(guān)的因素。此外，由于大多數(shù)世界范圍內(nèi)的合并涉及了很多非美國的公司，其中很多位私營企業(yè)，所以，在美國，無代表性的合并公司顯得更具普遍性。2.12.1影響跨境合并可能性的潛在因素影響跨境合并可能性的潛在因素國界更有可能是那關(guān)系到確定公司的邊界的阻力?？偟膩碚f，當(dāng)兩邊的公司

3、的管理層，發(fā)現(xiàn)合并公司所帶來的收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于單獨(dú)一家公司所產(chǎn)生的利益時，合并就將發(fā)生。很多原因，會導(dǎo)致這種價值上的變化。合并的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于合作的模式，而效益產(chǎn)出的效率是兩者之和。合并所產(chǎn)生的市場效益，是由于它有利于合并后兩家公司達(dá)到利益最大化，而這，并不是合并前兩家獨(dú)立的公司聯(lián)合在一起所能達(dá)到的。當(dāng)一家公司可以使用稅收保護(hù)而另一家擁有這權(quán)利但無法使用時，此時合并對于稅收也會有好處。與此同時，合并可以創(chuàng)造一個安全范圍，有效地減少期望遇阻的

4、成本。最后，機(jī)構(gòu)的設(shè)想，可以使管理者獲得總體收效的減少，但不會影響其個人的收益。所有的這些因素都與國內(nèi)和國際關(guān)系相關(guān)。當(dāng)缺少市場的阻力，原有的邊界將不再影響確定公司的邊界，所以有關(guān)跨境的考慮，將不再影響合并的確定。然而，在實(shí)踐中，與邊界關(guān)聯(lián)的那一系列因素，都可能影響到合并的成本和效益。首先，每個國家都有其自己的文化定3向收購方的股東。這之間的模式和財富效應(yīng)參數(shù)的關(guān)鍵區(qū)別在于資源的估值差異和管理人員公開信息的程度。很難相信，一個公司的管理

5、者對整個市場的股價或任何特定通貨享有優(yōu)質(zhì)的信息。Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)認(rèn)為跨國并購?fù)瑯佑锌赡馨l(fā)生，因?yàn)閰拹猴L(fēng)險波動的本地證券投資者或有關(guān)市場的非理性預(yù)期值（每個有限套利同樣會發(fā)生）。Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)使用這一預(yù)測為Froot和Stein(1991)財富假說和Froot和Stein(1991)錯誤定價假說提供了直接測試。這些作者考慮相對價格水平如何影響直接投資流入和流出美國。這方

6、面的一個重要分析是大多數(shù)企業(yè)直接投資購買的是實(shí)物資產(chǎn)或私人公司，不直接反應(yīng)在股票的價格估價上。Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)認(rèn)為這種錯誤的渠道仍然可以操作即使沒有新公開發(fā)行股票。如果被高估的股票影響抵押品的價值使舉債成本下降，可以通過廣泛使用的信用評級模型，從而被高估的股票市場可能會增加小公司對資本的使用。通過研究外商對美國的直接投資數(shù)據(jù)，Baker，F(xiàn)oley和Wurgler(2009)找到了財富假說和錯誤定價假說

7、的支持。2.22.2外商直接投資外商直接投資(FDI)(FDI)跨國并購的類似文學(xué)涉及外商直接投資(FDI)。外國直接投資包括跨國并購和在特定國家的其它投資。這些其他投資包括“綠色領(lǐng)域的“投資，但也包括國外子公司及母公司給外國子公司留存收益。一種選擇是使用合并數(shù)據(jù)來利用數(shù)據(jù)進(jìn)行直接投資，這包括兼并。事實(shí)上，在相關(guān)工作中，Klein，Rosengren(1994)Dewenter(1995)和Klein，Peek，Rosengren(20

8、02)使用美國的外國直接投資流入和流出檢測外國直接投資的增加是否緊跟著匯率變動。我們之所以把實(shí)驗(yàn)重心放在國外直接投資收購和兼并的構(gòu)成上是由于數(shù)據(jù)的質(zhì)量引起。外國直接投資的其他成分包含比投資如公司貸款和留存收益。此外，不同國家對非合并的結(jié)構(gòu)測算方法不同，因此對各國進(jìn)行比較很困難，為編制外商直接投資的數(shù)據(jù)，有一些國家運(yùn)用外匯管制或投資控制當(dāng)局批準(zhǔn)投資的“行政”數(shù)據(jù)。然而，在被認(rèn)可的和實(shí)際的投資之間常出現(xiàn)相當(dāng)大的時間遲延，甚至有時許可投資從未