歐盟金融衍生品交易監(jiān)管變革及英國(guó)實(shí)踐

1、歐盟金融衍生品交易監(jiān)管變革及英國(guó)實(shí)踐此次金融危機(jī)爆發(fā)前，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融衍生品市場(chǎng)監(jiān)管存在諸多不足，特別是場(chǎng)外金融衍生品交易監(jiān)管在放松管制背景下，處于一種非常薄弱的狀態(tài)。金融危機(jī)的爆發(fā)對(duì)全球金融市場(chǎng)造成巨大沖擊，將金融衍生品交易監(jiān)管的缺陷展露無(wú)遺。危機(jī)過(guò)后，國(guó)際社會(huì)開(kāi)始反思金融衍生品交易的監(jiān)管缺陷，并掀起了全球性金融衍生品交易監(jiān)管改革的浪潮。美國(guó)在此方面的監(jiān)管改革引領(lǐng)全球，其實(shí)踐成為廣泛探討的標(biāo)志性路徑。除美國(guó)外，歐盟國(guó)家的金融

2、衍生品監(jiān)管改革及其實(shí)踐則代表了另外一種改革探索，如在英國(guó)的體現(xiàn)。金融衍生品監(jiān)管改革安排歐盟在2008年金融危機(jī)中不可避免地也遭受巨大損失，危機(jī)過(guò)后，歐盟開(kāi)始查找其金融監(jiān)管存在的疏漏，并進(jìn)行了一系列的金融監(jiān)管改革，尤其是針對(duì)金融衍生品。但由于法律地位的局限性，歐盟的金融衍生品監(jiān)管改革多是從推動(dòng)多國(guó)峰會(huì)和國(guó)際組織方面強(qiáng)化歐盟內(nèi)部的金融監(jiān)管。與美國(guó)試圖通過(guò)一項(xiàng)立法（《多德弗蘭克法案》）來(lái)推動(dòng)所有改革不同，歐盟推出了一系列的金融監(jiān)管指令或法案，

3、其中，涉及到金融衍生品交易監(jiān)管改革的主要指令或法案如表1所示。監(jiān)管組織機(jī)構(gòu)的變革。歐盟理事會(huì)于2009年6月通過(guò)了《歐盟金融監(jiān)管體系改革》，成立了歐盟系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（ESRB）和歐盟金融監(jiān)管系統(tǒng)（ESFS），分別負(fù)責(zé)歐盟的宏觀性審慎監(jiān)管和微觀性審慎監(jiān)管。其中，足高風(fēng)險(xiǎn)交易活動(dòng)，必須保有更高的資本水平。2010年11月，歐洲議會(huì)通過(guò)了“另類投資基金經(jīng)理指令”（AIFMD），該指令旨在對(duì)包括對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金在內(nèi)的另類投資基金實(shí)施監(jiān)管。

4、另外，該指令對(duì)另類投資基金的資本要求、數(shù)據(jù)報(bào)送和信息披露等進(jìn)行了明確規(guī)定。對(duì)場(chǎng)外衍生品交易的監(jiān)管框架。2010年9月，歐盟委員會(huì)公布了《歐洲議會(huì)及歐洲理事會(huì)關(guān)于場(chǎng)外衍生品、CCP及交易報(bào)告庫(kù)的監(jiān)管草案》（也被稱為《歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管規(guī)則》）。2012年3月，歐洲議會(huì)批準(zhǔn)了《歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管規(guī)則》（EMIR）的最終版本，為監(jiān)管場(chǎng)外金融衍生品交易鋪平了道路。該規(guī)則的目標(biāo)是增強(qiáng)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易的透明性和降低交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。為了增強(qiáng)

5、交易透明性，其要求歐盟的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)要把場(chǎng)外衍生品交易合約的詳細(xì)信息報(bào)告給交易登記機(jī)構(gòu)和監(jiān)管當(dāng)局。另外，該規(guī)則要求交易登記機(jī)構(gòu)按照衍生品的類別公布總頭寸。為降低交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)，引入了嚴(yán)格的規(guī)章制度，以確保中央對(duì)手方能夠按照行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)謹(jǐn)慎操作。該規(guī)則對(duì)于符合條件的衍生品合約采用中央對(duì)手方清算，而對(duì)于沒(méi)有采用中央對(duì)手方清算的衍生品交易則加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。此外，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)的清算和報(bào)告要求提供了一些有限的免除條款?！稓W洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)