企業(yè)成長(zhǎng)過程中的并購(gòu)研究.pdf

1、企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中主要通過內(nèi)部成長(zhǎng)和外部并購(gòu)兩種方式不斷地發(fā)展壯大。通過比較兩種方式和分析企業(yè)并購(gòu)的外部成長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)條件基礎(chǔ)上，我們指出從現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)來看，并購(gòu)是一種重要而且普遍的成長(zhǎng)方式。本文從一個(gè)更廣闊的視角——并購(gòu)的外部驅(qū)動(dòng)和內(nèi)部驅(qū)動(dòng)兩個(gè)方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)并拉動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)理作出解釋，正是由于內(nèi)部動(dòng)機(jī)與外部壓力兩個(gè)方面驅(qū)動(dòng)力的二元力量，決定了企業(yè)并購(gòu)將是企業(yè)發(fā)展到一定階段的必然選擇，增大了企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)遇。 本文遵循著企業(yè)成長(zhǎng)的

2、規(guī)模、知識(shí)和制度三個(gè)維度來分析企業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制這條主線來展開的，對(duì)它們的闡述分別分布在第三章、第四章和第五章。 第三章是基于企業(yè)成長(zhǎng)的規(guī)模維度來考察并購(gòu)對(duì)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的問題。獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)是企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)最經(jīng)典的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，本章首先對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行探源與論析，從而對(duì)分析企業(yè)并購(gòu)與企業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)作理論鋪墊，在此基礎(chǔ)上我們分別就企業(yè)橫向并購(gòu)的橫向一體化成長(zhǎng)、縱向并購(gòu)的縱向一體化成長(zhǎng)、混合并購(gòu)的多元化成長(zhǎng)和跨國(guó)并購(gòu)的國(guó)際化成長(zhǎng)

3、四個(gè)方面進(jìn)行深入的分析和研究。企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大引發(fā)我們的進(jìn)一步思考——企業(yè)什么時(shí)候才能停止無休止的并購(gòu)與擴(kuò)張?我們將企業(yè)規(guī)模區(qū)分為企業(yè)的橫向規(guī)模和縱向規(guī)模的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)規(guī)模的問題的討論，加深了對(duì)企業(yè)并購(gòu)的理解，探究了企業(yè)并購(gòu)帶來的規(guī)模擴(kuò)大與企業(yè)成長(zhǎng)與發(fā)展的問題，并得出以下三個(gè)有意義的結(jié)論：①大企業(yè)有效率的真實(shí)理由在于企業(yè)橫向規(guī)模所帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，指責(zé)大企業(yè)缺乏效率的真實(shí)理由卻可能是由于企業(yè)縱向規(guī)模大所帶來的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。因此我們提倡

4、企業(yè)應(yīng)該集中精力于它們擅長(zhǎng)的相關(guān)領(lǐng)域的并購(gòu)。②對(duì)企業(yè)而言，并購(gòu)是一把雙刃劍。一方面，企業(yè)可以通過并購(gòu)活動(dòng)迅速實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢(shì)；另一方面，當(dāng)企業(yè)規(guī)模超出有效邊界后，并購(gòu)活動(dòng)將導(dǎo)致企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的損失。③企業(yè)應(yīng)培育并發(fā)展那些能夠帶來增值效應(yīng)的業(yè)務(wù)活動(dòng)，以維持企業(yè)持有的、持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這種思路對(duì)企業(yè)通過并購(gòu)來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模與邊界的影響在于，從核心能力出發(fā)制定企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略應(yīng)成為未來企業(yè)本質(zhì)性的并購(gòu)動(dòng)因，以提高對(duì)企業(yè)核心

5、能力的積累，而對(duì)其他非核心或外圍業(yè)務(wù)活動(dòng)的經(jīng)營(yíng)可采取諸如減少投資、利用并購(gòu)機(jī)制進(jìn)行資產(chǎn)剝離方式去實(shí)現(xiàn)。這些將有助于我們?cè)趯?shí)踐中正確分析和指導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)對(duì)企業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)的作用。 第四章是基于企業(yè)成長(zhǎng)的知識(shí)維度來考察并購(gòu)對(duì)企業(yè)能力提升的問題的論述，是本文的重點(diǎn)。從企業(yè)戰(zhàn)略理論演變趨向，我們認(rèn)為企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)在于構(gòu)建起自己的核心能力，從核心能力出發(fā)制定企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略應(yīng)成為未來企業(yè)本質(zhì)性的并購(gòu)動(dòng)因。本章認(rèn)為并購(gòu)能夠有效地克服企業(yè)向外部

6、學(xué)習(xí)過程中的智障，通過并購(gòu)將外部學(xué)習(xí)內(nèi)部化，從而使知識(shí)的轉(zhuǎn)移效率高于外部學(xué)習(xí)，加快學(xué)習(xí)知識(shí)的速度，能夠產(chǎn)生“學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)”效益，為此，我們提出了一個(gè)企業(yè)并購(gòu)的核心能力演化模型。 在技術(shù)優(yōu)勢(shì)成為企業(yè)核心能力的全球背景下，為獲取相應(yīng)的技術(shù)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越，從而提高技術(shù)效率和技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的一個(gè)重要?jiǎng)右?。由于企業(yè)核心能力概念的寬泛，本章以技術(shù)能力為例說明通過企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越的途徑選擇，并提出了基于技術(shù)跨越的企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略。通過

7、企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越，培育基于技術(shù)能力的核心能力已經(jīng)成為一個(gè)有效的途徑選擇。為此，我們研究了企業(yè)技術(shù)跨越戰(zhàn)略模式的決定模型，企業(yè)并購(gòu)的技術(shù)跨越機(jī)會(huì)研究，以及基于技術(shù)跨越并購(gòu)的技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)分析和企業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)技術(shù)跨越的技術(shù)能力發(fā)展等問題。我們認(rèn)為，一些技術(shù)先進(jìn)國(guó)家的企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)困境或者經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)調(diào)整使得技術(shù)后進(jìn)國(guó)家的企業(yè)獲得許多機(jī)會(huì)和技術(shù)窗口，進(jìn)入障礙較少時(shí)，可以通過并購(gòu)直接進(jìn)入并取得技術(shù)跨越發(fā)展。我們要充分利用技術(shù)先進(jìn)國(guó)家的企業(yè)由

8、于上述原因而帶來的技術(shù)跨越的機(jī)遇。 圍繞著并購(gòu)對(duì)企業(yè)能力提升的問題，我們還就并購(gòu)整合管理和企業(yè)歸核化作了深入研究。企業(yè)并購(gòu)整合是企業(yè)能力提升過程所不可缺少的一部分，我們主要從并購(gòu)整合管理流程與組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及企業(yè)文化、人力資源角度對(duì)企業(yè)并購(gòu)整合分析，并建立了企業(yè)并購(gòu)后文化整合的模式選擇的簡(jiǎn)單模型，提出了四種企業(yè)文化整合模式：一體式文化整合模式、滲透式文化整合模式、隔立式文化整合模式和共生式文化整合模式。 我們將企業(yè)成長(zhǎng)路

9、徑的一般模型中將企業(yè)歸核化發(fā)展引入企業(yè)成長(zhǎng)的一個(gè)階段，認(rèn)為企業(yè)分拆的企業(yè)歸核化發(fā)展是企業(yè)核心能力的調(diào)整過程，是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心能力的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)性。為此我們對(duì)企業(yè)核心能力的調(diào)整的企業(yè)歸核化發(fā)展途徑進(jìn)行闡述，并對(duì)以并購(gòu)為中心的企業(yè)擴(kuò)張領(lǐng)域中，對(duì)企業(yè)如何主動(dòng)性地進(jìn)行業(yè)務(wù)或資產(chǎn)規(guī)模的縮減提出了進(jìn)行了企業(yè)歸核化戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的一個(gè)有用的分析決策工具——價(jià)值鏈分析，而且對(duì)企業(yè)實(shí)施歸核化成長(zhǎng)戰(zhàn)略的一個(gè)企業(yè)個(gè)案進(jìn)行實(shí)證研究。 第五章是基于企業(yè)成長(zhǎng)的制度

10、維度來考察并購(gòu)對(duì)公司治理問題的論述，公司治理不僅是決定企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展的一套制度安排，也是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)作的微觀基礎(chǔ)。本章從委托代理理論和不完全合同理論所作的考察強(qiáng)調(diào)了公司治理的必要性。對(duì)于有效治理機(jī)制的建立，存在著內(nèi)部控制和外部控制問題。作為外部治理機(jī)制的公司并購(gòu)能夠有效的彌補(bǔ)公司內(nèi)部治理機(jī)制的不足，但也存在著影響公司并購(gòu)治理功能作用發(fā)揮的制約因素。因此我們著重分析了公司并購(gòu)的治理意義和影響公司并購(gòu)的制約因素。作為能夠有效降低企業(yè)代理

11、成本、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)的管理層收購(gòu)(MBO)，我們?cè)趪?guó)內(nèi)外MBO相關(guān)研究的簡(jiǎn)要回顧基礎(chǔ)上對(duì)我國(guó)上市公司MBO績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析，采用了以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的因子分析法來衡量管理層收購(gòu)前后的業(yè)績(jī)變化，通過對(duì)上市公司MBO績(jī)效的實(shí)證分析和與一般企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的比較表明：至少在短時(shí)期內(nèi)，整體上看上市公司MBO績(jī)效不顯著，且MBO相對(duì)一般的企業(yè)并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)小。并以此對(duì)企業(yè)在MBO過程中戰(zhàn)略演進(jìn)的路徑依賴問題和對(duì)中國(guó)國(guó)有企業(yè)改革可行性問題進(jìn)行了思考

12、。 本文還通過對(duì)西方國(guó)家的并購(gòu)浪潮的考察，特別是美國(guó)的五次并購(gòu)浪潮可以清晰地看出并購(gòu)形式從橫向并購(gòu)→縱向并購(gòu)→混合并購(gòu)→并購(gòu)與資產(chǎn)剝離并存→跨國(guó)并購(gòu)的演變道路，顯示出美國(guó)大企業(yè)的起源與發(fā)展的歷史軌跡。幾次企業(yè)并購(gòu)高潮所表現(xiàn)出現(xiàn)的特點(diǎn)恰好表明了大企業(yè)(集團(tuán))的發(fā)展由初級(jí)到高級(jí)，由松散聯(lián)合到規(guī)范化集團(tuán)的基本趨勢(shì)。伴隨著國(guó)外企業(yè)并購(gòu)浪潮的出現(xiàn)，其背后的一個(gè)很重要的原因就是西方國(guó)家在制定反壟斷方面發(fā)生了趨向于寬松的決策變化。 最

13、后，認(rèn)為國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的核心是企業(yè)特別是大公司大集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力。目前，我國(guó)的大公司大集團(tuán)與世界500強(qiáng)的差距還很大，我國(guó)企業(yè)如何做大、做強(qiáng)、做久是擺在我們面前的一個(gè)重要的任務(wù)。在競(jìng)爭(zhēng)與合作中，通過企業(yè)并購(gòu)整合形成和壯大我國(guó)的大型企業(yè)，融入全球經(jīng)濟(jì)的新格局，應(yīng)對(duì)WTO帶來的挑戰(zhàn)和機(jī)會(huì)是我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的必然選擇。這些都需要我國(guó)政府在政策上的支持和企業(yè)自身并購(gòu)行為的完善，為此我們從政府和企業(yè)兩個(gè)層面上提出關(guān)于促進(jìn)和發(fā)展我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的一點(diǎn)思考和建議，以